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公募基金二季报揭开行业最为关注的是非货币、短期理财基金规模变化

公募基金二季报揭开了行业最为关注的一个话题：基金公司管理规模的变化。

基金君梳理此次季报发现，二季度基金公司管理总规模激增2.93万亿，达到23。万亿元，又是历史新高。

而此次规模变化亮点还破多：第一、在非货基金规模之中，易方达已经突破万亿，优势遥遥领先；第二、一批业绩较好的中小基金公司强势“逆袭”，规模迅猛增长；第三、主动权益基金百亿基金数量进一步提升，行业马太效应持续。

易方达非货规模突破万亿

市场较为关注的是非货币、短期理财基金的规模变化情况，而受益于二季度基础市场走好，权益基金、固收+产品规模继续爆发，基金公司规模继续增长。

天相投顾数据显示，若含估算基金，目前易方达基金非货(含短期理财)规模正式突破万亿大关，达到10659.46亿元，这是目前行业内首次出现单家非货(含短期理财)管理规模超过万亿的情况，是跨越式发展，引起行业广泛关注。

从易方达基金规模增长来看，实现了“大象起舞”。二季度一口气增长了1315.49亿元，是二季度在非货(含短期理财)规模超2000亿基金公司唯一一家规模增长超千亿的公司。同时，易方达整体上半年增长了2605.75亿元，同样是所有这一规模超2000亿基金公司唯一增长超2000亿的公司。

同时，易方达基金也和其他基金公司拉出不小差距，几乎可以说“遥遥领先”。目前非货(含短期理财)规模略逊色于易方达的是华夏基金和广发基金，整体规模分别为6258.02亿元和6207.98亿元。显然，目前后面两家公司和易方达的差距都超过4400亿。

此外，汇添富基金二季度末非货(含短期理财)规模也超过6000亿，达到6181.81亿元。而南方基金、富国基金这一规模也超过5000亿。

数据显示，二季度末非货(含短期理财)规模超2000亿的基金公司达到20家，这20家基金公司在二季度规模平均增长371.6亿元，仅一家公司出现规模缩水。而二季度整个行业平均单家公司规模增长仅80亿，显然头部基金公司在市场竞争中分享了更多蛋糕。

规模增长较多的除了易方达，就是富国基金、南方基金、华夏基金、招商基金、工银瑞信基金，规模增长超过500亿。

千亿级权益类公司达到20家

受益于2020年权益基金大发展，这两年千亿级权益类基金公司出现大扩容，而目前基本稳定到20家左右。

从权益类基金规模来看，若含估算基金，易方达以7148.92亿元仍高居行业第一位，该基金上半年规模增长了1505.52亿元，是所有基金公司增幅最大的一家。这一领先优势同样非常突出。紧随其后的是华夏基金、广发基金、汇添富基金，规模基本在“4600亿元”区间，规模分别达到4694.54亿元、4674.56亿元，4633.21亿元，而和易方达的差距也在2500亿之间。

(单位：亿元)

从上半年权益类基金规模增长来看，除了易方达基金新增1500亿元规模外，广发基金、中欧基金上半年权益类基金规模新增超900亿，分别为988.09亿元、921.75亿元，同样实现了高位增长；富国、华夏、景顺长城、南方、工银瑞信、东证资管同期规模也增长超过500亿元，这些都是主动权益基金业绩较好的公司，且不少公司在上半年都出现了爆款基金。

恒越、中泰资管、朱雀、安信等多家中小公司

权益基金规模增长“大跨步”

近期引起行业关注的是，因为今年出色的业绩，让一大批中小型基金出现“逆袭”，上半年或者二季度权益类基金整体管理规模增长。

基金君统计权益基金发现，在上半年规模增长超30%的基金公司中，涌现出一大批规模大步前行的基金公司。首当其冲的是恒越基金基金规模，上半年一口气规模增长了97.76亿元，增幅达到90%，目前该公司权益基金规模达到108.31亿元。

恒越基金是一家不太知名的次新基金公司，该公司成立于2017年9月，实际控制人是李曙君，而恒越基金的总经理为黄小坚，早期曾担任过券商研究员，并在银华基金担任过基金经理。从成立到目前仅四年时间，就实现了“百亿”权益规模的突破。而这百亿权益基金规模基本是今年上半年实现的，在去年底恒越基金权益基金规模仅10.55亿元，而上半年一口气增加了97.76亿元。

让恒越基金如此大发展的是因为基金经理高楠，他曾经在中期期货、平安资管、国泰基金工作，2020年开始在恒越基金担任基金经理，目前管理5只基金，管理规模高达107.69亿元。曾有基金行业人士评价，高楠曾经在国泰基金时就受到不少机构投资者认可，其投资能力较强。

从数据来看，高楠所管理的恒越核心精选、恒越研究精选，2020年7月30日以来管理，任职回报都高达96.71%、102.92%。较好业绩的是规模激增的主要原因。

从高楠和叶佳共同管理的恒越核心精选来看，重仓持有科沃斯、酒鬼酒、山西汾酒、宁德时代、五粮液等。

在季报中他也写道，向后展望，我国经济动能的环比高点、信用收缩最快的阶段可能均出现在2季度，下半年宏观环境大概率是经济缓降坡、流动性底部阶段。将持续关注这些与经济周期关联度较小的高景气细分赛道中，盈利持续高质量增长的公司。下半年美联储可能讨论缩减QE已经形成一致预期，但其对全球资产价格的影响程度目前尚未可知，对此保持密切关注。

本基金的操作逻辑是从自下而上的视角，寻求未来几年业绩快速且高质量增长的优质成长股，其基本要求是企业仍具备较大成长空间，且成长实现路径要具备较高的确定性。同时当前市值尚未透支远期市值。因此，给不同行业、不同发展阶段、不同盈利天花板以及增长确定性的公司贴上简单标签，无法准确的把握结构性机会。脱离个股分析直接讨论板块机会或市场风格是本末倒置的。在未来的操作中仍会坚持淡化市场风格，淡化行业标签，继续坚持从个股基本面维度出发去评估持仓的预期收益和风险。

不仅恒越基金规模突飞猛进，其实朱雀基金权益基金规模增长也非常突出，上半年权益基金规模增长达到157.32亿元，目前二季度权益基金总规模达到279.26亿元。

朱雀基金是知名的“私转公”基金公司，目前总经理兼公募投资部总经理、投资总监是梁跃军，他也是朱雀投资联合创始人。具有20多年证券、基金从业经验，曾主要任职于招商银行北京分行，西部证券股份有限公司和朱雀投资。

值得一提的是基金规模， 2月份恒越朱雀恒心一年持有发行，一天就迎来超180亿的资金追捧，远远超过80亿的募集上限。同时，梁跃军目前管理了5只基金，管理规模也达到269.71亿元。他所管理的基金整体业绩都不俗。

前海开源基金规模也增长也非常迅猛，目前权益基金规模达到891.5亿元，较去年底的461.01亿元增长了430.49亿元，增幅达到48.29%。此外，今年业绩不错的金鹰基金也出现规模增长，上半年规模增长了99.98亿元。安信基金今年上半年的规模也增长了203.33亿元，非常突出。

据一位基金公司市场人士表示，每家公司都有自己特有的资源禀赋和竞争优势，因此成功的路径会有不同。以上半年表现最亮眼的恒越、朱雀、财通证券资管为例，恒越和朱雀的成功来自投研领军人物的优异业绩，而财通证券资管的成功在于找准了自身定位，通过人才布局抓住机遇。

具体来说，恒越的崛起要归功于一位名叫高楠的基金经理，2020年4月，他加入当时规模仅0.54亿元、基金仅2只的恒越，时隔一年，他在2020年7月末接手的恒越研究精选和恒越核心精选收益翻倍，同类排名长期霸榜，规模增长水到渠成，跻身百亿基金经理。

朱雀的领军人物是现任法人代表兼总经理梁跃军，市场号召力很强，2021年3月成立的朱雀恒心一年持有期产品成为“日光”爆款。

财通证券资管在渠道上请到了来自工行的领导，打开了工行渠道，今年更是拓展了几个大银行；互联网端在蚂蚁直播业务上大放异彩，美女主播“花财妹妹”成功打造个人IP，通过引导用户闲钱理财，实现绝对收益产品线“直播带货”，培育了多个规模超百亿的固收产品；投资端有姜永明和于洋坐镇，管理多个持有期产品。

“其实今年市场风格变化较大，不少中小型基金公司业绩比较突出，加上互联网渠道信息沟通便捷马上提升了基金及基金经理知名度，因此抓住了市场机遇马上就实现了权益基金规模的快速增长，”据一位基金公司人士表示，这也主要是不少中小型基金公司做出自己特色产品来，获得市场认可。

目前主动权益基金18家超千亿

主动权益类产品是“价值含量”最高的品类，这类产品规模中，有18家基金公司突破千亿水平。

主动权益基金规模最大的仍然是易方达基金，达到5842.55亿元，也和后面拉开了不小差距。而广发基金和汇添富基金位居“4000亿俱乐部”，分别为4068.96亿元、4036.99亿元。此外，中欧、富国、嘉实、南方、华夏、景顺、兴全、东证资管等公司主动权益基金规模也较大，超过2000亿。

这18家基金公司二季度平均主动权益基金规模增长逼近250亿，也是远远超过行业增速，显然这一波“马太效应”越来越明显。在目前市场环境下，中小公司突围越来越难了，因为竞争者越来越多，而资源是有限且偏好头部公司的，“马太效应”还将持续。

据一位业内人士表示，马太效应其实是一个行业进入相对成熟稳定阶段后的客观规律，在绝大多数行业都存在这个现象，而这些年基金行业频繁提及马太效应加剧，一方面说明了行业经过高速发展已经进入相对成熟阶段，另一方面也反映了头部公司对于人才资源、渠道资源、品牌资源的绝对优势，以及对于新进入者来说，参与竞争的难度系数在不断增加。

此外，一位基金公司总经理也认为，目前基金行业的马太效应这一趋势还将持续，往往在没有发生大创新、大变革的行业之中，就会出现马太效应。目前基金行业这一趋势还难以打破。

从主动权益基金来看，二季度末目前规模超100亿的基金达到105只，而一季度末这一数据为99只，证明这类“大块头”基金数量仍在增长。

从这些百亿主动权益类基金归属来看，主要是老公司占据绝对优势，易方达基金百亿主动权益类基金最多，达到13只，紧随其后是广发基金、汇添富基金，分别有11只、10只，此外中欧、兴全、富国等基金公司也拥有不少百亿主动权益基金。

目前规模最大的是张坤管理的易方达蓝筹精选混合，已经逼近900亿，感觉距离千亿级别也不是梦。此外景顺新兴成长、中欧医疗保健的规模均为500亿区间，分别为582.36亿元、504.98亿元。

二季度末规模超200亿的主动权益基金一览

公募基金持有A股5.5万亿，流通市值占比8.05%

据银河证券统计显示，截止2021年6月30日，披露资产组合数据的基金合计7776只，资产总值合计247510.79亿元，资产净值合计226776.73亿元，其中权益投资市值是62083.16亿元。

在62083.16亿元的权益投资中，其中股票市值(二级科目)61891.47亿元，存托凭证(二级科目)191.71亿元。在股票市值中，沪深股票市值(三级科目)55011.81亿元，港股通香港股票市值(三级科目)5690.61亿元，其他国家或地区股票市值(三级科目)1188.9亿元，新三板股票市值(三级科目)已经有个别基金持有，由于金额较小暂不列示。

2021年2季度末，公募基金持有5.5万亿A股市值，占A股总市值比例是6.74%，占A股流通市值比例是8.05%，占A股自由流通市值比例是14.12%。从时间序列的折线图表看，三大市值占比同步稳步上涨。

银河证券表示，我们一般选择公募基金持股市值占流通市值的比例来考察公募基金的A股市场影响力。按照披露的季度末时间来考察，这个指标在2007年9月30日达到最高点27.93%，之后整体趋势是一路下行。2013年6月30日是7.38%，之后连续跌破7%、6%、5%、4%四个关口，在2017年12月31日达到最低点3.87%，之后有所缓慢回升，2020年12月31日是7.58%，2021年6月30日是8.04%，这是自低点3.87%以来，连续站上4%、5%、6%、7%、8%五个关口，说明最近几年大力发展权益基金取得了可喜的效果，也是公募基金作为市场主要机构投资者实力恢复的体现。

人民币回应人民币汇率快速升值:市场力量推动的正常表现

在人民币兑美元汇率再度冲高至6.4以内之际，外汇局对于10月以来人民币汇率的快速升值作出回应。

10月22日，国新办举行新闻发布会，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英介绍2021年前三季度外汇收支数据，并就近期人民币汇率升值、美联储政策转向影响、企业汇率风险防控等问题作出回应。

王春英表示，无论是从数量还是价格的指标来看，当前中国跨境资金流动和外汇市场表现出“双稳”特征。中国的外汇收支形势总体稳定，跨境资金有序平稳流动，外汇市场韧性增强，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。中国的外汇市场抗风险能力比过去明显增强，本轮美联储货币政策调整不会改变我国国际收支基本平衡的格局，也不会改变人民币汇率基本稳定的态势。

谈人民币快速升值：市场力量推动的正常表现

10月以来，美元指数冲升至94以上，在此背景下，人民币逆势走强并突破6.4，离岸人民币兑美元汇率一度触及6.37左右。不过，目前人民币兑美元汇率尚未刷新5月末6.35的高点。

对于本周以来人民币兑美元汇率的凌厉升值，王春英表示，今年以来，人民币汇率有升有贬、双向波动，总体保持稳定。本月19号，人民币对美元汇率升到了6.4以内，这是市场力量推动的正常表现。

“之所以这样讲，一方面，美元指数回落是主要的触发因素，目前市场已经逐步消化美联储缩表消息，再加上其他主要发达经济体加息预期升温，美元汇率暂时缺乏上涨动力。另一方面，9月份我国货物贸易顺差仍然较高，国庆假期之后集中收结汇现象比较明显。从20号以来的市场表现来看，人民币汇率基本保持窄幅波动。”王春英称。

嘉盛集团资深分析师 JOE PERRY认为，当前境内美元存款持续维持在1万亿美元左右，这导致市场波动被平抑，即投资者或企业不会出现担心贬值而恐慌购汇的情况，而且近期结汇很强。同时，出口的强劲也支撑人民币维持强势。今年以来，人民币汇率与经常账户顺差的相关性远超中美利差。此外，各界预计后续美国仍需发行大量债务来支持财政刺激，货币供给量的攀升也导致美元多头踌躇不前。

王春英表示，今年以来，外汇市场交易保持理性有序，汇率预期比较平稳。从外汇衍生品市场看，远期价格符合市场定价，没有隐含升值预期和贬值预期；外汇期权市场的有关指标也反映出汇率预期是比较平稳的。在即期市场上，市场主体表现为“逢高结汇、逢低购汇”的理性交易方式，有利于人民币保持稳定。此外，当前外汇市场交易是以实需为主的，跨境贸易投资情况和相关结售汇表现较为一致。

展望人民币汇率接下来的走势，王春英表示，未来，人民币汇率仍将取决于国内外经济形势、国际收支状况和国际外汇市场变化等因素，汇率既不会持续升值，也不会持续贬值，将会继续在合理均衡水平上保持基本稳定。

谈美联储政策影响：中国抗风险能力明显增强

美联储货币政策转向对全球金融市场和不少国家的货币政策具有牵一发而动全身的影响，目前，市场已经普遍预期今年年底前美联储会启动缩减购债，加息或提前至明年下半年。对于美联储退出宽松的货币政策，王春英认为，总的来看，中国的外汇市场抗风险能力比过去明显增强，本轮美联储货币政策调整不会改变我国国际收支基本平衡的格局，也不会改变人民币汇率基本稳定的态势。

王春英进一步解释，得出上述结论主要是从以下方面考虑：

一是市场对于美联储减少购债的路径已经有了充分的预期，短期内引发国际市场动荡的风险可控。今年下半年以来，美联储多次就减少购债和市场沟通，其货币政策调整节奏、力度与市场预期比较吻合。

另外，从过去的经验来看，美联储资产负债表易扩难缩，而且疫情对全球的经济活动可能产生深远的影响，从当前美国财政赤字和金融市场估值来看，都处于历史高位，市场普遍预计，美联储货币政策正常化进程是渐进的，对国际金融市场和我国外汇市场的影响也就会降低。

二是新兴经济体自身的稳健性提升，对美联储货币政策调整的适应性有所增强。这一轮美联储量化宽松货币政策持续时间比较短，但资金释放量比较大。在这期间，资金直接流入到新兴市场的并不多。

根据国际金融协会的监测，去年4月份到今年9月份，除中国以外的新兴经济体证券市场资金的流入月均规模显著低于2009年到2013年上一轮美联储量宽时期。同时，近年来新兴经济体自身基本面显著改善。

三是我国的宏观基本面稳健，外汇市场日益成熟，对外负债结构不断优化，抵御外部冲击的能力明显增强。人民币汇率弹性不断增强，有利于释放升贬值压力。

据王春英介绍，从微观层面来看，外债结构不断持续优化，在本轮美联储量宽时期，中国的外币外债增幅不及2009年到2013年上一轮的一半。本币外债增长主要是境外投资者来境内投资债券，其中长期债券比较多人民币汇率，稳定性比较高。同时融资性外债占比从2014年末的79%降至2021年6月底的55%，而且融资性外债里还有相当一部分与贸易相关，也就是贸易信贷，所以这类风险也相对较低。

“总体来看，近年来中国外债稳定性比较高，负债率、偿债率、债务率这些指标都在国际安全线以内。”王春英称。

不过，王春英也表示，当然，美国生产供给约束和需求回暖之间的矛盾难以快速消除，未来美国通胀也可能持续在高位徘徊，我们仍会高度关注这个问题，也会关注美联储加息步伐和有关的影响。

给企业的三条建议

尽管在官方看来，今后一段时间内，我国外汇市场和汇率预期仍有望保持稳定。但王春英也强调，对企业来说，一定要树立汇率风险中性的理念，要立足主业，理性地来对待汇率的涨跌，要非常审慎的安排自己资产、负债的币种和期限，要选择适合自身的套保策略。

王春英对此给企业提供了三点建议：

第一，要识别可能面临的汇率风险。企业一定要对自己日常运营中存在的汇率风险因素进行辨析与识别，充分认识面临的风险敞口是多少。

第二，看到有风险敞口后，要制定有效适用的套保策略。

“我们建议企业根据自身的风险敞口，同时结合自己的生产经营情况制定套保策略。遵循适用原则，选择与自己风险承受能力相适应和套保需求相一致的远期、掉期或者期权等产品，可以选择静态对冲，也可以采取滚动对冲等灵活的方式。”王春英称。

第三，要建立完善科学的考核机制。企业应该保持财务状况的稳健和可持续。

“我们过去提到不应该以套保盈亏论英雄人民币汇率，不能简单地用远期汇率和到期的即期汇率做比较来看套保究竟是盈还是亏、是赚还是赔。”王春英称，应该遵循的就是“期”(未来)和“现”(现在)相结合的原则科学评价，把风险敞口的损益和衍生工具的损益加总以后去综合评价，只有用这种科学的评价，公司的财务人员才有条件或者说有胆量去把你风险敞口锁定。

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央行公布9月金融数据：向五大行提供1000亿元SLF

央行近日公布了一些金融数据，使我们能对央行的操作和当前的货币环境有更多了解。在“中资全国性大型银行人民币信贷收支表”(包括工行、建行、农行、中行、国开行、交行和邮政储蓄银行)中，9月末，“向中央银行借款”余额为5472.71亿元，比8月末增加4996.75亿元。这证实了9月中的传言——央行向五大行各提供1000亿元SLF(常设借贷便利)。近期又有很多报道称，从10月17日开始，央行向11家银行(包括股份制银行和大型城商行)投放了总规模为2500亿-3000亿元SLF。这个报道的真实性也非常高。由此可见货币政策调整，SLF成了央行的重要政策工具。

9月投放5000亿元，使市场流动性变得比较宽松，直接表现为银行间市场利率下降。9月人民币贷款也同比多增货币政策调整，改变了前两个月同比少增的形势。

但货币环境更为宽松的形势并没有立竿见影地反映到实体经济中。1-9月，固定资产投资到位资金同比增长12.4%，增速比1-8月份回落0.4个百分点；其中，国内贷款增长11.2%，增速回落1.4个百分点。银行贷款的增多并未拉动固定资产投资的回升，相反，投资增长率还在继续下滑。另一方面，银行间市场利率下降，并没有改变企业融资成本高的局面。有媒体调查发现，目前国有银行一年期的贷款利率达到7%-8%，与年初相比并没有下降；很多小微企业还在借高利贷。

银行间市场旱情缓解而实体经济仍然干渴，原因可能是多方面的，例如，传导需要一定的时间。还有一种可能是，当前实体经济的形势很复杂，并不是信贷放松就能解决问题。

随着前三季度经济数据的公布，关于货币政策调整的争论更趋激烈。第三季度GDP增长率下降到7.3%，较二季度的7.5%下滑0.2个百分点，这使主张降准甚至降息的人更多了。但是，7.3%这个增速并没有低于人们的预期，而且仍然在7.5%左右，意味着经济形势并没有显著变差，那么，改变货币政策基调就不用那么紧迫。央行还需要考虑，放松货币政策、增加信贷投放的做法是否能顺利传导，使实体经济收益，而不产生更多结构性问题。面对这样复杂的形势，央行的应对非常谨慎，当前主要是通过SLF等政策工具调节银行体系的流动性，而不会轻易改变货币政策基调。

目前银行体系的流动性形势也很复杂。9月末，四大行的“贷存比”(“各项贷款”除以“各项存款”)为64.2%，而中小型银行的“贷存比”高达80.9%。向股份制银行和大型城商行投放SLF，可以缓解它们资金紧张的情况。这其实也降低了全面降准的可能性。

9月以来，共16家银行获得超过7000亿元SLF，相当于一次降准。但降准的政策意味太强，会被市场理解为货币政策放松；而SLF的最长期限为三个月，灵活性较强，可以根据市场形势和经济形势适时调整。选择投放SLF而不是全面降准，反映了央行的谨慎。