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来源：金十数据拉加德仍坚称讨论紧缩政策为时尚早

来源：金十数据 拉加德仍坚称，现在讨论紧缩政策为时尚早。

周四美盘前，欧洲央行公布利率决议，维持三大关键利率不变，符合市场预期。欧元兑美元短线跳水65点，并在拉加德讲话后持续走低。截至发稿，欧元兑美元再破前低1.0767，较欧洲央行利率决议公布以来的高点回落逾150点，创2020年4月以来新低。欧元兑英镑日内跌超0.50%。

美元指数一路上扬，重返100大关后涨势不止，日内涨幅扩大至1%。美元走强拖累现货黄金短线跌幅扩大至10美元。

欧洲央行公布利率决议后，交易员预计欧洲央行将在年底前加息64个基点，周三预期加息68个基点。

欧洲央行表示，资产购买计划每月净购买量将在4月达到400亿欧元，5月达到300亿欧元欧洲央行，6月达到200亿欧元，确认将在第三季度结束资产购买计划净购买。在净债券购买结束后，利率将在“一段时间”上升，且任何加息都会是渐进的。利率的路径将继续由欧洲央行的前瞻性指引和其将中期通货膨胀稳定在2%的战略承诺决定。

该央行表示，俄乌冲突正在造成巨大痛苦，这也在影响欧洲及其他地区的经济。飙升的能源和大宗商品价格正在减少需求，抑制生产。

欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上也强调，俄乌冲突严重影响了人们的信心，并承认近期通胀前景上行风险有所增加。未来几个月，通货膨胀率将保持在高位，通胀预期高于目标的初步迹象值得关注。

在政策收紧路径上，拉加德表示，欧洲央行将先结束资产购买计划，而后再进行加息。结束债券购买的确切时间将在6月评估。结束资产购买计划到加息之间间隔的一段时间是“一周到几个月”，预计将在未来几个月收紧信贷标准，但现在讨论紧缩政策为时尚早。

全球宏观策略分析师Frederik Ducrozet表示，欧洲央行的声明略显强硬，但没有明确承诺在6月结束资产购买计划，因此不存在7月启动加息的可能性。这或许可以解释市场产生的（鸽派）反应。

外汇分析师Vassilis Karamanis指出，总而言之，欧洲央行认为，目前仍不是按市场预期收紧政策指引的恰当时机。此次没有更新通胀和经济增长预期，也没有委员表现鹰派立场。欧元多头应该感到紧张，因为7月加息的可能性正在降低，而法国第二轮选举仍是一个尾部风险。

欧洲央行落后于全球同行

几个月来，欧洲央行一直在放缓其购债计划的步伐，但迄今为止它一直避免承诺该计划的结束日期，就是因为担心乌克兰战争和高昂的能源价格可能会突然改变经济增长前景。

欧洲央行当前几乎远远落后于所有其他主要央行，其中许多央行去年就已经开始加息。今年以来，全球有30多家新兴市场央行一次性加息至少50个基点，比如巴基斯坦本月将利率提高了250个基点，紧随其后，饱受危机困扰的斯里兰卡也将利率提高了700个基点。

发达国家中，仅在过去两天，加拿大、韩国和新西兰的央行都宣布加息。韩国央行首次在没有行长的情况下做出利率决定欧洲央行，将7天期回购利率调高25个基点至1.5%。但俄乌冲突加大了欧洲央行决策难度。

一方面，由于俄乌战争对家庭和企业的影响，欧盟的经济停滞不前。另一方面，欧元区通胀已经达到创纪录的7.5%，未来还有上行风险。许多保守的政策制定者，包括德国、荷兰、奥地利和比利时的央行行长，都提出了提高利率的理由，因担心高通胀可能会持续太久。

彭博分析师Douillet认为，欧洲央行的信誉岌岌可危，该行可能会进一步落后于形势。这可能打击市场对欧洲股市的信心，尽管欧元和国债收益率下降可能被视为利好欧洲股市。

加息何时到来？

荷兰合作银行表示，更大幅度调整料在6月发布经济预测时作出。行长拉加德与欧洲央行首席经济学家连恩有关利率前瞻指引的阐述不一致，会后新闻发布或有进一步澄清，甚至影响市场加息预期。

百达集团策略师Frederik Ducrozet表示：

“拉加德可能会在6月暗示有条件地结束（资产）购买，从而开启9月首次加息的可能性。或者，她可能只是避免反对市场定价，但这不会改变9月加息的预期。”

野村证券预计欧洲央行将在6月宣布、9月结束资产购买，并在今年12月首次加息25个基点。此后，预计到2023年底还会有三次加息，每次25个基点。不过，预计欧洲央行将在2023年底停止紧缩政策，因为届时通胀可能已经回落，而美国经济放缓可能会再次引领全球经济周期下行。焦点将是行长拉加德在发布会上所透露的任何细微差别。

市场此前曾预计欧洲央行今年将把-0.5%的存款利率上调70个基点，但欧洲央行的25位决策者中没有一位呼吁如此激进的紧缩政策。推动决策者谨慎的是正在迅速恶化的经济前景。与此同时，政策鸽派人士认为，大部分通胀是外部供应冲击的结果，因此通胀自然会随着时间的推移而下降。

事实上，从长期来看，高能源价格往往会导致通缩，因为它们阻碍了增长，因此存在通胀下降过低的风险。瑞银经济学家Reinhard Cluse说：

“一个关键问题是，俄罗斯能源向欧洲的流动是否会保持顺畅。如果随后实施进口限制，我们将看到欧元区衰退的风险大大增加，这可能会促使欧洲央行更加谨慎。”

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澳联储又“出手”了！全球新冠疫情升级以来最大赢家

月初刚行动过的澳大利亚联储又“出手”了！3月19日，澳联储召开紧急政策会议澳洲联储，决定将基准利率下调25个基点至0.25%，为历史最低水平。澳联储称，在实现就业与通胀目标前，不会收紧政策。

与此同时还宣布启动量化宽松（QE），澳洲联储表示，将3年期国债收益率目标在0.25%左右，将于当地时间3月20日开始在二级市场购入国债会和半政府证券以实现前述目标，并纠正市场中的错配。此外，澳联储还将为本体银行系统提供固定利率0.25%、为期三年融资便利，总规模至少为900亿美元，前提条件是银行加大尤其是对中小企业的贷款。

就在今日早些时候，澳联储在每日市场操作中向市场注入了127亿澳元，创历史记录。

不过，市场并不“买账”，澳元兑美元大幅下挫，创2002年以来最低水平，10年期澳洲国债收益率一度飙升128基点。

（澳元兑美元今日走势）

就在澳联储宣布举措前，隔夜美联储宣布将设立货币市场共同基金流动性便利（MMLF），以此加大对家庭和企业的信用支持。欧洲央行宣布，将推出7500亿欧元总规模的紧急抗疫购债计划（PEPP）。在澳联储出手过后，日本央行再次出手，将提供1万亿日元用于购买国债，以此缓解近期收益率不断上涨的趋势。

自全球新冠疫情升级以来，全球央行连环出手推出政策支持，三月成了名副其实的“超级央行月”。据21世纪经济报道不完全统计，截至3月19日，3月来至少已有21个国家及地区降息30次。

但央行的积极出手，并未能阻止市场的持续暴跌，3月18日隔夜，美股上演疫情爆发以来的第四次熔断。

近期风险和避险齐被抛、黄金和国债避险资产“失灵”的“怪象”持续发生，连美国国债市场也出现了压力。“美金为王”？目前只有美元“一枝独秀”澳洲联储，美元指数自3月9日以来至今上涨逾6%，在3月18日更是升破百，为2017年4月来首次。

（美元指数近五日走势）

“这些迹象放到一起，可能都说明市场的流动性依然相对紧张，进而促使投资者抛售流动性较好的国债资产，同时回流资金推升美元。”中金公司海外策略分析师刘刚分析称。

他进一步分析称，为什么在近期美联储不断推出诸多类似于2008年金融危机时的紧急应对措施后，市场的流动性状况依然没有得到有效缓解？这其中最核心的原因在于，在疫情防控前景依然不明朗导致企业现金流持续承压的背景下，美联储目前所采用的投放流动性的各项措施可以某种程度上缓解金融机构内的流动性压力并抑制过度放大波动，但在应对信用冲击上治标不治本，无法实现有效的信用下沉，除非能够直接购买信用债。

那么在这样的背景下，什么样的措施才更为有效呢？刘刚称，首先要防控疫情、财政纾困。另外，在此之外，货币政策如果能够更进一步的覆盖信用债市场、实现信用下沉也将有效缓解当前矛盾，比如欧央行刚宣布的PEPP，该计划进一步涵盖更多的资产，如私人部门的各类证券。

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钯金 全球最大钯金期价持续下跌金前景仍受到看好

钯金跌势恐难持续

中国证券报

□本报记者张枕河

自3月21日以来，去年表现上佳的钯金期价持续下跌，NYMEX钯金期价从1576.9美元/盎司一路下行至目前的1364美元/盎司钯金，在不到两周的时间中累计下跌13.4%。但从去年8月开始大涨以来，其仍累计上涨47%。

分析人士指出，从短期看，对于经济增长影响汽车行业的担忧成为打压钯金价格的主要因素。但展望中长期，由于供需失衡的问题未能得到根治，钯金前景仍然受到看好。

大涨步伐暂停

业内分析师指出，自去年8月以来，钯金的供应呈严重的短缺状态，钯金期价涨幅接近翻番，市场也累积了大量的投机获利盘，大幅回调在所难免。

彭博分析师表示，最近两周钯金价格大幅下跌，主要源于市场对全球经济增长的担忧，钯金主要用于汽车尾气减排催化剂，如果全球经济出现衰退，作为周期性行业的汽车业首当其冲，钯金自然暂时不再受到投资者青睐，需求将明显下滑。

盛宝银行分析师汉森表示，钯金价格十分容易受投机需求驱动，当钯金价格跌破1500美元/盎司时，技术面前景就发生了改变，预计钯金的投机需求正在下降。全球最大钯金生产商之一英美资源日前也警告称，钯金的迅速上涨已经造成了“泡沫”。

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，在3月21日钯金价格出现大跌之前，对冲基金已经连续四周削减钯金多头仓位，创下去年9月以来最长的减持纪录。

在本轮暴跌之前，部分分析师就警告称，大幅上涨的钯金可能让投资者望而却步，并推动汽车生产商寻找替代品。花旗分析师表示，钯金的替代品有望出现，持有铂金理由正在增强。法国兴业银行也指出，就相对价格而言，较长期内很多汽车发动机可能以铂金代替钯金。

长期仍将供不应求

市场人士认为，尽管近期价格出现回调，中长期钯金前景仍受到看好，其供不应求的局面并未出现根本性改变。

从供应方面看，钯金是世界上最稀有的贵金属之一钯金，地壳中的含量约为一亿分之一，年产量不到黄金的8%。同时钯金的产量又极为集中，俄罗斯和南非占到全球产量的79%。作为伴生矿，钯金的产量极大程度上取决于俄罗斯镍矿和南非铂金矿的生产状况。

而从需求方面看，汽车行业涉及全球钯金需求的80%以上。由于全球各国排放标准的提升，对汽油车尾气催化转化器和净化催化剂的要求越来越高，大大推升了对钯的需求。除了汽油车，混合动力和电动汽车也是钯金的消费大户。作为汽车业的未来，全球各大车企都在积极投入到新能源汽车的研发中。

国际能源署（IEA）在世界能源展望报告中预测，2025年全球电动车和混合动力汽车保有量有望达到4000万辆，2040年它们可能会占据全球市场的半壁江山。

贵金属咨询公司MetalsFocus的报告指出，去年汽车行业的钯金需求达到创纪录的850万盎司，远高于2010年580万盎司的水平。全球最大铂族金属加工与经销商JohnsonMatthey预计，今年钯金市场的供给缺口将达到100万盎司。