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瑞信发布2022年度投资展望预测全球经济将以4.3%的速度增长

在需求强劲、财政和货币政策利好，加上和疫情相关限制措施持续放松的作用下，全球经济在2022年有望持续稳健发展。11月25日，瑞信发布2022年度投资展望（以下简称“报告”），预测全球经济将以4.3%的速度增长。

历经强劲的经济增长复苏后，瑞信预计货币政策，2022年中国经济增长速度达到6.1%，中国货币政策将略有松动，这与预计2022年美联储政策收紧形成鲜明对比，预计中国会有一次存款准备金率下调，M2将适度加速增长。

对于中国内地和香港股票市场，瑞信维持中立投资观点。瑞信分析，虽然估值已经变得更加合理，但大市短期仍缺乏跑赢全球和新兴市场的推助力。预计2022年一季度之后，政策环境将变得更加支持，监管环境更加清晰货币政策，届时可能会提供积极理由。

瑞信建议关注与政府目标一致的行业和投资主题，例如，中国可持续投资主题有望持续提供良好的投资回报，即便年初至今已上升达50%。可持续发展将于消费者、企业、政府和监管机构中扮演前所未有的重要角色。瑞信认为，环境、社会责任和治理(ESG)趋势将备受关注，投资者在资本配置时会考虑可持续发展因素。

报告显示，瑞信看好中国人民币政府债券，预计在未来12个月内，以美元计量的回报率将达到3%。此类债券的收益率远高于美国和全球同类债券，并且与全球资产的相关性较低，从而为投资组合增加了对冲属性。

瑞信环球首席投资总监Michael Strobaek表示：“在全球经济持续复苏形势下，预计股票资产2022年将创造丰厚回报，应该在投资组合中充分配置此类资产。鉴于环境因素日益受到重视，政策方向必然会更加重视气候问题。这是投资者须在投资决策中考虑的一项重要变化。”

英镑触及年内低点，交易员消极情绪或将继续？

最近，货币市场对于英镑的看法越来越消极，尽管英镑已经触及年内低点英国央行，交易员们依然认为其跌势还将继续。

美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)的最新数据显示，对冲基金对英镑处于去年12月以来最为看跌的状态，而机构则押注英镑会回落到两年多前的水平。

目前，英镑兑美元约为1.34，略高于本月初触及的年内低点1.335。而在过去半年中，英镑已经累计下跌了5%。

这种悲观情绪是由英国国内和国际上的混合因素导致的。在有迹象表明美联储将加速结束其经济刺激计划的情况下英国央行，英镑正受到美元走强情绪的影响；另外，市场还对英国央行是否会在今年12月加息存疑，甚至担忧货币紧缩政策是否会损害经济复苏。

荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley就表示，鉴于疫情抬头和英国脱欧带来的不确定性，以及市场持续对英国近期可能进行加息的担忧，对英镑的看跌情绪可能表明了“市场对英国经济增长前景的焦虑”。

值得一提的是，英国央行本月将其基准利率维持在0.1%不变，令市场感到惊讶，也成为了近期的一大未知数。虽然交易员目前预计12月会加息，但英国央行行长Andrew Bailey及其首席经济学家Huw Pill在近几天又对上次会议决议进行了说明，称该决议是微妙的平衡。

在此情况下，期权交易员纷纷采取保护措施，使未来一个月英镑的对冲波动成本一直徘徊在3月以来的最高水平附近。

在分析人士看来，英镑的大方向依然向下。

蒙特利尔银行预测，在未来两个月内，英镑可能会跌至1.29美元，这意味着从目前的水平还要再下跌4%。该行指出，英国很受全球经济趋势的影响，虽然有迹象显示供应危机已经开始缓解，但总体而言，不利于英国经济复苏的条件正在增加。

加拿大帝国商业银行则将对英镑的预测从几周前的1.38美元下调至1.33美元，野村国际也做出了类似的预测。

而美国银行、荷兰合作银行、以及法国兴业银行则认为，英镑到今年年底预计将继续徘徊在1.34美元左右，不会有很大变化。

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货币政策报价利率连续19个月保持不变改革红利持续释放

2021年第三季度货币政策执行报告中个别表述的调整，引发部分市场人士对于货币政策放松的猜想。然而，11月22日新一期贷款市场报价利率(LPR)发布，1年期、5年期以上两个品种均与上期持平，已连续19个月保持不变。

专家认为，在LPR报价持续保持稳定的背景下，呼应货币政策稳字当头的思路，结构性工具将扮演重要角色。

LPR保持不变符合预期

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，11月22日LPR为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。分析人士表示，这两个数据均与上一期相同，已连续第19个月保持不变。

对LPR保持不变的原因，业内人士分析，一方面，11月中期借贷便利(MLF)利率保持不变，挂钩MLF利率的LPR保持不变符合预期。东方金诚首席宏观分析师王青说，自2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF利率始终保持同步调整状态。11月15日，人民银行开展1万亿元MLF操作，操作利率2.95%，与前期相同，连续19个月保持不变。

另一方面，商业银行主动下调LPR报价的动力可能暂不充足。中信证券固定收益首席分析师明明分析，在负债成本没有明显下行的情况下，LPR下降会导致银行净息差收窄。在商业化市场化原则下，报价行主动下调LPR报价的意愿可能不足。过去一个月，以银行间市场7天期回购利率DR007、3个月上海银行间同业拆放利率(Shibor)、同业存单利率等为代表的货币市场利率均出现不同程度的上行。这意味着，在本次报价周期中，商业银行从货币市场融资的成本边际上升货币政策，可能进一步削弱下调11月LPR报价的动力。

虽然LPR连续保持不变，但LPR改革红利持续释放，企业融资成本继续稳中有降。央行第三季度货币政策执行报告显示，9月贷款加权平均利率为5.00%。其中，一般贷款加权平均利率为5.30%，同比下降0.01个百分点。企业贷款加权平均利率为4.59%，同比下降0.04个百分点，处于历史较低水平，金融对实体经济的支持效果持续显现。

结构性工具将成“宽信用”抓手

在我国当前利率体系中，LPR属于市场利率范畴，但具有很强的政策信号意义，受到市场广泛关注。在专家看来货币政策，此次LPR不变，说明货币政策仍是稳字当头，可看作对市场上逐渐发散的货币政策宽松预期的一次证伪。

“LPR连续19个月不变，呼应货币政策稳字当头。”中信建投证券首席经济学家黄文涛说。

明明说，从今年的货币政策操作看，满足金融机构流动性的合理需求，引导市场利率围绕政策利率波动的逻辑贯穿全年。在经济增长面临下行压力、经济结构转型深入推进、金融底部不断夯实的过程中，货币政策操作更偏好运用结构性工具，实现结构性“宽信用”。

对下一阶段货币政策操作，信达证券首席宏观分析师解运亮分析，结构性工具将成为“宽信用”的重要抓手。除“稳房贷”外，“宽信用”还将在三方面发力：一是大力支持制造业、中小微企业等实体部门贷款；二是持续推行绿色贷款、推动支持工具落地；三是政府部门的“宽信用”，包括发力基建、提振消费等。在发达经济体政策宽松力度边际减弱的情况下，央行动用总量工具的空间和必要性都在下降。