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公募宠儿是否已经过热？警惕高估值风险相聚资本

2月1日，上海机场开盘一字跌停。基金四季报显示，27个基金公司的59只基金在2020年四季度末都重仓了上海机场，其中包括千亿级基金经理、新进“公募一哥”张坤的易方达中小盘基金，这是其四季度末的第八大重仓股。

实际上，公募基金前50大重仓股PE中位数已经达到66倍，16只股票PE超过100倍！公募宠儿是否已经过热？

警惕高估值风险

相聚资本表示，现在A股是一个非常分裂的市场，大家看好的股票估值很多都已经非常贵了，大家不太喜欢的、被抛弃的板块，估值还非常低。但看A股整体的估值，现在也处在中偏高的位置。

“现在估值肯定是偏高的。随着流动性收紧，抱团股必然会出现大的分化，前期业绩不符合预期的个股还会回调，整个一季度可能会维持震荡走势。” 业内人士表示。

2020年年底以来，基金发行出现阶段性高潮，爆款基金挟大量资金入市，多只龙头股涨幅惊人。然而，由情绪带来的增量资金缺乏稳定性，上周新发基金降温，叠加货币政策出现边际收紧信号，直接导致了市场出现回调，多只龙头股大幅持续下挫。

相聚资本认为，当前的资金体量并不支持市场出现非常大或者持续性的上涨。“从2020年12月以来，很多龙头公司上涨得非常多，但现在流动性收紧的环境是不太支持市场出现全面普涨的。目前市场估值被拔高到一定程度，就会出现涨多了的风险。”

业内人士普遍认为，市场整体不会出现系统性风险，但部分表现不及预期的个股难以维持高估值神话。

七曜投资总经理谭琦也表示：“那些估值特别贵的公司，一旦增长疲软，业绩无法匹配，肯定站不住阵脚，后面会出现进一步的分化。”

抱团短期难以瓦解

对于抱团股短期走向，机构看法不一。

部分机构认为，多数抱团股短期内难以瓦解。北京某大型公募基金公司基金经理认为，抱团是公募基金研究框架相似的结果。而抱团能否成功，核心在于标的公司的行业景气度和利润增长是否符合预期，至于估值层面的问题其实是次要的。

他表示：“目前情况来看，大家陷入‘盈利模式崇拜’，放弃了估值因素。因为现在A股整体估值都很高，所以短期估值数据已经不重要了。在资金不断涌入的过程中，这些抱团股短期表现仍然会很不错。”

某百亿私募投资经理也表示，抱团的本质是背后投资者结构的变化：“2014、2015年的时候，当时A股市场的投资者以散户为主公募，投资者类型丰富，偏好的股票类型也不一致，因此各类股票都有表现的机会。但近两年，A股机构投资者所占的比例越来越大，公募基金爆款频出，这些资金的偏好不再是分散的，而是天然地偏爱大白马等所谓的‘核心资产’。这是由投资者属性决定的，不会轻易改变。”

他判断，未来，随着机构化的比例越来越高，这样的趋势仍会继续，所谓的“抱团”难以瓦解。

关注估值与业绩匹配度

磐耀资产认为，极致的行情大概率会孕育出新的分歧和方向，未来思路将更多源自于自下而上。1月极致的抱团行情，带来多数个股的无差别下跌。而随着抱团情绪的逐步松散和消退，市场恐慌会导致进一步的错杀机会。

对于那些公司本身壁垒较高、未来的增长较为确定的公司，调整反而是上车的机会。谭琦认为，最终还是要看估值和增长的态势是否能够匹配公募，核心还是会回到自下而上对企业竞争力的判断上。

对于抱团风格是否会发生改变，一位公募基金经理表示，经济的变化是趋势性的，在经济增速下滑、利率下行的大背景下，地产、金融行业的长期趋势也在下行。一些投资者短期看好顺周期板块的逻辑主要是低估值板块的补涨，但这一逻辑不一定行得通。

另一位公募基金经理则认为，市场风格有可能向中小市值公司迁移。随着宏观经济在恢复，中小企业持续成长。如果盈利模式可持续，机构对其关注度就会提高，最终配置也会多起来。

：美联储计划在下周的利率决议上加快Taper步伐

华尔街日报刊文称，美联储计划在下周的利率决议上加快Taper的步伐，改为在明年3月份结束购债。四周前的决议上，美联储预期的日子是6月份。

据悉，美联储向来有通过华尔街日报防风的传统。就在9月，华尔街日报曾刊文称，美联储会在9月的会议上发出信号，表示美联储会在11月的会议上开始减少债券购买。最终，Taper的靴子的确在11月的决议上正式落地。

华尔街日报称，在12月14日至15日的会议上，美联储官员还可能考虑修改他们的政策声明，停止将通胀上升描述为“暂时的”，并阐明他们对明年加息的展望。点阵图可能会显示，大多数与会者认为明年将至少加息25个基点。

这一突然的转变也将为美联储在明年春天而不是晚些时候加息以抑制通胀打开大门，这也标志着鲍威尔的重大政策转向。鲍威尔未来将更关注抑制通胀加息，而不是把重点放在提高就业上。鲍威尔在上周的听证会曾表示：

“美联储的政策正在调整，也将继续调整。”

政策转向加速事出有因

华尔街日报指出，根据最近的公开讲话和采访，鲍威尔的政策态度转向在过去1个月里明显加速，因为最新的通胀数据显示，在经济强劲复苏的情况下，价格压力明显上升。

在11月会议之前，衡量工人薪酬的就业成本指数较第二季度上涨了1.3%，录得自2001年以来的最快增速。这让美联储官员怀疑，计划在6月结束的每月逐步减少1200亿美元的购债规模是否足够快。但尽管如此，官员们依旧通过了这一计划，一部分原因是为了避免让投资者感到意外而造成市场动荡。

而在11月会议后，多份数据加剧了美联储官员对行动可能过于缓慢的担忧。10月非农表现强劲，失业率下降至4.6%。尽管11月非农新增就业人数爆冷，失业率还是进一步下降至4.2%。

通胀方面，10月CPI年率创逾30年新高，与官方对物价将在夏季见顶的预测背道而驰。另外，10月零售销售月率也暗示，消费者支出正在快速增长。这些都促使美联储官员的态度开始转向。

多位官员早已发出信号

11月8日圣路易斯联储主席布拉德称加息，如果有必要，我们可以比明年6月份稍早结束量化宽松。

11月18日纽约联储主席威廉姆斯则表示，经济正在回暖，就业方面取得了巨大的进步，失业率正在迅速下降。

11月19日美联储副主席克拉里达在一次问答中透露，美联储可能会在12月的会议上考虑是否比计划提前结束资产购买。

而在此前的证词中，鲍威尔指出是时候停止将通胀描述为“暂时的”了，原因是人们对“暂时的”这个词有不同的定义，他还强调，预测存在巨大的不确定性。

上周美联储理事夸尔斯表示，我们在新框架中说过，美联储将等到通胀出现迹象时再采取行动，现在我们已经看到了。

一些曾非常关注美联储的包容性和就业承诺的官员也指出，需要更加关注通胀长期维持在2%目标之上的风险。旧金山联储主席戴利表示：

“如果没有更高的通胀，经济可能需要更长的时间才能看出恢复的效果，但那些找不到工作的人可能因高通胀而付出更高的代价。通胀相当于是一种税收。”

美国通胀 市场又将迎一个动荡的“超级星期五”？(图)

市场又将迎一个动荡的“超级星期五”？

北京时间今晚21:30，美国劳工统计局将发布11月份消费者价格指数（CPI）数据。这将是美联储下周议息会议召开前的最后一份重磅经济指标，因而重要性自然不言而喻，这或许也意味着市场将注定迎来又一个动荡的“超级星期五”。

目前市场预计11月美国CPI很可能较上年同期飙升6.7%，高于10月份的6.2%，这将是自上世纪80年代初美联储积极抗击通胀螺旋式上升以来的最大涨幅，也是许多美国人有生以来遇到的最高通胀。

美国CPI或直逼7关口？

几个月来，通货膨胀的压力已经失去了控制。6月份CPI为5.4%时，通货膨胀率开始小幅上升。在7月、8月和9月，通货膨胀率保持在这个水平附近。然而，这一切在10月份都改变了，当时CPI预测显示将大幅上升至5.8%。但实际数据远高于预期，达到6.2%，这是自1990年11月以来首次出现这种水平的通胀压力。

直到去年10月，美联储一直维持着一项经过调整的任务，即让通胀压力加剧，而不是实现最大就业。他们的假设是基于这样一种信念：当前的通胀压力将是暂时的，并将迅速回落到可接受的水平。

最近，美联储主席鲍威尔承认，这种假设是错误的，他从美联储的词汇表中删除了“暂时”一词。然而，他的解释完全是事实，他说我们将删除“短暂”这个词，因为“短暂对不同的人意味着不同的东西。

日内，美国劳工部将发布其CPI报告，因预计该报告将显示通货膨胀达到创纪录水平。当前市场参与者和美联储都将密切关注晚间的CPI数据。目前，接受各种新渠道调查的经济学家预测，通胀水平还会更高。他们预计，通胀率将上升0.7%，较上年同期上升6.8%。如果经济学家是正确的，那么这将是自上世纪80年代以来从未见过的水平。

是时候对冲高通胀了

面对可能再度爆表的通胀数据，拜登团队试图在发布前淡化其影响。

美国商务部长Gina Raimondo表示美国通胀，拜登政府依然“非常有信心”数十年来最高的通胀率将是短时的，一旦疫情引发的供应链和劳动力市场中断得到缓解，通胀将会减弱。生活成本的上升是影响美国人日常生活的一个问题，尤其是在假日季，他们为感恩节火鸡和圣诞树支付了更高的价格，拜登明白这种影响。

拜登也表示，部分种类的物价已经下降，但不会显现在周五的通胀数据中。

不过从市场表现来看，对CPI数据持续高企的担忧情绪正在蔓延。本周前三天，随着人们对最新的奥密克戎变种的担忧减轻，纳斯达克指数上涨了4.7%，标普500指数上涨了3.6%，道琼斯工业指数上涨了3.4%。但在周四，市场的风险偏好情绪开始再度“转冷”，虽然道指当天收盘还能堪堪持平美国通胀，但标普500指数和纳指的跌幅较为明显，尤其是那些对美联储利率变动尤为敏感的科技股……

市场预计，通胀持续“高烧”可能将会迫使美联储在下周的议息会议上宣布加倍缩减购债的规模，从每月150亿美元提高到300亿美元，为最快在明年春季加息铺平道路。

贝莱德的Gargi Chaudhuri表示周五的通胀数据或将超过华尔街的预期，建议投资者对冲更高的通胀。她预计2022年晚些时候通胀将放缓，而商品和服务价格将保持在疫情前水平之上。为了保护自己，投资者应该关注那些能够抵御通胀侵蚀回报的资产，例如“能够转嫁价格上涨的公司的股票”。Chaudhuri说：“在债券市场，我们的预期是收益率走高。把你的配置转移到通胀挂钩债券可能是合理的。”她表示，真实资产也提供良好的通胀对冲，包括基础设施投资、房地产投资信托基金和一篮子多元化大宗商品。