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133家券商一季度净赚388.72亿近9成公司实现盈利

近日，中国证券业协会公布了证券公司2020年一季度经营数据。根据证券公司未经审计财务报表数据统计，133家证券公司今年一季度实现营业收入983.30亿元，同比微幅下滑3.5%，实现净利润388.72亿元，同比下滑11.69%。值得注意的是，近9成券商今年一季度实现了盈利。

尽管一季度券商营收和净利润均同比出现小幅度的下滑，但整体经受住了国内外疫情的冲击考验，从各大主营业务来看，受市场波动影响，自营成去年推动券商业绩的“大功臣”变成最大拖累，一季度收入同比下滑 43.21%，是券商几大业务中降幅最大的板块。与此同时，券商利息、投行和经纪业务对收入贡献增加，同比增幅分列前三。

133家券商一季度净赚388.72亿 近9成公司实现盈利

近日，中国证券业协会公布了证券公司2020年一季度经营数据，统计结果显示，尽管一季度券商营收和净利润均同比出现小幅度的下滑，但整体经受住了国内外疫情的冲击考验，运行平稳。

根据证券公司未经审计财务报表数据统计，133家证券公司今年一季度实现营业收入983.30亿元，同比微幅下滑3.5%，实现净利润388.72亿元，同比下滑11.69%。

今年以来，上证指数连续 3 个月下跌，1-3 月，月线跌幅分别为 2.41%、3.23%、4.51%，虽然中间有冲高走势，但相比于2019 年1季度 1-3 月上证指数月线 3.64%、13.79%、5.09%的连续三个月上涨行情还是差距很大。即使成交金额同比放大，交易活跃度增强，

但盈利能力却难以跟上，导致券商行业营收和利润均出现下滑。

值得注意的是，在133家公司中，有118家证券公司在一季度实现盈利，比例高达89%。

此外，据统计，截至2020年3月31日，133家证券公司总资产为7.89万亿元，净资产为2.09万亿元，净资本为1.67万亿元，客户交易结算资金余额(含信用交易资金)1.57万亿元，受托管理资金本金总额12.02万亿元。

自营业务太尴尬：去年“大功臣” 今年成拖累

从各大主营业务来看，今年一季度，券商的利息、投资咨询、资产管理以及投行和经纪业务同比均有不同程度的增长，仅自营和财务顾问业务净收入同比出现较大幅度下滑，其中，自营业务降幅最大。

今年一季度，133家券商自营业务合计实现净收入291.92亿元，同比下滑43.21%。而在2019年，自营却是支撑券商业绩的“大功臣”。

有业内人士指出，今年一季度，特别是3月份券商，证券市场波动较大，各权益类指数受国际股市重挫影响，全月大幅回撤，一些依靠权益自营的券商甚至出现单月亏损，而A股行情向来被视为券商业绩的晴雨表，2月行情不错，自营投资驱动作用功不可没，而市场低迷的3月，自营证券投资业务持仓受市场影响出现暂时性波动，经营业绩受到一定冲击，由此也成为券商一季度业绩的最大拖累。

如国元证券在今年一季度快报中就曾提出，公司一季度营业收入和净利润同比分别下降7.59%和32.93%，主要是因为一季度在经纪业务手续费佣金净收入和自营投资固定收益大幅度增长的情况下，由于受疫情和股市行情回落等影响，公司投行承销、自营权益投资同比有所减少等。西部证券在一季度业绩预告中指出，受国内证券市场波动及疫情影响，公司营业收入较上年同期降幅较大，主要系自营业务收入大幅下降所致。

华西证券也在一季报中表示，受市场影响券商，一季度公司金融投资及衍生工具投资公允价值变动减少，公允价值变动收益由上年同期2.39亿元的转为亏损1.09亿元。

中原证券非银团队指出，进入 4 月以来，各大权益类指数低位盘整，行业权益类自营业务难有大的起色，固收类指数进一步冲高，但年内累计涨幅已经较大。截至目前，4 月上市券商自营业务整体经营形势暂不明朗。

利息、投行和经纪业务板块同比增幅分列前三

今年一季度，证券市场行情大幅波动，两市交投活跃。利息、投行和经纪业务，成为今年一季度券商主营业务中同比增速排在前三的板块。

具体来看，今年一季度，券商实现利息净收入129.32亿元，同比大增87.31%，投行业务实现净收入达96.58亿元，同比上升44.73%，此外，经纪业务板块净揽入294.67亿元，同比增长33.04%。

华西证券今年一季度实现利息收入5.55亿元，同比增长39.18%，公司解释称，是因为信用业务利息收入增加。

此外，3 月日均股票成交量环比出现回落，成交总量环比降幅相对较小，同比仍保有增长。整体看，3 月行业经纪业务基本保持了 2 月的高景气度。由此一季度券商经纪业务取得了可喜的成绩。

与此同时，受股权融资规模环比小幅回升以及行业各类债券承销金额环比大幅增长的影响，3 月行业投行业务总量环比大幅回升，也为一季度投行业务的高增长奠定了基础。据数据统计，截至3月31日，今年来证券行业合计主承销金额2.37万亿，同比增长34.66%。其中全行业完成债权承销规模2.03万亿元，同比增幅43.26%。

而从券商一季报来看，经纪业务和投行的高增长也为公司业绩增长贡献颇多。

2020年第一季度，华林证券预计实现净利润1.56亿元-1.66亿元，同比增长幅度介于68.97%至79.77%之间，华林证券在一季度业绩预告里指出，收入大增的原因是因为公司经纪业务、投资银行业务等收入较上年同期实现大幅增长，取得了较好的经营业绩。

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数量型货币政策工具对降低社会融资成本收效甚微难以担当稳增长重任

吴青

近期，中央银行暂停28天正回购，开启14天正回购，降低正回购利率，并对五大国有银行实施5000亿SLF操作。这一系列举措表明，中国货币当局开始进入一个转变调控方式的新时期。

最近的货币政策举措体现出以下两个特点。

其一，更多动用价格型工具而非数量型工具。在经济新常态下，货币政策的敏感适应能力成为经济界的一个重要关注点。在当前形势下，产能过剩、公私部门高负债率等，显著抬高了市场风险溢价，导致实体经济融资成本居高不下；而人口老龄化趋势下的真实储蓄率缺口，外汇占款缩减，以及美联储退出非常规货币政策等，则逐渐使高负债的公私部门面临流动性压力，并致使货币政策的可传导性面临梗塞风险。数量型货币政策工具对降低社会融资成本收效甚微，越发难以担当稳增长重任。正如央行[微博]在一季度《中国货币政策执行报告》中指出的：“随着金融创新和金融深化，数量型指标的指示意义会受到影响，在货币需求函数稳定性下降的情况下，继续以数量作为目标，就可能促使价格波动，进而影响产出稳定”，因此，在可以预见的未来，央行将更多动用价格型工具来达到政策目标，汇率、基准政策利率、PSL调控的中期利率、公开市场操作利率等，都在可选项之列。

其二，二季度以来，央行货币政策操作脱离传统轨道货币政策调整，采用了诸如降低正回购利率、SLF、定向宽松等手段，显示仍然无意对货币政策大方向作出调整，而倾向于用一些创新的定向工具来释放流动性，保持政策的灵活性和弹性。以回购利率为例，常态化操作的回购利率，往往比存贷款利率能够更快地传递政策信号，有利于加强对市场预期的引导，发挥市场利率调节资金供求的作用。在成熟市场经济国家，公开市场操作的普遍性和适用性要强过存款准备金率调整，而以回购利率作为政策目标利率，引导货币市场利率调整，更是国外央行的常见做法。回购利率对贷款利率的影响主要通过两个渠道：一是直接影响同属货币市场的票据利率货币政策调整，从而影响短期贷款利率；二是通过套息交易影响债券市场的国开债利率，改变银行表内表外资产配置的比价效应，从而直接影响长期贷款利率。特别是在这次正回购利率下调当周，央行还净回笼了110亿元，与发行利率的下调相互抵消，明确表达出希望资金面维持平稳，维持短期货币市场利率的“利率走廊管理”期望。

国务院总理李克强前不久在天津达沃斯论坛上表示，中国会继续坚持稳健的货币政策，在稳定总量的同时定向调控，通过结构性改革推进结构调整，不靠强刺激，而是靠强改革激发市场活力。他还特别指出，定向调控是“送水”，而不是“放水”。由此可见，央行实施相关的定向政策措施，并不意味着货币政策基调出现变化，而是针对经济金融运行中的突出问题，用调结构的方式适度预调微调。货币政策在保持定力的同时，适时启动包括公开市场操作等多措并举的政策措施，对内可有效降低融资成本，对外可以割裂因利差形成的新一轮人民币套利套汇预期，切实发挥好对“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”的支持作用。

英镑 【欧债收盘】美指跌0.27％至95.89收益率曲线变陡

周三（12月29日）美元指数跌0.27％至95.89英镑，美债收益率曲线变陡，10年期国债收益率攀升约6个基点至1.54％。年末市场交投淡静的，除日元外，所有G-10货币兑美元均上涨。

由于许多交易员在年底前已经休假，分析师告诫称，不要过度解读这些走势。杰富瑞（Jefferies）全球外汇主管布Brad Bechtel在给客户的一份报告中表示，在这样的时期，交投非常具有技术性，短期交易员试图在年终进行一些获利了结。外汇资金流“跟通常的月末水平相比偏少，证实了多数资金流入发生在上周甚至更早的观点。”

最近几天，投资者情绪得到提振，有迹象表明，Omicron变种虽然导致许多国家的新增病例数创下纪录高位，但并未导致出台新的、大范围的限制措施

周一，美国卫生部门将对无症状感染者的建议隔离时间从之前的10天缩短至五天。

盛宝银行（Saxo Bank）分析师表示，Omicron变种继续肆虐，但未能影响汇市，尽管全球新增病例连续第二天超过100万例。

欧元兑美元涨0.34％至1.1349；盘中一度上涨0.5％至11月30日来最高。英镑兑美元涨0.4％至1.3486，为11月19日以来最高水平。英国国债收益率全线走高，10年期收益率突破1％。盛宝银行的John Hardy预计明年第一季度英镑兑加元和美元将走弱。

日元一个月来首次跌至1美元兑115日元，之后跌幅收窄；美元兑日元涨0.11％至114.95，为11月26日以来最高。日元一直受到投资者风险偏好强劲的打击，但分析师表示，季末投资者资金流动也造成影响。日本股市下跌，此前大阪政府证实当地出现omicron变异株引发的群聚性感染。美元兑瑞郎创11月10日以来新低至0.9127。

美元兑加元跌0.24％至1.2791；澳元兑美元攀升0.35％，报0.72515；纽元兑美元攀升0.28％，报0.6823；

周四前瞻

17:00 欧洲央行公布经济公报

机构观点汇总

花旗外汇分析主管：增长趋势背离将推动美元走强

花旗集团外汇分析主管Ebrahim Rahbari表示，美国经济增长将在2022年刺激美元上涨，而利率和货币政策将发挥支撑作用。在美元方面，增长仍然是最重要的驱动因素。预计美国2022年经济增长表现将好于“不错的”全球增长。在美联储货币紧缩和政策分化的加持下，美国出色的增长表现将推升美元，美元应该会在明年年初继续升值，特别是在美联储首次加息之前。不过如果我们想为美元构筑一个看跌理由的话，那么最明显的因素就是看涨全球经济，要想实现更为同步的全球复苏，需要中国面临的挑战出现缓和英镑，类似于2017年的情形。

机构分析：“抢跑”美联储转鹰令押注提前释放 美元涨势明年或将放缓

投资者在为美元明年攀升做准备，但最热门的交易甚至可能在2021年末之前就会结束。从摩根士丹利到三井住友信托资产管理再到Lombard Odier，人人都预计2022年美元会走强，但要注意的是，美元涨势将受到抑制。这是因为交易员都在对美联储鹰派立场进行抢先交易，选择在借贷成本上升之前买入美元兑几乎所有对手货币。“随着美联储可能在3月结束减码并在6月开始加息，预计美元将在2022年上半年走强，”三井住友信托资产管理的总经理Naoya Oshikubo表示。美元下半年可能会回吐部分涨幅，不过“其调整幅度将是温和的，只会抹去与加息之前预期高涨相关的过度涨幅。”

财经网站Fxstreet：美日难以在115关口上找到支撑势头

美元兑日元周三吸引了新的买盘，并延长了本月初以来上行轨迹，上破115关口。奥密克戎变异株的较小影响仍然支撑着潜在的看涨情绪。看涨情绪在股市普遍乐观的基调中表现明显，削弱了避险日元的价值，并对主要货币起到了推动作用。追逐风险的资金流动，加上美联储的鹰派前景，推高了美国国债收益率，利好美元并为美日提供了额外的提振。然而，多头很难在115.00关口之上找到支撑势头，在年底交易量清淡的情况下，交易员有理由在进一步上涨之前保持谨慎。

澳洲联邦银行（CBA）：澳元兑美元预计将在2022年升至0.80

由于市场预期澳洲联储开始利率“正常化”，预计澳元将在2022年上升，到12月当季达到0.78-0.80。一个关键的不确定因素可能是定于明年5月举行的联邦选举的结果。尽管反对党工党目前在多数民意调查中遥遥领先，但势均力敌的结果甚至是成立无多数党的议会都可能影响投资者情绪。但正如美国所证明的那样，中左翼政府可能会大幅扩大政府支出。财政支持对澳大利亚经济的大幅提振，在某种程度上，这将加速澳洲联储在通胀和失业方面的目标，进而加速澳洲联储的政策正常化，从而为澳元提供进一步的有利支持。