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国际储备及其构成完整

1、1第一节第一节 国际储备及其构成国际储备及其构成国际储备的含义国际储备的含义国际储备的构成国际储备的构成 国际储备的作用国际储备的作用 2一、一、 国际储备的含义国际储备的含义国际储备国际储备（international reserves）是指各国政）是指各国政府为了弥补国际收支赤字，保持汇率稳定，以及应府为了弥补国际收支赤字，保持汇率稳定，以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际间普遍接受的付其他紧急支付的需要而持有的国际间普遍接受的所有资产的总称。所有资产的总称。必备三条件必备三条件w货币当局无条件获得这类资产的能力；货币当局无条件获得这类资产的能力；w具有高度流动性；具有高度流动性；w被国

2、际间普遍接受。被国际间普遍接受。重要性重要性 ：1. 调节国家收支和稳定货币汇率的能力；调节国家收支和稳定货币汇率的能力；1. 2. 影响世界物价水平和国际贸易发展。影响世界物价水平和国际贸易发展。3 与国际清偿力的区别与国际清偿力的区别 w 国际储备是一国的自有储备，而国际清偿国际储备是一国的自有储备，而国际清偿力除自有储备外，还包括借入储备；力除自有储备外，还包括借入储备；w 前者是现实的清偿力前者是现实的清偿力 ；后者是潜在的清偿；后者是潜在的清偿力。力。1.国际清偿力：国际清偿力：是一国货币当局持有国际储备资产用以支持本国货币汇率，支持国际收支逆差和偿付到期外债的能力，它包括货币当局现

3、有的资产和潜在的借款能力。 4二、国际储备的构成二、国际储备的构成（一）黄金储备（一）黄金储备：一国政府所持有的货币性黄一国政府所持有的货币性黄金。金。2013年全球黄金储备年全球黄金储备12万亿美元。万亿美元。（二）外汇储备（二）外汇储备：最重要、最活跃的储备货币。最重要、最活跃的储备货币。目前全球外汇储备目前全球外汇储备80-90%以上。以上。（三）储备头寸（三）储备头寸：是指成员国是指成员国IMF的储备头寸，的储备头寸，又称普通提款权。是会员国按规定向基金组织份又称普通提款权。是会员国按规定向基金组织份额。额。（四）特别提款权（四）特别提款权：SDR又称又称“纸黄金纸黄金”，IMF按成员

4、国份额分配的按成员国份额分配的 ，可以归还基金组织贷，可以归还基金组织贷款和会员国政府之间偿付国际收支赤字的一种账款和会员国政府之间偿付国际收支赤字的一种账面资产。面资产。5黄金黄金储备储备 黄金储备成为次要的国际储备黄金储备成为次要的国际储备, ,原因有三：原因有三： 货币体系的崩溃割断了黄金和货币的直接联系，黄金变成二货币体系的崩溃割断了黄金和货币的直接联系，黄金变成二线储备线储备 国际货币基金组织规定黄金国际货币基金组织规定黄金“非货币化非货币化” 黄金价格波动不定，并储备黄金费用高不生息黄金价格波动不定，并储备黄金费用高不生息 仍是评价一国对外支付能力重要标志之一仍是评价一国对外支付能

5、力重要标志之一 是最可靠的结算手段，较少受政治经济金融局势动荡影响是最可靠的结算手段，较少受政治经济金融局势动荡影响 黄金储备属国家主权，不受其他超国家权利的限制和干预黄金储备属国家主权，不受其他超国家权利的限制和干预 黄金是最可靠的保值手段，不受国家金融机构信用和偿付能黄金是最可靠的保值手段，不受国家金融机构信用和偿付能力的影响力的影响6 世界黄金协会世界黄金协会(WGC)公布公布2012年年7月官方黄金储月官方黄金储备排行。备排行。 位居前十位依次是： 美国、德国、国际货币基金组织(IMF)、意大利、法国、 中国、瑞士、俄罗斯、日本和荷兰，排名保持不变。 其中，危地马拉、哈萨克斯坦、俄罗斯

6、及乌克兰增持黄金；德国、墨西哥、土耳其减持黄金。下图为官方黄金储备前20位排行表：7排名排名国家国家官方黄金储备官方黄金储备(吨吨)黄金储备占外汇储备总额之比黄金储备占外汇储备总额之比(%)1美国美国8,133.5076.12德国德国3,391.3073.23IMF2,814.00/4意大利意大利2, 451.8072.55法国法国2,435.4072.06中国中国1,054.101.77瑞士瑞士1,040.1012.8俄罗斯俄罗斯934.99.89日本日本765.23.310荷兰荷兰612.560.3 数据数据截至2012年8月23日 11印度印度557.710.3 数据数据截至2012年7

7、月底 12欧洲央行欧洲央行502.13213中国台湾中国台湾422.75.614葡萄牙葡萄牙382.589.915委内瑞拉委内瑞拉365.874.816沙特沙特322.92.717英国英国310.315.918黎巴嫩黎巴嫩286.83019西班牙西班牙281.627.620澳大利亚澳大利亚28055.68注1：数据来自国际货币基金组织(IMF)下属国际金融统计局(IFS)2012年8月版本，及其他参考数据。IFS数据存在滞后，大多数国家的实际储备数据为2012年6月，其中部分国家数据为2012年5月甚至更早。该表并未罗列所有黄金储备方，那些在过去6个月内未向IMF报告黄金储备的国家、其他不公开

8、报告黄金储备的国家未列于该表内。表内标记为0.0吨的，表明该国向IMF报告了黄金储备，但储备总量小于0.05吨。注2：黄金储备占外汇总储备的比例由WGC计算得出。黄金储备价值根据报告月月底英国金银市场协会(LBMA)公布的伦敦午盘定盘价计算。6月底该定盘价为1598.5美元/盎司盎司，其他储备价值数据来自IFS。 9世界黄金协会发布报告央行储备多样化战略美元和欧元资产再平衡指出全球央行已开始减少美元和欧元的配置同时增加购买黄金日元等传统资产以及人民币等新兴资产。其深远意义：黄金将是一个安全港也能成为另一种可选货币，不过黄金不会取代法定货币也不会成为多币种储备体系的主导货币，但它在全球货币体系中

9、将越来越多地扮演全新的角色。截止2012年12月，全球黄金总储量为31,491吨。全球央行的官方储备总量已经从2000年的2万亿美元增长到2012年的超过12万亿美元。这12年间的数据显示美元和欧元的地位发生了巨大转变，其他货币在储备资产中的比例按绝对价值计算则增加到2008年的3倍。10外汇外汇储备储备 储备货币具备的条件储备货币具备的条件 在国际货币体系中占重要地位。在国际货币体系中占重要地位。 能自由兑换为其他储备资产。能自由兑换为其他储备资产。 中央银行和商人对其购买力的稳定性具有信心。中央银行和商人对其购买力的稳定性具有信心。 为各国普遍接受和广泛使用。为各国普遍接受和广泛使用。 供

10、给数量能同国际贸易、国际投资乃至世界经济的发供给数量能同国际贸易、国际投资乃至世界经济的发展相适应。展相适应。 外汇储备成为当今国际储备中的主体外汇储备成为当今国际储备中的主体 一方面，黄金很少使用，储备头寸和特别提款权的规模和使用一方面，黄金很少使用，储备头寸和特别提款权的规模和使用有限。有限。 另一方面，外汇储备金额增长迅猛，成为主要资产。另一方面，外汇储备金额增长迅猛，成为主要资产。11 截至2012年底，国家外汇储备余额为3.31万亿美元，与2011年末相比，全年外汇储备增加约1300亿美元，增幅是2004年以来最低值。年末，人民币汇率为1美元兑6.2855元人民币。 12下左图：全球

11、储备总额。蓝色为已分配，红色为未分配。 下右图：全球储备分类。最深的红色代表美元，其次为欧元，最淡为非美元欧元资产。（图表来自soctiabank，图表中绝大多数未分配外汇储备来自中国） 13 下图：新兴国家央行欧元储备（价值调整后）14左下图：“其他”类型的储备，包括加元，占比增加到了5.3%右下图：外汇储备总额，蓝色为新兴国家，红色为发达国家15储备储备头寸头寸 储备头寸储备头寸-普通提款权构成普通提款权构成 1. 1. 所缴份额中的外汇部分，占所缴份额中的外汇部分，占25%25%； 2. 2. 所缴份额中的本国货币部分，占所缴份额中的本国货币部分，占75%75%； 3. 3. 基金组织向

12、会员国的借款基金组织向会员国的借款. . 成员国可提款使用规定成员国可提款使用规定 1. 1. 无条件的储备部分提款权，占所缴份额的无条件的储备部分提款权，占所缴份额的25%25%； 2. 2. 有条件的信用部分提款权，又分四档，分别占所有条件的信用部分提款权，又分四档，分别占所缴份额的缴份额的25%,25%,且提款且提款条件逐严条件逐严. . 主要目的主要目的 解决会员国国际收支逆差对资金的需要解决会员国国际收支逆差对资金的需要. .16特别特别提款权提款权(SDR) 提别提款权是布雷顿森林货币体系危机的产物提别提款权是布雷顿森林货币体系危机的产物. 于于1969年设立年设立,作为对储备资产

13、的一种补充作为对储备资产的一种补充. 是一种稳定的储备资产。是一种稳定的储备资产。 发行发行 19701972年间年间,发行发行93.148亿亿SDR，工业国占，工业国占74.05%，美国占，美国占24.63%; 19791982年间年间,发行发行121.182亿亿SDR. 特点特点 只是一种记账单位只是一种记账单位,本身不具有内在价值本身不具有内在价值; 只能用于国际收支的支付只能用于国际收支的支付,而非国际流通和支付手段而非国际流通和支付手段. 是一种人为资产是一种人为资产,而非通过贸易、投资和贷款得来。而非通过贸易、投资和贷款得来。 强势国家可应外国政府的要求，将其货币换成强势国家可应外

14、国政府的要求，将其货币换成SDR.17Special Drawing Right, SDR 18特别提款权特别提款权概念概念 特别提款权是国际货币基金组织于1969年创设的一种国际储备资产，用以弥补成员国官方储备不足。 当成员国国际收支发生逆差时，可以通过出售特别提款权来偿付收支逆差或偿还国际货币基金组织贷款。 最初发行时每一单位等于0.888克黄金，与当时的美元等值。192009年SDR增发 国际货币基金组织(IMF)2009年8月28日宣布新增相当于2830亿美元的特别提款权(SDR)，其中约合2500亿美元的SDR分配于当日生效，另外一笔约合330亿美元的SDR将在9月9日通过“特殊分配

15、”一次性发放。 “金砖四国”,中国按份额比例获得相当于约93亿美元的SDR，位居首位。俄罗斯约合67亿美元，印度约47亿美元，巴西约34亿美元。 发达国家，美国约421亿美元，日本约150亿美元，德国约147亿美元，英国和法国各自获得约121亿美元。 在9月的“特殊分配”中，中国还将获得约合11亿美元的SDR，这使中国在两次增发中共计获得约合104亿美元的SDR。增发全部完成后，中国总计持有SDR数额将达到约合230亿美元。20 本次分配是特别提款权创立以来规模最大的一次增配。此前国际货币基金组织只进行过两次特别提款权普遍分配，累积分配额约为330亿美元。 21欧元、日元、英镑和美元欧元、日元

16、、英镑和美元组成的“一揽子货币”22三、三、 国际储备的作用国际储备的作用 保证国际支付能力保证国际支付能力 支持本国货币汇率的稳定支持本国货币汇率的稳定 为国家向外借款提供保证为国家向外借款提供保证 为本国经济发展赢得竞争优为本国经济发展赢得竞争优势势23蒙代尔的建议和预言蒙代尔的建议和预言242008年11月 比较可行的是在世界货币基金组织（IMF）中推推行亚太经济合作组织（行亚太经济合作组织（APEC）加上欧盟的一个）加上欧盟的一个大区域货币体系。大区域货币体系。 即，由IMF创建新的一揽子货币体系，其中可以包含美元、欧元、日元等不超过五种主要币种，还可以考虑把黄金也囊括在一揽子中，然后

17、建立起统一的国际货币单元。 在重建货币体系的过程中，中国应该发挥更积极更重要的作用。252009年11月 蒙代尔在2009年北京国际金融论坛上称，人民人民币不可兑换并不是人民币的缺点，不影响人民币不可兑换并不是人民币的缺点，不影响人民币加入特别提款权（币加入特别提款权（SDR）体系。）体系。 “现在特别提款权整体系里包括美元、欧元、日元、英镑，未来也许会有人民币。有很多的货币是不可以兑换的，但1974年的SDR体系中都包含了。” 人民币应当加入特别提款权体系。中国有庞大的外汇储备，中国出口占世界第二，GDP是世界第三位。“ 262009年11月 蒙代尔指出，随着中国内地的经济快速增长，相信人民

18、币将会于明年或后年成为世界第三大人民币将会于明年或后年成为世界第三大货币，到货币，到2030年，人民币将有机会取代欧元，年，人民币将有机会取代欧元，成为第二大货币。成为第二大货币。 蒙代尔建议国际货币基金组织应将人民币加入将人民币加入到特别提款权（到特别提款权（SDR）体系中）体系中，而目前特别提款权体系包括美元、欧元、日元及英镑四种货币。 预计预计2011年人民币占年人民币占SDR的比重将为的比重将为10，而美元、欧元、日元及英镑的比重将分别为38、32、10及10。 27 美元作为单一世界货币会给世界经济带来不确定性。他还表示，应固定欧元对美元的汇率。 蒙代尔称，国际货币基金组织应稳定美元欧元之应稳定美元欧元之间的汇率间的汇率，这样英镑、日元、人民币会各自稳定相应的汇率，全球汇率体系就不会因此而出现大的波动。 而且这种汇率制度也会减少美联储犯错的几率，有利于美国与世界经济。 282

央行连续15个月增持黄金背后 优化国际储备结构

2月7日，国家外汇管理局最新数据显示，截至2026年1月末，我国外汇储备规模连续6个月稳定在3.3万亿美元以上。具体数据显示，截至2026年1月末，我国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%。

国家外汇管理局表示，2026年1月，受主要经济体财政政策、货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球主要金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

民生银行首席经济学家温彬分析称，1月份，受多重因素叠加影响，美元延续弱势。特朗普在委内瑞拉、伊朗、格陵兰岛等多地开展或威胁军事打击加剧了地缘政治风险，美元信用风险高企。此外，美联储委员释放鹰派信号，加之沃什当选美联储主席的预期发酵，美债震荡上行，全球资产价格整体上涨。随着跨境投融资便利化政策持续加码，资本市场对外资吸引力将持续增强，为外汇储备规模保持基本稳定提供了有力支撑。

东方金诚首席宏观分析师王青也表示，未来外储规模有望保持基本稳定。适度充裕的外储规模将为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的“压舱石”。

数据显示，1月末黄金储备报7419万盎司，环比增加4万盎司。这是央行继2024年11月重启增持后，连续第15个月增持黄金。不过从增量来看，1月的黄金增量为连续第11个月处于低位。对此王青分析，今年1月国际金价延续快速上涨势头，这是央行增持黄金规模继续处于偏低水平的一个原因。央行在国际金价屡创历史新高过程中持续小幅增持黄金，释放了优化国际储备的信号。当前全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌，这意味着从优化国际储备结构角度看，增持黄金的必要性上升。综合多方面因素，王青认为，近期国际金价大幅波动的影响有限，接下来央行增持黄金仍是大方向。

央行黄金储备连增15个月释放何信号 优化国际储备结构

2月7日，国家外汇管理局公布数据显示，截至2026年1月末，我国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，1月末外储规模环比上升幅度为2024年1月以来最高，主要受当月美元指数下跌和全球金融资产价格总体上涨双重驱动。中国民生银行首席经济学家温彬认为，随着跨境投融资便利化政策持续加码，资本市场对外资吸引力将持续增强。我国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供了有力支撑。

当前外储规模已处于3.3万亿美元以上相对偏高水平。温彬分析称，1月份，多重因素导致美元延续弱势：特朗普在多地开展或威胁军事打击，加剧了地缘政治风险；特朗普暗示对美元贬值持开放态度，引发市场抛售潮。此外，美联储委员释放鹰派信号，加之沃什当选美联储主席的预期发酵，美债震荡上行，全球资产价格整体上涨。

温彬指出，受资产价格变化与汇率波动综合影响，1月末外储环比上涨412亿美元至33991亿美元。汇率方面，1月份美元指数下跌1.2%至97.1，月中一度跌至四年来低点95附近。非美货币齐涨，日元、欧元、英镑兑美元分别上涨1.23%、0.9%、1.6%。资产价格方面，十年期美国国债收益率上涨8个基点至4.26%。全球股市整体震荡偏强，标普500指数环比上涨1.4%，欧洲斯托克指数上涨3.4%，东京日经指数上涨5.9%。

王青分析，受美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查、美国政府的对欧政策再起波澜以及市场警惕日本政府可能出手干预汇市等因素的综合影响，1月份美元指数下跌1.2%。这会推动我国外汇储备中非美元资产升值，推高以美元计价的外汇储备规模。他估计，1月份美元指数因素带来的影响在150亿美元左右。此外，年初全球股指上涨也抵消了当月美债收益率小幅上升的影响，对我国外储规模有较大推升作用。

7月末我国外汇储备规模为34188亿美元 黄金储备连续21个月增加

8月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2026年7月末，我国外汇储备规模为34188亿美元，较6月末上升25亿美元，升幅为0.07%。

国家外汇管理局表示，2026年7月份，受全球宏观形势、主要经济体货币政策等因素影响，美元指数下跌，全球主要金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势，展现出强大韧性和活力，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，当前我国高于3.4万亿美元的外储规模处于较为充裕状态。综合考虑各方面因素，未来外储规模或稳定在3万亿美元上下。在外部政治、经济环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模为人民币汇率保持合理均衡水平提供重要支撑，也成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

民生银行首席经济学家温彬对《证券日报》记者表示，展望未来，推动进出口平衡发展仍是政策重点，有助于经常账户顺差保持在合理均衡水平。跨境资本流动方面，跨境资本净流入态势有望延续。

同日公布的黄金储备数据显示，截至7月末，我国黄金储备达7608万盎司，环比增加64万盎司，且增持规模较6月份进一步扩大。这已是中国人民银行连续第21个月增持黄金。

王青认为，中国人民银行连续21个月增持黄金，根本原因是全球政治、经济形势出现新变化。从优化国际储备结构的角度出发，增持黄金的必要性上升。数据显示，截至2025年底，在我国主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备的占比约为8.8%。黄金是全球广泛接受的最终支付手段，增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。综合各方面因素判断，接下来我国增持黄金仍是大方向。