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美国通胀 美国人的乾坤大挪移：美国人民的生活很滋润

编辑 | 范智林

美国没有通胀之谜

自2008年的次贷危机后，美联储当时有过几轮的量化宽松政策（QE）。在新冠疫情后，美联储再度故伎重演，放出天量货币。如下图的美联储资产负债表，在2008年和2020年分别快速的上涨。

按常规思维，美联储刷了这么多钞票出来，美国的通胀应该很严重，美国人民应该正生活在水深火热之中。如果从疫情来看，或许可以说美国人民生活在水深火热中。但要从通胀，从物价上看，美国人民的生活很滋润。如下图，2008年后，美国CPI走势图。

什么？大肆刷钞票。还可以没有通胀？对的，因为美国对通胀有乾坤大挪移的本事。

美国人的乾坤大挪移

美国前财长约翰·康纳利有句名言:“美元是我们的货币，却是你们的问题。”这是一句略带傲慢的话语。

有什么问题？比如在美元的扩张/收缩周期中，美国完成了别国的财富收割。在上个世纪70年代后日本失去的二十年，90年代的东南亚经济危机，都是美国利用美元的优势地位，收割全球财富的典范。我们暂且不谈这些问题。立足于通胀，看看美国通胀是如何转移到别国，甚至转移到中国的。

从2008年美国次贷危机中美元的放水，再到新冠疫情后美元的再度天量放水。美国本土的物价并没有大涨。因为多印出来的货币，并没有完全在美国国内市场流通，而是很大部分被输送到了全世界，尤其是输送到了大量持有美元外汇的国家，比如中国。同时，也将通胀输入到了这些国家。

美国通过印刷的方式获得美元后。拿着这些美元，可以到中东买石油，可以到中国买皮鞋，可以到澳大利亚买资源，甚至可以到欧洲收购公司。比如美国加大马力印出更多美元后，从中国进口了5000亿美元的商品，美国得到了实实在在的物资，而中国就多了5000亿美元，并吞下通货膨胀的风险。

更有趣的是，在中国拿到这5000亿美元后，可能又回到美国的资本市场购买了美国国债。这笔美元从美国流入到了中国，又从中国流回了美国，围着地球绕了一圈，钱又回到美国人手上，美国又可以利用这笔钱在全球进行二次投资。

正是因为美国将通胀向全球进行转移，所以我们才能看到，无论是2008年次贷危机后的美元大放水，还是2020年新冠疫情后的大放水，美国国内并没有发生明显的通胀。但是其他国家，就没这么幸运了。

在阿根廷，相比于2020年下半年，2021年以来水果平均价格增长了228%、土豆价格增长了114%、肉类平均价格增长了103%、蔬菜类的价格也增长了88%。在巴西，2020年1至11月间，市场上食物价格上涨了16%，其中巴西人的主食——大米和黑豆的价格分别上涨了70%和40%。其他，韩国、印尼等国，也出现了物价大幅上涨的现象。

这样高明的乾坤大挪移之术，佩服！！

通胀来敲门

截止到4月15日，相比于2020年疫情中的低点，国际油价从9.87美元/桶，上涨到了63.37美元/桶，最大涨幅为541.7%。基础大宗商品铜，最大涨幅为114.5%。我们有足够的理由和常识相信，基础商品的上涨，将抬升制造成本，最终传导到消费端使得物价指数上涨。

还有一个影响通胀的重大变量是疫情，自2020年后疫情是主导世界的关键词。近期随着印度等发展中国家疫情的再度爆发，全球每日新增病例创历史新高。疫情的爆发不仅影响到了人的生活和生命，也影响全球产业链。在2020年4季度美国通胀，巴西因为疫情使得铜的供给出现问题，这是铜价高企的重要原因。在2021年1季度出现的芯片涨价潮背后，全球供应链受阻正是重大原因。

在已经形成的全球产业链中美国通胀，任何一个分工环节出现问题，都会影响到商品的供给和价格。比如我们都知道印度仿制药实力强大，市场份额占全球的20%左右，向全球200多个国家出口。同时印度也是全球第二大农业国，全球最大的大米出口国，在全球大米出口中占据27.1%的市场份额。印度此次疫情如果不能快速解决，打破了原有的商品供需平衡。部分产品未来的涨价预期，是可以预想到的。

通胀来敲门，是可以预期的。

如何对抗通胀，法宝是什么

通胀的本质，就是全民去承担印刷钞票的代价。因为越通货膨胀，全民所持有的货币就越贬值，购买力下降。 所以让自己看清行情走势，发掘投资潜力产品事不宜迟。

新冠疫情以来，欧美央行正开着直升机撒钱。在中国也不可避免的受到通胀的影响。2020年的A股表现还是不错的，尤其是创业板和深成指，涨幅分别达到65%和38%，这个涨幅程度远远超过房价的涨幅（中央严格的政策下，大多数房产的上涨幅度有限）。

在过去一年这一轮全球大放水中。我们又该如何去抵抗通胀呢？今天一个看似普通的决定，正在决定十年后的我们，以及家庭，孩子。

加强自己投资能力的第一步就是让自己不断提升对市场走势的敏感度和对行情的分析能力，随着A股不断的改革，指数的赚钱效应在2021年仍会有吗？或者我们将视角放在全球，全球股市的赚钱效应哪里最好？甚至有没有比股市更能抵御通胀的地方。

通胀对懂得投资的人意味着机遇

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纳斯达克交易所将从5月11日开始暂停播报(图)

纳斯达克交易所将从5月11日开始暂停播报伯克希尔-哈撒韦A类股票的价格，原因是股价太高、系统已无法记录。

据悉，由于使用压缩数字格式来传送价格，纳斯达克系统的计数能力有限，能处理的最大数字是429496.7295美元(折合人民币约280万)。而巴菲特的伯克希尔公司业绩长期稳定增长，他本人一直拒绝进行拆股(高送转)，或以高价股维持品牌形象，导致伯克希尔公司的每股价格超出了计算机系统记录的范围。据悉，纳斯达克方面目前已开始进行升级，更新将在5月17日生效，届时伯克希尔公司A类股的价格数据也会全面恢复。

根据一份统计数据，成熟股票市场的上市公司越来越多的意识“高价股”就是一种品牌吸引力。以美股标普500指数成份股为例，在1997年到2000年期间，四年时间内，送拆股的上市公司的数量却多达375家，每年高达93家。但是，自2009年至2014年的六年内，标准普尔500指数中的公司中只有不到60家上市公司进行高送转(送拆股)，平均每年进行高送转的上市公司的数量不足10家，拆股现象较20年前大为减少。

伯克希尔的股价“黑屏”纳斯达克

股价太高，可能也会把机器惊到。根据外媒报道，纳斯达克交易所将从5月11日开始暂停播报伯克希尔-哈撒韦A类股票的价格，原因是股价太高、系统已无法记录。

5月6日，伯克希尔哈撒韦公司的每股价格超过435000美元，这导致纳斯达克的电脑系统已经无法记录这一价格。造成上述困扰的原因在于纳斯达克的计算机系统使用二进制数字来存储0或1作为潜在值，通常分成八位组成的单位。一个八位二进制数(可以表示0到255之间的值)称为一个字节。较大的数字使用多个字节来表示。两个字节(或16位)可以表示0到65535之间的数字，四个字节(或32位)可以表示0到4294967295之间的数字，依次类推。

但纳斯达克从未料到，有一家在纳斯达克上市的股票，每股价格能达到435000美元。纳斯达克的计算机系统能记录的上市公司每股价格，最多只能是429496.7295美元。

纳斯达克的交易系“正常情况”下可以记录任何上市公司的价格，比如美股上市公司中，股价排名第二的是一只地产股NVR，它的每股价格虽然已经非常高，但也还不足6000美元。因此，伯克希尔公司的股价打破交易系统的现象，的确令投资者、纳斯达克都无法预料到。

拒绝拆股是高股价的一大原因

伯克希尔公司的股价这么高的原因，除了巴菲特的惊人投资能力，使得公司实现了长期的业绩增长外，有一个非常核心的原因在于，它始终没有拆股(高送转)。

通常情况下，当上市公司的每股价格的绝对值很高后，会导致股票的流动性变差，也使得股票的交易成本、投资门槛变高，变相拒绝资金量较少的散户。因此，许多上市公司会寻求进行拆股来保持股票的流动性。

拆股在A股称为高送转，在A股早期阶段，高送转通常成为许多不入流公司的骗人把戏，吸引那些将每股价格的高低作为投资依据的散户，从而制造所谓的高送转行情。

显而易见的是，拆股只能拆价格纳斯达克，但并非拆市值。1000万股，每股价格10块钱；与2000万股，每股价格5块钱；它的市值是一样的，因此，拆股本质上并不影响上市公司的内在价值。因此，在成熟的股票市场，投资者通常不关心拆股，上市公司也通常不会进行拆股的操作，除非价格太高导致小散难以买入。

券商中国记者注意到，腾讯公司曾因股价太高，影响流动性，同时为了接纳更多的散户投资者买入腾讯，曾在2014年进行股1股拆5股的操作。拆股前，买一手需要4.5万元人民币，而拆股后只需9000多元，降低了散户的购买门槛。

但是，当股票市场的参与者越来越成熟后，尤其是上市公司开始意识到，高股价实际上已不是股票的缺点，而几乎开始成为一种品牌印象，越来越多的上市公司开始拒绝拆股，宁愿小散没钱买、也不担心股票的流动性变差。

券商中国此前的报道显示，根据一份统计数据，上市公司越来越多的意识“高价股”就是一种品牌吸引力。以标普500指数成份股为例，在1997年到2000年期间，四年时间内，送拆股的上市公司的数量却多达375家，每年高达93家。但是，自2009年以来，截止2014年，在标准普尔500指数中的公司中，六年时间只有不到60家上市公司进行高送转(送拆股)，平均每年进行高送转的上市公司的数量不足10家。

惊人投资天赋造就优秀基本面

显然，巴菲特拒绝高送转(拆股)，大概率与其他美股公司一样，希望将伯克希尔公司的高股价，作为一种强势品牌形象。

实际上无论在A股还是美股，高股价对上市公司的品牌形象，都是极为有利的，包括贵州茅台、腾讯、苹果、亚马逊，而越来越多的A股公司也开始放弃拆股，坐看股价突破百元而不再进行高送转。

当然，巴菲特拒绝拆股，显然是有基本面的底气。伯克希尔公司最近发布的财报显示，伯克希尔哈撒韦一季度营收为645.99亿美元，比去年同期的612.65亿美元增长约5%；归属于伯克希尔哈撒韦公司股东的净利润为117.11亿美元，去年同期亏损约497.46亿美元。

分业务来看，2021年一季度，伯克希尔哈撒韦保险业务利润7.64亿美元纳斯达克，较去年同期的3.63亿美元整整翻了一倍多。铁路、公用事业、能源业务经营利润19.5亿美元，同比增长12%。

至一季度末，伯克希尔拥有保险浮存金1400亿美元，同比增长7.7%；旗下保险公司及其他企业共拥有现金及等价物共1381亿美元，其中1153亿美元投资于美国国债。

财报还同时披露了伯克希尔哈撒韦截至2021年3月31日的前四大持仓，分别为美国运通(214亿美元)、苹果(1109亿美元)、美国银行(400亿美元)、可口可乐(211亿美元)，合计占整体股票持仓的69%。

就像巴菲特不想玩弄炒股这种数字游戏，而更多关注数字背后的核心原因。在伯克希尔公司发布财报后，巴菲特表示不能简简单单讨论数字，一定要解释其中的原因，“长期以来都能看到公司的资本利得，我们可以获得留存收益，因为保存一些股票，获得一些留存收益，这部分留存收益，通常对我们公司是有利的，也是资本利得的一部分。”

“今年我们是重生了，而且是非常好的重生。当然美联储的货币政策和国会出台的一系列刺激政策都是利好的。”巴菲特谈到：“今年看到了正向的数字，117亿美元，我觉得这些数字是很有意义的。”巴菲特强调，读伯克希尔财报时不要只看最后一行(净利润)，要看运营利润那一行，因为对于伯克希尔公司会有很多账面上的波动。

2020年之前，M2货币增长达23％，美国M2供应量

在现代社会，疫情从来就不纯粹是疫情。疫情会阻止生产、增加失业，会迫使政府大规模干预经济运行，改变经济发展方向。有时候，疫情还会引发局部地区的经济突变，进而改变全球经济格局。

14世纪的黑死病，曾让三分之一以上的欧洲人一病不起，悲惨至极，但是仅仅一百年后，他们就发现新大陆，开创了一种新的经贸模式和世界格局。四百年后又发起工业革命，成为全球经济霸主。

不能说欧洲崛起就是黑死病的产物，但是两者之间显然存在着密不可分的隐匿关联。如果不是瘟疫死那么多人，就不会有那么多探险家，冒着葬身鱼腹的风险到世界各地寻找出路；如果不是人力太少，就不会有那么多人殚精竭虑地发明新机器。

图源：华尔街日报

新冠疫情到底会给人类造成什么影响，目前还不是很清楚，但是可以肯定的是，它必将以一种人类无法预测的手段，改变世界的面貌，影响我们每个人的财富命运。

目前能看出来的美国通胀，新冠疫情影响我们的手段之一，就是美国政府大规模刺激经济所带来的通货膨胀，以及未来美联储一旦加息造成的全球经济动荡。

新冠疫情期间，美国经济遭受重创。很多服务业被迫停摆，社会底层失去收入来源，面临着断炊断房的风险。特朗普政府为了缓解社会压力，不得不推出2.3万亿的救助计划。拜登上台后，更是连续两次推出万亿刺激计划，使得美国财政刺激规模累计5万亿美元。

图源：CNBC

据《纽约时报》报道，美国政府还计划近期放水近4万亿美元，包括2万亿美元基建计划以及1.8万亿美元的家庭计划。如果此举成功，就意味着美国政府向市场投放了9万亿美元货币。

白宫进行财政刺激时，美联储也没有闲着。为了支撑经济市场，避免第二次大萧条，美联储在过去几个月投放了数以万亿美元计的货币。根据法新社报道，美国货币M2供应量的同比增长达到23%。在2020年之前，M2货币供应量的同比增长从未超过15%。

如此海量的财政刺激和货币投放，再加上疫情减弱、消费恢复推动的货币流速增加，使得美国出现了远超预期的物价飞涨。

图源：US inflation

据华尔街日报报道，自去年以来，美国培根的价格上升超过10%，新鲜水果价格上涨6.2%，谷物食品涨价0.2%，虽然都不算特别惊人，但加起来就会让你感受到一顿早餐贵了不少。

法新社报道说，居住在加州阿罕布拉市的里雅女士表示，过去牛肉一磅大约是5.99美元，现在已经涨到12美元左右；韭菜一磅以前是1.25美元，现在变成3美元。

从历史来看，美国这波通货膨胀更是引人注目。华尔街见闻援引美国商务部统计称，美国4月PCE物价指数同比升3.6%，超预期升3.5%，较前值2.3%大幅提高，创2008年以来最快增速，远高于美联储的官方通胀目标2%。排除波动较大的食品和能源价格之后，4月核心PCE物价指数同比升3.1%，超预期的2.9%，较前值1.8%大幅提高，创1992年来最高。

美国通胀。图源：FRED

美国核心通胀。图源：FRED

对美国人来说，这样的通货膨胀不能说好，也不算坏。政府增发那么多钱，物价上涨是必然的事。至少，这说明美国货币流速没问题，经济仍然有活力。没有通货膨胀美国通胀，甚至出现通缩，才是最麻烦，对经济和民生杀伤力最大的。

而且，美国拥有美元霸权，如果将来通货膨胀太严重，可能通过购买外国商品和对外投资，将膨胀压力分散到全世界新兴国家中去。现在，美国大量进口商品，实际上已经开启了分散压力的闸门。

对于中国等新兴国家来说，美国释放货币带来的间接影响是积极的。美国人手中有了钱就会消费，美国企业就得增加订单、提高进口，中国等新兴国家的工厂就能出现新一波的繁荣。同时，美元超发造成的美元贬值，也能让外国人买到更便宜的美国货。

但是，历史无数次地显示，美国政府不会任由通货膨胀、美元贬值。美元贬值过头，对美国不是好事。到了一定程度，美联储必定加息，推动美元升值，确保美元霸主地位。

可以想见，美联储一旦加息，美元就会升值，新兴国家投资者就有可能大量兑换美元，撤离回流美国，造成众多投资项目半途而废，新兴国家货币通胀。这就是人们常说的美国收割全世界“羊毛”。

所以，对以中国为代表的新兴国家来说，美国通货膨胀绝对是一把双刃剑，搞不好就可能陷入金融危机，经济衰退。

图源：华尔街日报

目前，美联储再三向外界表示，通货膨胀只是暂时的，将来会慢慢回落。既然是暂时的，各国就不必担心美联储突然加息，也就不用忧虑有可能出现的本币通货膨胀和金融恐慌。

但问题是，美联储真的认为通涨是暂时的，还是他们为了稳定军心，而采取的一种障眼法？进而言之，美国这波通货膨胀过一段时间会自动消失，还是会持续下去？如果美国通胀持续前行，那中国等新兴国家就得高度关注了。

根据华尔街日报报道，至少美联储内部的一些人态度模糊，有些疑虑。他们一边坚持认为通货膨胀会自行回落，一边却又开始谈论什么时候取消超常刺激举措比较合理。这意味着，美联储的部分人也根本不知道这一波通货膨胀的走向。