央行

5月17日，人民币对美元汇率跌破“7”关口，5月19日盘中一度跌破7.06关口，人民币对美元中间价和即期汇率本周累计跌幅超过1%。

央行发声，人民币大逆转拉升逾600点

5月19日傍晚，中国人民银行发布消息称，5月18日下午，中国外汇市场指导委员会（CFXC）2023年第一次会议在北京召开。

会议强调，当前，我国宏观经济大盘、国际收支大盘、外汇储备大盘稳固，金融机构、企业和居民对汇率的预期总体平稳，是外汇市场平稳运行的坚实基础和有力保障。会议指出，我国外汇市场广度和深度日益拓展，拥有自主平衡的能力，人民币汇率也有纠偏力量和机制，能够在合理均衡水平上保持基本稳定。

上述会议消息释出，人民币汇率收获明显反弹！人民币汇率在岸和离岸市场应声走高，分别收复7.01和7.02关口。其中，人民币对美元即期汇率走高超200点，一度逼近“7”关口，最高升至7.0013。离岸人民币对美元汇率同样走高，盘中最高升至7.0123，较前一交易日升值超过350点，升幅一度超过0.5%。

央行、外汇局还对“投机炒作”行为敲响警钟。会议表示，下一阶段，人民银行、外汇局将加强监督管理和监测分析，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。积极落实自律规范，研究加强美元存款业务等自律管理，提升对企业的汇率避险服务水平，降低中小微企业汇率避险成本，更好服务实体经济。

近年来，人民币汇率发生大幅波动时，全国外汇市场自律机制和外汇市场指导委员会频繁发声，向市场传递信号。外汇市场指导委员会上一次就人民币汇率发声，是2022年9月28日，当时人民币对美元汇率跌破7.25关口。

外汇市场指导委员会2017年4月成立，是借鉴国际经验，由人民银行、外汇局、金融机构、中介机构的代表和外汇市场专家等以个人名义共同组成，负责从外汇市场改革、发展和规范等宏观总体的视角对自律机制业务统筹指导。

机构解读：当前人民币汇率不存在中长期持续贬值基础

上海证券首席宏观分析师胡月晓指出，按照路透最新的人民币汇率POLL（未来1个月、3个月、6个月、12个月后的期末汇率预测）看，市场对人民币汇率中长期走势的预期为“稳中偏升”，前期人民币汇率贬值进程已告一段落，重新进入平稳运行区。

最新市场预测中值的未来4期值（2023年5月底、7月底、10月底，2024年4月底）分别为6.88、6.80、6.75、6.65；未来4期的预测均值分别为6.88、6.83、6.76、6.68。可见，市场对人民币汇率的中短期走势预期保持稳定，稳中偏升预期较为一致，缓回升仍是主流看法。

他进一步指出，2023年决定人民币汇率走势的主线正面临变换，汇率走势主导因素或转向经济和通胀。尽管中美间利差仍有扩大趋势，但伴随着美联储加息临近尾声，在全球利率体系趋稳后，经济发展前景差异对国际资本的趋势性影响人民币汇率形成机制改革 影响，将再度成为汇率的方向性影响力量。

他认为，当前波动不改2023年人民币汇率重拾升势的中长期运行趋势，人民币汇率将因中国经济更为良好的增长前景和更平稳的物价，结束2022年的弱势，再现稳中偏升的趋势。

天风证券认为，美元兑人民币汇率破 7，根本原因可能是内外压力下国内基本面走弱，短期触发 原因则是美元再度走强。而在美元走强背后，美欧经济前景的转变或是关键。如果美欧经济前景延续当前形势，后续美元指数或仍将延续上行。

银河证券宏观分析师许冬石亦认为，5月份人民币贬值主要与美元走强相关，人民币跟随全球货币贬值。5月份CDS价格先升后降，基本保持平稳，这意味着主导4月份人民币弱势的因素在5月份市场已经定价，对于中国经济的弱势已经反映。

她指出，当前地缘政治有所缓解，虽然中美之间仍然分歧较大，但这种分歧已经成为常态，海内外金融市场在逐步适应这种变化。中国4月份经济数据在5月16日刚刚发布，未来一个月属于数据真空期，对于经济的预期保持稳定，对于经济支持政策仍然有期待。

她认为，未来一段时间人民币持续弱势。一方面，对中国经济预期已经形成，而中国经济的任何超预期都会带动人民币汇率也就会回升。这种对于经济持续的观察可能要到6月份，在此之前人民币汇率都较为低迷。

此外，美元的短期反弹给人民币带来压力。在人民币处于弱势的环境下，美元的走高直接带来而来人民币的下滑，如果美元继续上行，人民币汇率的下滑就没有结束。

她预计，短期内（1-2个月）人民币汇率可能继续下滑，美元兑人民币可能下滑至7.1元左右。而人民币汇率反转需要等待美元反转、中国经济预期转变的时刻，人民币汇率稳定或反转需要等到下半年，年末人民币汇率会重新上行，或将到6.75元左右。

开源证券首席宏观分析师何宁认为，近期美元升值、国内经济恢复不及预期驱动人民币较快贬值。从外部环境看，美联储官员鹰派表态、通胀预期意外上行、债务上限问题尚未解决，带动5月以来美元指数持续上行，叠加中美利差扩大，人民币汇率外部压力有所上升。

而另一方面，国内经济呈现非典型复苏，叠加银行结汇有所下降，或为人民币贬值的助推因素。4月经济金融数据发布后，由于实体经济、通胀以及信贷数据与市场预期有一定差距，市场对中国经济的认知逐渐从“强预期”向“弱现实”转变，从而对后续经济恢复信心下降，叠加银行结汇数据下降，助推人民币贬值。

不过，她指出，当前人民币汇率并不存在中长期持续贬值基础。双向波动仍将是人民币汇率的常态。一则美元与美债收益率上行空间有限；二则政策发力下，我国经济预计将持续修复；三则人民银行有多种政策工具选择，可以对汇率市场进行有效引导。

A股有望回暖，消费与制造业或成新主线

中信证券表示，近期美国银行业风波与债务危机愈演愈烈导致市场避险情绪升温，叠加长期通胀预期意外上升导致市场降息预期回调，因而近期美元指数走强，导致人民币汇率一定程度有所承压。同时，国内经济复苏节奏不及预期，经济基本面对人民币的支撑走弱。但中长期而言预计美元整体将偏弱势运行，汇率或回归震荡市。

中信证券首席经济学家明明认为，对于国内股市而言，经济结构性复苏，但与上市公司重叠的领域恢复速度偏慢，因此投资者在观察到上市公司业绩和经营数据后，预期相对悲观。数字经济主题交易过后，资金缺少新主线，市场热度持续下降人民币汇率形成机制改革 影响，存量博弈是常态。在经济弱复苏确认后，政策可能迎来变化，消费和制造业的扩大内需可能是主要方向，有望成为新的主线。对于国内债市而言，基本面弱现实以及市场对货币宽松的预期博弈可能驱动10年国债利率低位震荡。

上海证券首席宏观分析师胡月晓亦认为，人民币汇率回升前景亦有利中国资本市场持续回暖。中国经济和社会生活的全面正常化后，经济回暖下的缓复苏进程不变，政策预期平稳，在市场对地缘政治事件和房地产问题的适应性上升情况下，资本市场平稳中回暖、波动中上“扬”是大概率事件。