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2021年世界经济从新冠肺炎疫情造成的衰退中曲折复苏

2021年，世界经济从新冠肺炎疫情造成的衰退中曲折复苏，主要发达经济体超宽松货币政策带来一系列问题。随着11月美联储开始缩减购债规模，尽管主要央行货币政策未来一段时间仍将较为宽松，但最为宽松的阶段已经过去，为应对疫情冲击的资本盛宴开始退场，市场对货币政策收紧的预期正在形成。

当前，一些发达经济体和新兴经济体面临结构型通胀困扰，美国目前的通胀水平已达40年来最高，全球需求则因一些经济体的经济已恢复到疫情前水平而降温，且疫情反复带来的不确定性始终难以消除货币政策调整，可能拖累2022年增长预期。在抗通胀压力下，为确保经济软着陆，美联储货币政策正常化速度有加快的迹象，以便在不影响经济周期的情况下控制通胀。因此，尽管此次市场因早有预期而避免过度反应，但美联储货币调整的溢出效应仍无法忽略。

国际金融协会数据显示，除中国外，新兴经济体的整体非居民资金流入在11月底已出现2020年3月以来的首次负值，未来新兴经济体可能面临不同程度的资本外流冲击。尤其是当2022年美联储开始加息后，市场风险将逐步释放，更为强势的美元将对新兴市场货币产生较大压力，新兴市场资产也将面临阶段性调整风险，同时将面临更高的融资成本，相对弱势的新兴经济体首当其冲。

面对高通胀和美联储货币政策转向风险，一些新兴经济体率先加息，但过早过快加息抑制了经济复苏。在2021年连续七次加息后，巴西三季度出现技术性衰退，通胀却仍高达两位数，2022年面临滞胀风险货币政策调整，这加大了其未来应对更多流动性压力的难度。另有一些新兴经济体仿效发达经济体在疫情危机到来之时实施量化宽松，未来退出也需防范市场震荡。

从政策调整对美国自身影响来看，目前其债券市场收益率已经较高，未来仍有可能上升。且如果美联储开始加息，全球流动性收紧和风险资产波动加大，处于高位的美国股市可能面临回调。而资产市场调整、财富效应消失、房地产挤泡沫，都可能拖累美国实体经济，并在一定程度上影响全球金融市场稳定和世界经济增长。

当然，目前全球货币政策仍处于一个难得的窗口期。至今，美联储尚未真正开始紧缩，流动性依然充裕，拐点尚未到来。由于利率处于极低水平，即便美联储开始加息，至少2022年上半年货币政策仍将非常宽松。从上一轮美联储货币政策正常化进程看，除非不得已，美联储加息幅度不会太大，这可能使美国内外利差不会过度缩小。对于已经习惯“大水漫灌”的美国金融体系而言，利率水平略高就会造成市场“不适应”。此外，欧洲央行和日本央行均无全面退出超宽松货币政策时间表，已经开始加息的英国央行尚未完成缩减购债。

从这个角度看，其他经济体完全可以用好这段窗口期，做好前瞻性政策安排，提高经济韧性和活力，降低未来发达经济体货币政策收紧可能带来的冲击。由于疫情控制较好，中国经济复苏势头较全球其他地区更强。与美联储等发达经济体央行相比，中国央行货币政策的调整空间更大，可以审慎灵活用好货币政策，对实体经济形成更多支持，以抵御未来可能面临的风险。

人民币汇率连续三日大幅下调，人民币对美元汇率为何连续下调？

22日，人民币对美元汇率中间价大幅下调，逼近6.46.今日盘中，在岸人民币对美元汇率失守6.47关口。人民币对美元汇率已经连续三日大幅下调。

人民币对美元汇率为何连续下调？未来人民币汇率走势如何？

人民币汇率阶段承压

22日，人民币对美元汇率中间价大幅下调498基点，报6.4596，本周已累计下调700个基点。

22日，在岸人民币对美元汇率大幅下挫，在岸人民币汇率盘中最低报6.4779，离岸人民币最低报6.5034.截至11:30，本周在岸人民币对美元汇率已累计下调1.51%，离岸人民币对美元汇率已累计下调1.70%。

近期人民币汇率连续回调，原因为何？从短期因素来看，中金公司研报分析，人民币汇率突破6.40关键点位，引发交易层面对人民币汇率开启一轮波段行情的关注。此外，能源价格维持高位，进口商购汇金额有所增加，也是人民币对美元汇率快速下行的短期触发因素。

有机构人士分析，在国内疫情多地散发、供应链出现扰动以及美联储正式开启加息周期的背景下，人民币汇率或将进一步释放贬值压力。

“经常账户盈余是支撑前期人民币汇率稳定的关键因素，如果在内外疫情防控策略差异下，出口份额回落，人民币汇率可能走贬。”天风证券首席固收分析师宋雪涛称。

此外，美联储加息步伐加快，美元指数走强、10年期美债收益率攀升，使得人民币汇率短期承压。中金公司研报指出，在当前中美利差的迅速收窄乃至倒挂的情况下，短期跨境证券投资流出的压力有所增加。

截至22日11:30,10年期美债收益率报2.95%，最高报2.97%，逼近3%；美元指数已连续11个交易日盘中破百。

持续性单边贬值的概率不大

未来人民币对美元汇率的走势如何？业内人士预计，中长期看，人民币汇率出现持续性单边贬值的概率不大人民币汇率，人民币汇率的弹性将进一步加大。

一方面，当前贸易顺差仍处高位，未来即便有所回落，绝对值仍有望保持在较高水平。“虽然出口增速中枢已回落，但短期内出口或可维持一定韧性，经常性账户和直接投资对人民币仍有支撑。”中信证券联席首席经济学家明明分析。

另一方面，美元指数也存在回落可能。中金公司研报指出，若今后美国通胀有所放缓，以及市场对美联储加息预期的定价完成，则美元指数存在转向可能。

“长期看，中国的经济基本面支持人民币汇率的估值中枢长期保持在合理均衡的水平上基本稳定。这就意味着人民币汇率，人民币既没有长期贬值的基础，也没有长期升值的基础。在短期弹性增加，双向波动加剧的背景下，人民币汇率中长期仍会有均值回归的逻辑。”中金公司研报写道。

4月21日，国家外汇局副局长陆磊在博鳌亚洲论坛上表示，当前证券投资项下跨境投资波动在正常可控范围内，全球资本进一步增配中国资本市场还有较大潜力。他透露，近期外汇局将会同有关部门，统一外资投资境内债券市场的资金管理规则，优化境外机构境内发行债券的资金管理，进一步提升债券市场整体对外开放程度。

美大批货物滞留港口无法进入市场商品短缺影响物价持续上涨

受新冠肺炎疫情、劳动力短缺等因素影响，近期美国大批货物滞留港口，无法进入市场，这不仅导致商品短缺，也让本就已经高企的美国物价持续上涨。当地时间21日，记者走访了美国第二大城市洛杉矶当地的一家超市。

物价上涨、物资短缺，是美国民众近几个月来的最直观感受，记者来到了洛杉矶当地的一家价格比较低的大型连锁超市，从居民们的生活必需品入手，对美国目前的商品价格和供应情况进行了调查。

肉蛋奶是居民们生活中必不可少的物资，记者发现肉类的价格近期的确涨了不少，某款牛肉6月份的时候每磅价格大约12美元（约合每公斤166元人民币），但现在已经涨到了每磅16.97美元（约合每公斤237元人民币）。

而猪肉的价格现在也涨了不少，某款里脊肉之前的价格应该在每磅3美元左右（约合每公斤43元人民币） ，而现在已经涨到了每磅5.68美元（约合每公斤81元人民币）。

美国劳工部近日发布的数据显示，9月份美国的消费者价格指数较去年同期上涨5.4%，环比上涨0.4%。此外，由于最近供应链持续紧张，商品短缺也严重影响着人们的日常生活。

美国洛杉矶市居民 马丁内斯：我在超市里转了一圈，价格上涨了不少。事实上美国市场，如果与去年相比，许多产品的价格都涨了不少。工资的上涨并没有跟上物价的上涨。

美国洛杉矶市居民 特蕾西：我今天买了一块牛排，通常可能是10美元（约合人民币63元），但现在我花了20美元（约合人民币127元），翻了一倍，我不知道是不是牛肉供应还是别的什么问题，但我注意到尤其是肉类价格上涨很多。

在美国美国市场，进入11月便意味着购物季的来临。目前许多零售商和制造商已经警告称，假日到来时商店货品短缺、折扣缩水仍会存在。