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巴菲特 巴菲特的“藏宝箱”正在加速多元化储备(组图)

作者 | 孙建楠 编辑 | 袁畅

巴菲特的“藏宝箱”，正在加速多元化储备。

4月8日，巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）对日元债券进行定价，总计向投资者发售1600亿日元的公司债，折合15亿美元的规模。

这是伯克希尔连续第三年发行日元债券，现时正值日本公司债收益率溢价收窄至近两年最低水位。

伯克希尔的日元债票息利率，更高于许多日本大型企业，投资者趋之若鹜。

截至2020年末，伯克希尔现金储备高达1380亿美元现金，跑去日本发债融资，究竟打着怎样的算盘？

01 连续第三年发日元债券

本次伯克希尔总计发售1600亿日元的债券，其中800亿日元的十年期债券票面利率0.437%。相比之下，日本十年国债收益率仅为0.1%。

本次发售的日元债券分为四个部分，除了十年期债券，另有五年期、十五期、二十年期债券。其中，伯克希尔五年期债券的利率为0.173%，亦高于日本长债利率。

上述日元债券的承销商为摩根大通、美银证券以及瑞穗证券。联席账簿管理人为美银证券。另据了解，穆迪和标普全球对伯克希尔日元债的预计评级，甚至高于对日本主权债券的评级。

这次债券发行的所得款将用于一般公司用途，发行的最小面额为1亿日元，超出部分则为1000万日元的整数倍。

2019年，伯克希尔首次发行日元债券，向投资者出售的规模为4300亿日元，折合38.9亿美元，成为当年日元债券最大的外国发行人人之一。2020年债券发行规模为1955亿日元，折合17.9亿美元。

对比发现，伯克希尔的债券票息定价更高。日本名古屋铁路公司出售的五年期公司债，今年三月份以0.09%的票息价格发行，低于伯克希尔相同久期的债券。由于日本以外发行人通常存在额外风险，因此日元债券票息定价高于日本本地发行人。

02 “债券不是好的投资”

就在不久前巴菲特2021年致股东信中，他曾对债券投资有悲观表述：

“现在债券也不是好的投资。你能相信10年期美债的收益率到去年年末时为0.93%，比最早能找到的数据1981年9月的15.8%下降了94%吗？在某些重要的大国，比如德国和日本，投资者从数万亿美元的主权债务中获得的回报居然是负数。全世界的债券投资者——无论是养老基金、保险资管抑或是退休金，都面临着暗淡的未来。”

当时，他还指出，投资高风险公司债并不是低利率环境下的正确做法。

今年3月19日，日本央行宣布，将10年期国债收益率目标范围设定在±0.25%之间，此前设定的区间为±0.2%。市场认为，此举有意匹配日本经济复苏预期发酵以及国债收益率阶段性上升，亦给日本金融机构提供更大利润空间。但市场也担心日本通缩的恶化。

03 猜测一：筹资买日本资产

2020年8月，伯克希尔入股日本五大著名商社，包括伊藤忠商事株式会社，丸红株式会社，三菱商事株式会社，三井物产株式会社和住友商事株式会社,在上述五家的持股比例各为5%。

随后，伯克希尔更回购自家股票，坐拥1380亿美元的现金储备，之后并没有新的大手笔投资。

一种猜测是：随着美股泡沫化严重，巴菲特正在“买日本”，增加更多的盈利机会。日本冈三证券分析师松元称，伯克希尔的日本投资策略是透过投资低利率的日元公司债，以及波动低、高收益的日股来创造新的获利管道。

4月5日，市场传出巴菲特第三度发行日元债消息时巴菲特，丸红株式会社和三井物产的股价收盘时均涨超4%。

美国杰弗瑞集团（Jefferies Financial Group）的分析师Thanh Ha Pham和Sangin Yun指出：发行债券所筹集资金足够充沛，可以使巴菲特在日本5家商社持股比例各增加1%。

值得注意的是，2020年伯克希尔入手日本商社后，曾表态未来可能在任何一家商社持股比例增至9.9%。

04 猜测二：资金来源多元化

业内人士认为巴菲特，巴菲特通过债券融资，并不是为买日本权益资产，而是使伯克希尔的资金来源更加多元化。

上图截自伯克希尔的2020年年报，展示了应付票据及其他借贷的明细，包括母公司与子公司美元、欧元、英镑和日元计价的票据，以及短期借贷的情况。

相比2019年，规模增幅最大的类别就是日元计价票据，规模同比增幅达50%，且所支付的利息远低于其他类别。

可见，更多元化的资金来源是巴菲特“再赴日本”的原因。

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纳斯达克 2022年1月24日艾德一站通app报价(图)

2022年1月24日艾德一站通app摘要：

隔夜美股三大指数低开低走，宽幅震荡。纳斯达克综合指数收跌2.72%、标普500指数收跌1.89%、道琼斯工业指数收跌1.30%。纳指技术走势上，从日线图来看，自上周跌穿200MA后，已持续四日下探。分时线上纳斯达克，上周五盘中一度向下破位，虽开盘逐步收回，但回升力度偏弱，短期或还有震荡调整需求。

市场概况：

隔夜美股三大指数低开低走，宽幅震荡。纳斯达克综合指数收跌2.72%、标普500指数收跌1.89%、道琼斯工业指数收跌1.30%。纳指技术走势上，从日线图来看，自上周跌穿200MA后，已持续四日下探。分时线上，上周五盘中一度向下破位，虽开盘逐步收回纳斯达克，但回升力度偏弱，短期或还有震荡调整需求。

图1上周五纳斯达克指数日K线

热点聚焦:

上周五，公用事业内的独立发电商、REIT-医疗保健机构所在的细分板块涨跌幅接近1%，同时糖果生产商、服装制造商和烟草板块亦超市场预期获得涨幅。

艾德一站通

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图2上周五领涨板块表现

图3隔夜领跌板块表现

图4美股宽基指数及标普500指数11大行业估值表

全球债市惨烈抛售之际，巴菲特给出指引：远离债市！

在全球债市遭到惨烈抛售之际，90岁的“股神”巴菲特给出了他的指引：远离债市。

在一年一度的股东信中，巴菲特警告称，债券投资面临“黯淡的未来”，最好避开固定收益市场。

巴菲特写道，出于监管和信用评级方面的原因，保险业的竞争对手必须把重点放在债券上，但现在债券已经不适合了：

10年期美债的收益率到去年年末时为0.93%，比最早能找到的数据1981年9月的15.8%下降了94%。在某些重要的大国，比如德国和日本，投资者从数万亿美元的主权债务中获得的回报居然是负数。

上周，美债狂遭抛售，10年期美债收益率持续回升至1.5%，引发全球股市大幅下跌。

原因是投资者认为经济增长将加快。围绕全球经济扩张的乐观情绪，也重新引发了人们对通胀飙升的担忧。

在上周美国国债遭抛售之前，许多投资者已经开始调整他们的投资组合，购买质量较低但回报较高的债券。

对此，巴菲特警告称，这种做法令人担忧，投资高风险公司债并不是解决利率不足的办法，30年前，一度强大的储蓄和贷款行业毁灭了自己，部分原因是忽视了这条箴言。

伯克希尔第三季度小幅减持了公司债券，截至年底，其大部分现金(约1130亿美元)都是短期美国国债。该公司拥有价值34亿美元的长期美国国债。

在对主权债务市场做出悲观评估的同时，伯克希尔哈撒韦公布了第四季度业绩，净利润同比增长近23%至358亿美元，主要受到投资组合浮盈推动。

华尔街见闻第一时间翻译了巴菲特2021年致股东信全文，以下为有关债市部分的表述：

总的来说，保险公司这艘“航母”运营的资金远远超过全球任何竞争对手。这种财务实力，再加上伯克希尔每年从其非保险业务获得的巨额现金流，使我们的保险公司们能够安全地遵循一种对绝大多数保险公司都不可取的重股权投资策略。出于监管和信用评级的原因，绝大多水竞争对手只能将重点放在债券上。

但是，现在债券也不是好的投资。你能相信10年期美债的收益率到去年年末时为0.93%巴菲特，比最早能找到的数据1981年9月的15.8%下降了94%吗？在某些重要的大国，比如德国和日本，投资者从数万亿美元的主权债务中获得的回报居然是负数。全世界的债券投资者——无论是养老基金、保险资管还是退休金——都面临着暗淡的未来。

一些保险公司以及其他债券投资者，可能会试图转向购买高风险发行人的债券来获取回报。然而，投资高风险公司债并不是低利率环境下的正确做法。三十年前，很多曾经辉煌一时的储蓄和贷款行业最终毁灭了巴菲特，部分原因就是无视这句话。