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巴菲特六年来最大收购保险公司挂零伯克希尔

1998年，沃伦·巴菲特曾哀叹伯克希尔哈撒韦公司缺乏良好的投资机会。他在等待他所谓“大机会”——一笔像本垒打一样的精彩交易。然而，这家庞大的企业集团一直在观望。巴菲特当时说：

在上周，巴菲特决定是时候出手了。

3月21日，伯克希尔哈撒韦表示，同意以116亿美元或每股840.02美元的现金收购保险公司Alleghany，这是巴菲特六年来最大的一笔收购。结束了他六年来大型收购案挂零的“干旱期”，但也让人们质疑这位亿万富翁投资者是否有能力与更激进的私人股本竞购者竞争。

这一笔交易的价格较上周五Alleghany的收盘价溢价25.3%，比过去30天的平均股价溢价16%。伯克希尔表示，这笔交易“相当于Alleghany在2021年12月31日账面价值的1.26倍”。

这笔交易预计今年四季度完成，届时Alleghany将作为伯克希尔哈撒韦公司的独立子公司存在。此前几天的披露还显示，伯克希尔已持有石油生产商西方石油公司价值约80亿美元的普通股。

除股票回购外，这两笔交易是自2020年疫情以来，伯克希尔公司进行的最大规模资本配置。这表明，在乌克兰战火纷扰、经济放缓和通胀上升的背景之下，巴菲特仍在美国股市中找到了值得投资的价值股。伯克希尔的长期股东J Stern & Co的首席投资官克里斯托弗·罗斯巴赫（Christopher Rossbach）表示：

这两笔投资都是在俄乌冲突后敲定的，与巴菲特两年前的投资方式不同。

当时新冠肺炎疫情蔓延，全球经济陷入衰退，巴菲特抛售了所有航空公司的股票，并减持了美国各大银行的股票。即便那年股市反弹，他仍保持谨慎。虽然巴菲特对美国政策制定者的干预表示欢迎，但他几乎没有进行10多年前金融危机时期做过的典型投资：向蓝筹公司提供贷款，并将伯克希尔的资金投入运作。

如今，巴菲特重返市场向一些人发出信号，表示他认为乌克兰战争不太可能引发与疫情一样的结果。Vontobel的投资组合经理埃德温·沃尔扎克（Edwin Walczak）表示：

今年以来，美国股市剧烈震荡，罗素3000指数从近期高点下跌逾30%。随着通胀飙升，且美联储以自2018年以来的首次加息作为回应，投资者迅速调整了投资组合，但巴菲特却选择在这个时间介入。

从市场表现来看，伯克希尔股价今年已上涨18%，远远超过标准普尔500指数。在2021年，它们均上涨了近30%。

伯克希尔受益于市场的板块轮动，目前投资者更青睐公用事业、能源公司、工业品集团和银行的股票而非科技公司的股票，这对伯克希尔哈撒韦有利。该公司旗下拥有包括BNSF铁路、保险公司Geico、金属加工子公司Iscar的企业，以及一个价值3510亿美元的股票投资组合，其中有数十亿美元投资于苹果和美国银行。

与此同时巴菲特，近期伯克希尔的股票回购明显放缓。此前巴菲特，用巴菲特的话来说，当“其他途径变得没有吸引力”时，伯克希尔曾大举进行股票回购。巴菲特今年2月估计，伯克希尔在2020年和2021年花了近520亿美元用于回购，但今年1月至2月底仅花了12亿美元。

伯克希尔哈撒韦股东Semper Augustus的总裁Christopher Bloomstran表示，这些股票回购的吸引力不大。这也是巴菲特和他的投资团队将目光投向公司之外的部分原因。

KBW分析师迈耶·希尔兹（Meyer Shields）表示，这些交易表明，伯克希尔管理层“看到了机遇”。他补充称，鉴于去年底该公司拥有1467亿美元现金，这些交易不会“削弱伯克希尔进行‘巨大’交易的能力”，毕竟其子公司每天产生超过1亿美元的现金。

早在巴菲特大举投资之前，Alleghany和西方石油公司都是伯克希尔熟悉的公司。Alleghany是一家财产和意外保险及再保险公司，长期以来一直被形容为迷你版的伯克希尔。该公司首席执行官约瑟夫·布兰登（Joseph Brandon）曾是伯克希尔子公司General Re的高管。在宣布这笔交易时，巴菲特称布兰登是他的“老朋友”。CFRA研究的分析师Seifert表示：

伯克希尔的股东，第一鹰投资公司（First Eagle Investments）的投资组合经理马修·麦克伦南（Matthew McLennan）说：

巴菲特和西方石油公司的关系至少可以追溯到2019年，当时他同意出资100亿美元，帮助这家石油和天然气公司完成对阿纳达科石油公司的敌意收购。尽管伯克希尔只是偶尔涉足这一领域，但这笔交易还是拥有许多他的经典特征：公司使用昂贵的收购资金，部分原因是为了获得巴菲特的认可。

投资者正迫切希望看到伯克希尔将于5月中旬公布的下一个季度股票信息，这将显示巴菲特或他的投资助手托德·库姆斯（Todd Combs）和泰德·韦施勒（Ted Weschler）是否一直在大举买入。

早在今年2月，巴菲特曾在致股东信中表示，目前几乎没有发现让他们“兴奋”的东西。如今巴菲特转手买入两家公司，乔治华盛顿大学（George Washington University）教授劳伦斯·坎宁安（Lawrence Cunningham）表示，巴菲特对市场的看法可能已经改变，并补充称：

高通胀意味着低失业率，工资增长会很低吗？

菲利普斯曲线说明通货膨胀与失业率的关系？

菲利普斯曲线显示了通货膨胀和失业之间的交替权衡关系。 高通胀意味着低失业率，低通胀意味着高失业率。 相反，如果失业率很高，工资增长就会很低，甚至是负增长。 根据价值通货膨胀理论，货币工资可以代表通货膨胀，曲线可以代表失业和通货膨胀之间的另一种关系。

换句话说，高失业率意味着经济萧条、低工资、低物价并导致通货膨胀， 相反，低失业率意味着蓬勃发展的经济、高工资、高物价和高通胀， 也就是说，失业率与通货膨胀成正比。失业率与通货膨胀率不一定总呈负相关，当出现滞涨的时候通货膨胀率和失业率一起升高。菲利普斯曲线是以英国经济学家菲利普斯名字命名的一条描述通货膨胀与失业或经济增长之间相互关系的曲线失业率，也是分析宏观经济问题的重要工具。

菲利普斯曲线的三种表达方式

首先，原始的菲利普斯曲线，也称为“失业率”菲利普斯曲线，是新西兰经济学家菲利普斯提出的第一条曲线，用于显示失业率和货币工资变化率的反向波动，菲利普斯曲线的纵轴是通货膨胀率失业率，横轴是失业率。

其次，修正后的菲利普斯曲线，也称为“失业率-价格”菲利普斯曲线，通过用工资上涨代替物价上涨来显示失业与物价上涨之间的关系，菲利普斯曲线之所以会向下弯曲倾斜，是因为价格能调整，但价格不能迅速调整。

最后扩大的产出价格菲利普斯曲线用于表示经济增长与通货膨胀之间的关系。 这条菲利普斯曲线用增长率代替了修正后的菲利普斯曲线，这种排列是由奥肯定律完成的。

公募 南方基金将自购不低于1亿元(附名单)(图)

南方基金将自购不低于1亿元

南方基金公告称，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，将以固有资金认购旗下偏股型公募基金南方浩益进取聚申3个月持有期混合(FOF)2000万元。同时，南方基金还表示，近期将继续申购公司旗下偏股型公募基金，合计出资不低于1亿元。

公募基金行业发展现状

二十余年来，公募基金市场不断扩大，已从单一的封闭式基金发展到开放式、封闭式基金共存。根据中国证券投资基金业协会网站公布的数据，截至2019年12月31日，我国境内持有公募基金牌照的金融机构已达到143家;基金数量突破6,000只，达到6,544只;基金规模也已经达到14.77万亿元。

年初以来公募基金发行持续遇冷，但老基金赎回压力整体不明显。从偏股基金(股票型+混合型)的口径来看，今年1月、2月新发偏股基金份额分别为1044亿份、217亿份，较去年同期的4501份和2667份均大幅下滑75%以上公募，基金发行进入“冰点期”。今年3月至今(截至3月18日)，偏股基金发行份额达到331亿份，环比有所回暖。2021年基金收益率大幅降低，同时开年市场大幅下跌，压制了投资者申购基金的热情。虽然基金发行遇冷，但是截至今年1月份(2月数据尚未披露)，老基金的赎回压力不明显。去年12月、今年1月的老基金(股票型+混合型)分别净申购1179亿、1257亿，申购金额环比不降反增。

在市场大幅震荡、基金净值波动的背景下，最值得关注的年报指标之一当属从业人员持有基金情况，最受“自家人”欢迎基金浮出水面。

截至3月21日，除次新基金外，已有53家基金产品年报数据中披露了基金公司内部持有基金情况，其中有23只产品的基金公司内部员工持有份额较去年中报时有所增长，9只产品的基金公司内部员工持有份额不变，另有21只产品的内部持有人有减仓或调仓情况。

今年以来已有近50家公募基金公司发起自购，实际自购金额超过20亿元;上周多只股票ETF迎来资金大举流入;部分QDII基金因为额度限制，不得不对涌入资金开启“限制申购”模式。

基于对市场长期稳定健康发展的信心，抄底资金“借基”蜂拥入场。市场经过一段时间的大幅震荡后，各路资金借道ETF大举回流。随着极端情绪逐步消散，市场终将回归基本面。

公募基金行业发展前景

2019年我国居民资产大多仍为房产及存款，两者在家庭资产配置中占了半壁江山，金融类资产仅为两成，其中银行理财产品又占了近一半，基金仅占很小比例。而发达国家金融类资产数据均在半成以上，美国更是占到70%，公募基金为其中主要投资方式。

因此，行业普遍认为，中国的公募基金行业刚刚进入较快发展期，还需继续做大做强。而随着中国居民可投资产规模不断上升，财富管理需求日益增长，通过基金参与权益市场将逐渐成为居民财富增值的重要方式，公募基金行业确实蕴藏巨大潜力。

事实上，国家一直在鼓励资本市场健康有序发展，居民资产配置也将越来越倚重资本市场，基金市场做大做强，也在多层次支持资本市场发展：一方面降低了投资者参与资本市场的门槛、共享经济发展的红利。另一方面，专业的机构化投资代替散户操作，更有助于中国资本市场的有序、稳健发展。

多位业内人士认为公募，基金业协会公布保有规模排名，从维护客户、鼓励长期持有的角度排名，是在推动代销机构进一步坚持长期服务理念的目标，最终实现中国基金市场的增量发展。

中国社科院金融研究所金融科技研究室主任尹振涛认为，代销渠道也应和机构一起做好投资者服务，帮助投资者建立长期价值投资的理念，不鼓励投资者频繁交易，不靠交易换手量赚取手续费，从而让整个公募基金市场实现更健康的发展。

欲了解更多行业具体详情，可以点击查看中研普华研究报告《2021-2025年中国公募基金行业深度发展研究与“十四五”企业投资战略规划报告》。