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(年金融慧财经)中国人民银行授权和决策体系的区别

04-19 财经资讯
       

一、授权和决策体系

根据《中国人民银行法》规定,中国人民银行负责持有、管理、经营国家外汇储备。在国务院的领导下,中国人民银行授权国家外汇管理局承担经营管理外汇储备的职责,对外汇储备进行专业化管理。国务院、人民银行、外汇局三级决策授权明确,决策有效,符合大规模资产管理的需要,确保了外汇储备管理与货币政策执行、国民经济宏观管理的协调一致。

二、投资原则和理念

外汇储备经营始终坚持"安全、流动、增值"的原则,进行审慎、规范、积极的投资运作。

安全是首要原则

任何投资都会面临一定的风险,保障投资安全、控制投资风险需从总体资产的角度把握,在较长的时间衡量。多元化是实现资产总体安全的有效方式。利用不同货币、不同资产类别之间的动态互补关系,可以实现对资产总体风险的控制,避免资产总体价值大幅波动。在确定货币结构时,坚持以长期、战略的眼光,综合考虑我国国际收支结构和对外支付需要、国际货币和金融体系的发展趋势、主要国家的经济和金融市场潜力等多种因素。在确定资产结构时,综合考虑各种资产的长期风险收益特性、资产之间的相关性、市场容量、投资集中度以及流动性等多种因素,进行优化资产配置并适时调整。

流动性原则

外汇储备资产除安全要求外,还需要保持充分的流动性,不仅要满足一般对外支付需求,如进口国内需要的物资和技术,支持企业走出去,还要在资本可能出现快速流出、货币面临较大压力的情况下,有效发挥保障国家经济金融稳定安全的作用。

波动性大、市场容量小、流动性差的资产不适于外汇储备大规模投资。

收益性原则

在保障资产总体安全、流动的前提下,外汇储备经营要争取提高投资回报,特别要保持储备资产长期稳定的盈利能力,以更好地实现外汇储备保值、增值的目标。

三、多元化货币和资产配置

按照上述原则理念,外汇储备管理从长期、战略角度出发,综合考虑多种因素,进行多元化货币、资产配置。目前,我国外汇储备资产中包括美元、欧元、日元等多种货币,投资于各主要发达经济体和新兴经济体的政府类、机构类、公司类等多种金融产品。多元化投资组合中中国外汇储备管理效益提升策略研究,不同货币、不同资产类别之间此消彼长、互补平衡的效果明显。

具体来看,外汇储备货币结构首先要适应对外支付的贸易结构,还需考虑金融市场容量等约束条件。考虑到美元仍是国际支付、结算和投资的主要货币,其作为主要国际储备货币的地位短期内不会根本改变,且美国金融市场容量大,经济实力强。以美元为主体、适度分散化、较为稳定的多元化货币结构,可以较好地满足对外支付和资产配置的需要,还可以利用不同货币的此消彼长来分散风险。持有多种货币,以单一货币核算,汇率波动必然带来账面的货币折算差额,需要客观地加以评估。从对外支付角度看中国外汇储备管理效益提升策略研究,只要外汇储备的货币结构与对外支付结构相匹配,一般情况下不必进行货币兑换,不会因汇率波动产生实际损益。

外汇储备资产结构也面临多重约束,尤其是资产规模大必然意味着外汇储备经营无法实现"船小好调头",需要依靠长期、战略的资产配置实现"安全、流动、增值"。因此,外汇储备经营始终保持审慎的投资态度和投资模式,坚持在主要货币和高质量资产中进行多元化。在前几年市场繁荣、次贷产品盛行、风险被掩盖和低估、市场盲目乐观的环境下,外汇储备经营始终保持审慎,没有涉足"次贷"等"有毒"产品,没有投资高风险的衍生产品,投资过程也不以短期投机为主要方式,保障了外汇储备资产的总体安全。

四、投资基准管理模式

2001年起,为适应外汇储备规模快速增长和进一步规范化、专业化经营的需要,外汇储备建立了以投资基准为核心的管理模式。

投资基准确定了货币、资产、期限和产品分布的结构和比例,是投资管理过程中衡量某项资产或投资组合构成和收益的重要参照指标。按照既定的投资基准进行操作,可以有效进行投资决策和管理投资风险,还有利于客观评估经营业绩。在按照投资基准经营的同时,允许经营人员对基准进行适度偏离,可以发挥经营人员的主观能动性,积极捕捉市场机会,在既定风险之下,创造超出基准的收益。这一模式既借鉴了国际经验,也具有自身特色。

围绕投资基准实现较好的经营收益,一方面需要制定好的基准,为实现较好的预期收益提供基础。制定好的基准是一个科学的、复杂的过程。外汇储备经营为满足自身经营原则和特点,不使用外部基准,坚持在成熟投资经营、深入市场判断、严格风险管理的基础上,自主制定和维护投资基准。另一方面,需要建立有效的决策执行机制,通过积极经营实现基准。普遍意义上的基准忽略了实际的交易成本、市场时机、投资规模等因素,简单被动地复制基准很难实现预期收益。外汇储备经营形成了以投资决策委员会为核心的多层次投资决策体系,定期回顾、分析、制定、调整投资策略,各策略小组提供科学支持,交易员在授权范围内,捕捉时机,积极经营。实践证明,这一经营管理模式符合外汇储备经营管理的实际情况,对于规范外汇储备经营、防范风险、提高收益发挥了重要作用。

五、自主经营和委托经营

1996年起,外汇储备经营本着"吸收经验、提供参照、以我为主、不断拓展"的理念,逐步将部分资产委托给国际上较为先进的资产管理机构拓展投资。目前外汇储备委托的外聘经理,均是市场知名度较高、资产规模较大、全球排名靠前的资产管理机构。委托外聘经理有利于学习先进的技术和经验,培养和锻炼储备经营队伍,利用外聘经理在拓展新市场、新产品、新策略等方面的优势。同时,外汇储备经营高度重视对外聘经理的风险管理,将外聘经理纳入整体风险管理框架,密切监控其经营活动。为保障外汇储备资产的安全性,发挥我们在成熟投资市场大规模经营的比较优势,外汇储备经营坚持以自主经营为主。