Archive: 2026年10月10日

央行发布人民币汇率政策立场：中国正积极推动经济增长模式转型

不预设目标水平 保持汇率弹性和双向浮动

中国人民银行在关于人民币汇率的政策立场中明确，中国人民银行不预设汇率目标水平，不干预汇率长期趋势，保持汇率弹性和双向浮动。2017年后，中国人民银行退出常态化外汇干预。

中国人民银行重点防范汇率短期大幅波动尤其是短期急剧贬值影响金融稳定。中国人民银行在特定情景下，如疫情突发和2025年4月关税战等重大外部冲击时，运用宏观审慎管理工具进行调节和预期引导，乃至在极端情景下直接进行外汇干预，防止汇率短期破坏性超调。这些措施符合国际规则和实践。

中国民生银行首席经济学家 温彬：比如2008年国际金融危机期间，一些新兴经济体货币汇率大幅波动，相关国家开展外汇干预，避免本币过度贬值引发金融风险。

此外，中国人民银行不断增强汇率政策透明度，持续提升发布数据的维度和频率，并自2027年起将进一步向国际货币基金组织报送外汇相关数据。

人民币汇率双向浮动 弹性增强

中国人民银行在人民币汇率的政策立场中表示，2005年汇改以来，人民币汇率双向浮动，在国际主要货币中总体保持强势。

2010年以后，人民币汇率升贬值周期交替，双向浮动特征更加明显，汇率弹性明显增强。

中国民生银行首席经济学家 温彬：人民币对美元汇率已经历三轮升值周期和三轮贬值周期，总体运行在6.04元至7.35元的宽幅区间，每轮升贬值周期人民币汇率波动幅度均在10%以上。

2025年以来，人民币汇率双向浮动、有序升值。2025年以来，人民币对美元汇率累计升值约9%。特别是2026年以来，美元指数和美债收益率较快上行，非美货币普遍贬值，人民币对美元汇率总体延续升值走势。未来影响人民币汇率的因素较为多元，推动升值和贬值的因素都存在，汇率走向还有不确定性。

中国无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势

中国人民银行在人民币汇率的政策立场中表示，中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。

中国人民银行表示，中国贸易发展根源于产业国际竞争力的提升。除中国外，一些经济体的产品契合国际需求，出口同样增长较快，并非本币贬值驱动。

过去人民币多轮升值并未影响中国贸易发展，贬值时期中国出口份额也没有更快提升。

招联首席经济学家 董希淼：比如2005年至2008年人民币对美元升值21%，2010年至2014年升值10%，2020年至2021年升值9%，同期中国出口在全球份额分别上升2.4个、2.8个和1.7个百分点。而2016年人民币对美元贬值7%，2022年人民币贬值超8%，同期中国出口在全球份额均下降0.7个百分点。

此外，近年来中国贸易的一个重要结构性变化，是对汇率变化的敏感度明显下降。

华福证券首席经济学家 管涛：从贸易结构看，中国出口结构转型升级，从低端劳动密集型产品为主向中高端、多样化产品转变。从贸易相关的金融服务看，外贸企业更多使用汇率避险手段，约30%的贸易采用人民币结算，企业外汇套保比例也达到30%左右，进一步降低了贸易对汇率波动的敏感性。未来这些比例有望进一步提升。

中国是负责任大国，在过去多轮次、高强度外部冲击中，从未搞竞争性货币贬值，从未顺势推动人民币贬值来促进出口。近年来，有关国家发起贸易战，美联储大幅陡峭加息，非美元货币普遍面临较大贬值压力，中国人民银行适时采取宏观审慎政策措施，防范人民币汇率向贬值方向超调。

此外，全球外汇市场交易体量巨大，很难持续干预并影响外汇市场。

中国民生银行首席经济学家 温彬：2025年全球外汇市场日均交易量近10万亿美元，其中人民币日均外汇交易量超过8000亿美元，离岸市场交易占比约80%。每一笔交易都在影响汇率走势，中央银行基本不具备影响汇率中长期走势的干预实力，一国也不可能通过长期压低汇率就能持续增强贸易竞争力。

汇率与经常账户不存在简单线性关系

中国人民银行在人民币汇率的政策立场中表示，汇率是货币之间的一种比价关系，受经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、突发风险事件等多重因素影响。分析汇率变化，不仅要看货物贸易，也要看服务贸易；不仅要看经常账户，也要看金融账户；不仅要关注经济基本面因素，也要关注预期等因素。

从贸易渠道看，如今全球贸易量占全球外汇交易量比重已从20世纪90年代的约1/35下降至2025年的1/70，贸易和汇率的关联性逐渐下降。

从金融账户看，21世纪初以来，随着各国金融资产不断累积，金融资产估值变化和跨境资产配置对全球失衡的影响加大，外溢效应增强。从历史经验看，新兴市场汇率大幅波动，往往是金融账户下资本流动触发的。

从预期看，2025年有关国家发起关税战，中国面临的关税威胁一度最高，影响了市场预期，尽管同期中国保持较大规模经常账户顺差，但汇率依然承压。

从实际看，经常账户与汇率之间不存在线性关系。经常账户顺差并不必然意味着本币汇率低估、需要升值。近年来，日本、瑞士、德国等不少经常账户顺差国，本币汇率有所贬值。

招联首席经济学家 董希淼：从中国情况看，经常账户顺差流入的资金又通过企业、银行等对外投资运用到全球，国际收支保持基本平衡，经常账户顺差并不一定推动本币升值。另一方面，经常账户逆差也不必然意味着本币贬值。美国长期存在大额经常账户逆差，但美元总体维持强势。

中国正积极推动经济增长模式转型

中国人民银行在人民币汇率政策立场中也明确，中国坚定落实“十五五”规划确定的战略方向和重点举措，坚持推进经济增长方式转型，扩大内需和高水平对外开放，为新一轮全球经济动态平衡贡献力量。加强国际经济金融合作，积极参与和推进全球金融治理改革完善，维护全球经济金融稳定。

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