澎湃新闻记者 田忠方

【编者按】

2021年是不平凡的一年，A股市场一波三折的走势背后，是以“茅指数”为代表的传统白马股归于沉寂，“宁组合”产业链的异军突起。

迈入崭新的2022年，资本市场又将如何演绎？近日，澎湃新闻记者专访多名券商首席策略分析师、首席经济学家，明星基金经理，把脉投资新主线，挖掘市场新机会，展望市场新走向。

本期刊出的是对联储证券董事兼首席经济学家李全的专访。

“虎年，国内宏观经济将在复苏中，启动深层次改革。”近日，李全在接受澎湃新闻记者专访时表示，2021年，中国经济在全球主要经济体中实现了唯一的经济正增长。2022年，部分发达国家加快开放经济，与中国产生了“开放差”，这背后隐藏着一定的风险。

李全表示，在全球形势诡谲多变之时，构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局显得尤为重要。我国经济预计将在“双循环”的基本架构、双碳的发展背景以及共同富裕的愿景下，开启新一轮需求结构的全面优化，实现高质量发展。

“整体来看，虽然2022年度我国仍存在经济下行的压力，GDP增速或将有所回落，但仍能实现5%以上的增长。”李全判断。

对于2022年的货币政策，李全认为，后疫情时代依旧是“稳”字当头，经济平稳恢复仍然是主基调。虽然全球陆续进入货币政策收缩期，但我国经济运行尚未恢复至潜在水平以上，叠加全球通胀预期的背景下，预计2022年货币政策将保持稳健、张弛有度，为稳增长提供政策支持。

“资本市场方面，虽然美国货币政策转向后，全球货币市场将会趋紧，在这个大背景下，全球资本市场或将承压。不过，随着我国继续践行金融服务于实体经济的基本理念，货币政策稳中积极，这对我国资本市场将会产生支撑。”李全说。

李全指出，2022年的权益市场，在细分行业和投资标的的选择上，需要综合考虑三个驱动因素：即持续的政策支持、较高的关注热度和稳健的盈利能力。

不过，李全强调，2022年要防范欧美等国货币政策的转向，带来全球经济波动加剧可能性的风险。同时，如果美国信用收缩后，在经济下行一段时间后不得已再次放开宽松，则将酝酿远期更大的危机，使得此后数年美国资本市场面临较大调整的压力。

以下是澎湃新闻记者与李全的对话内容（略有编辑）：

澎湃新闻：对虎年国内宏观经济的整体走势你如何看待？

李全：展望虎年，国内宏观经济整体将在复苏中启动深层次改革。

2021年，缘于中国对疫情的有效防控、对经济的精准施策等，中国经济率先复苏，在全球主要经济体中实现了唯一的经济正增长。展望2022年，部分发达国家加快开放经济，与中国产生“开放差”，但这背后却隐藏着一定的风险，如病毒的持续存在将制约劳动力市场的恢复等。

展望2022年，在全球形势诡谲多变之时，构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局显得尤为重要。我国经济预计将在“双循环”的基本架构、双碳的发展背景以及共同富裕的愿景下，开启新一轮需求结构的全面优化，实现高质量发展。

澎湃新闻：对虎年的货币政策，你有哪些预期？会更加宽松吗？

李全：总的来说，虎年的货币政策将张弛有度，为稳增长提供政策支持。

后疫情时代依旧是“稳”字当头，经济平稳恢复仍然是主基调。全球陆续进入货币政策收缩期，我国经济运行尚未恢复至潜在水平以上，叠加全球通胀预期的背景下，预计2022年货币政策将保持稳健，不适宜偏紧，也不适宜过松。

应该说，财政货币政策张弛有度，为稳增长提高政策支持，这既是我国经济稳定增长的需要，也是以后生活恢复和社会发展的需要。

特别是全球发达经济体或陆续进入货币政策收缩期，在外围货币政策趋紧的预期下，考虑我国广大中小微企业的恢复仍需政策支持，我国货币政策保持稳定非常难能可贵。

澎湃新闻：你认为，今年疫情对宏观经济的影响如何？

李全：疫情对我国消费影响较大，疫情的反复可能会带来消费偏好的持续性改变。

具体而言，一方面，在后疫情时期的经济恢复中，消费在“三驾马车”中恢复的最为缓慢，当前消费同比增速距疫情前中枢仍有一定的缺口尚未填补。同时，疫情对消费影响的持续性时间呈不确定性，因此疫情的反复对消费意愿和消费偏好或将带来持续性改变，本轮疫情对短期消费需求的抑制不可避免。

另一方面，在疫情防控方面，我国采取了局部“清零”的措施，防控措施的升级限制了人们的聚集和出行，使得消费活动被迫降温。

不过，随着政府防控疫情水平的提高，当前具备快速病毒筛查和全员核酸排查的能力，可在短时间内对疫情的传播进行快速控制。同时，我国一直推进高比率接种，防御病毒的能力正在全面提升。在疫苗接种率提升、疫情形势向好的状况下，2022年消费与服务业的复苏将会是大趋势。

澎湃新闻：对于2022年的“GDP增速预期目标”，目前市场有5%和5.5%两个主要预期目标。对这方面您有何观点？

李全：整体来看，虽然2022年度我国仍存在经济下行的压力，GDP增速或将有所回落，但仍能实现5%以上的增长。

2022年中国经济将面临一定的下行压力。其中，房地产对今年的经济仍会形成一定的拖累。全年整体走势或将呈缓筑底状，两头高中间平。

同时，2022年作为“十四五”规划的全面推进之年，经济增长模式将出现明显变化，数字经济将继续呈加速发展态势，房地产与出口行业的拉动作用将有所弱化，经济对扩大内需、“两新一重”投资的依赖程度将进一步加大。

不过，从全球发展的背景来看，美联储退出宽松政策、新冠病毒变种、地缘政治等将成为影响中国经济发展的主要外部因素，未来应关注美国货币政策转向对我国金融和外贸的溢出效应。

澎湃新闻：对2022年的资本市场你如何看待？

李全：资本市场的本质是由宏观经济的发展趋势及其稳定性共同决定的。

展望2022年资本市场层面，美国货币政策转向后，全球货币市场将会趋紧，在这个大背景下，全球资本市场或将承压。

不过货币政策，我国将继续践行金融服务于实体经济的基本理念，货币政策稳中积极，这对我国资本市场将会产生支撑。

对于2022年的权益市场，在细分行业和投资标的的选择上，需要综合考虑三个驱动因素：即持续的政策支持、较高的关注热度和稳健的盈利能力。

从全球来看，2022年需要关注国际上疫情防控及其恢复进展、美联储加息节奏、美国政府债务问题、全球性通胀问题等。从国内来看，2022年需要关注地方政府债务问题、房地产投资退坡后的经济增长问题、产业换挡的结构调整问题等，这些都将会对资本市场产生广泛的影响。

澎湃新闻：虎年你对哪些政策最为期待？

李全：2022年，政府的工作目标是稳中求进。在第二个百年目标开启后的重要时间节点，政策的长期性和柔性落实，在虎年是非常值得期待的。

接下来，我国将重点强调在经济增长中实现共同富裕，避免以一刀切的政策推进双碳目标的实现，房地产政策的松紧适度要与“房住不炒”基本原则紧密结合，推进资本市场良性发展的同时限制资本的无序扩张，在深度转型中实现经济高质量发展。

与此同时，也要强调政策实施过程中打持久战，不打突击战。要推动社会经济的系统化改革，不搞碎片化改革。要强调统筹协调，不能简单分解任务，更不能在简单环节层层加码，导致基层难以承受。要树立底线思维，增强忧患意识，重点处置系统性风险的诱因。

澎湃新闻：对于2022年的宏观经济，你认为需要特别注意来自哪些方面的风险？

李全：总体来看，2022年宏观经济风险将主要来源于欧美等国货币政策的转向，带来全球经济波动加剧的可能性。

一方面，美联储的鸽派主张严重受制于高通胀的现状及对可持续增长的抑制，一旦进入持续加息区间，对新兴经济体将产生较大的冲击，尤其是国内金融体系尚不够完善的土耳其、斯里兰卡等发展中国家，或将引发局部金融动荡。

另一方面，美国强刺激后的信用收缩，有可能为全球再次衰退埋下阴影，如果短暂收缩后较快再次宽松货币政策，则全球金融市场的长期风险诱因又会加大，危机如影随形。

就是说，如果美国信用收缩后，在经济下行一段时间后不得已再次放开，则将酝酿远期更大的危机，使此后数年美国资本市场面临较大调整的压力。