截至今年上半年，我国外汇储备规模已达９４１０亿美元，相当于国内生产总值的３５％，跃居世界第一。庞大的外汇储备不仅引起了对于总量是否过剩的思考，同时，由于美元贬值的预期，如何化解外汇储备中的美元资产储备的损失风险也成为了人们关注的焦点。

外汇储备七成美元资产

对于外汇储备多元化的一种观点是：中国将可能减少美元的货币储备，并将其中的部分美元资产配置为包括黄金和其他大宗商品在内的资产。

这样的观点源于美元资产贬值的预期，也考虑到能源和黄金储备对于国家经济安全的重要意义。

中国外汇储备中美元资产所占比重大约是７０％。根据公开数据，截至２００５年１１月底，中国实际持有美国国债的总量为２５００亿美元左右。在人民币升值压力下，人民币的升值就意味着美元的贬值；虽然升值意味着购买力的增强，但是由于外汇储备几乎都是美元资产，所以又意味着外汇储备的跌价。

而从长远考虑，国家外汇储备中保障金融安全的结构份额应增加黄金储备的比例，这比增持任何国家的货币资产都安全。进而根据国际、国内市场的变化来灵活调节外汇储备结构。可考虑将增量储备合理地转化为国家战略物资（特别是石油、黄金）储备。从趋势看，由于石油的不可再生性，油价波动存在总体上单调递升的趋势，而黄金市场也逐渐走俏。鉴于此，有关人士建议将每年外汇储备增量的一部分用于购买国外石油、黄金及其它战略性资源。

对外经贸大学金融学院副院长丁志杰教授认为：在对我国的外汇储备内部结构优化、币种的优化过程中，外汇储备管理遵循的是流动性、安全性、稳定性原则。所以外汇储备多元化更应该是一个渐进的过程。

减持美元应该渐进

减持美元也应该是一个渐进的过程，中央财经大学金融学院副院长、国际金融研究中心主任张礼卿教授认为，美元减持过快会导致美元加速下滑，因此减持美元是一个相对较慢的过程。

就此，丁志杰教授表示，减持美元的确将降低中国剩余美元资产的价值。但同时也将强化人们对人民币升值的预期，在中国面临货币供应快速增长之际，这将进一步鼓励短期资本流入。因此，币种多元化可能是渐进式的，而且主要是在新增的外汇储备中。

“目前汇率市场上汇率波动，美元走弱是市场的共识。但是外汇储备的币种结构要相对稳定，不能因为汇率的短期波动去调整；其次，美元确是一种容易变现的资产。这就是美元在市场上持续走跌如何管理我国的外汇储备，但在储备的比重却没有下降很多的原因。”丁志杰指出。

可以说，中国的外汇储备中持有高比例的美元计价金融资产，迄今是有道理的。由于缺少成熟的国内金融市场，中国得益于外国直接投资带来的资本循环，这种资本循环支持了经济增长。

而对于拓宽我国外汇储备渠道，进行石油、黄金等资源储备的观点，也存在一定的误区。黄金储备的用途更关注其安全性，张礼卿教授认为，黄金在储备中处于不重要的地位，比重一直不大。而石油储备更多是有安全战略因素的考虑，这与外汇储备多元化不能同时讨论。

“在能源领域的储备，涉及到了中国能源安全的问题。与建立大规模的石油储备相比，更好的方法是到国际市场进行能源的开发。”丁志杰认为，但这样经济效益较低，在经济上不合理。增持一种产品应该是在其低价位时进行的。所以，目前来讲，投资时机未必成熟。值得一提的是，“南非、俄罗斯等国增持黄金是源于国内产出，我国则要靠购买来增持黄金，所以这些国家的经验并不能作为我国增持黄金的依据。”丁志杰补充道。

多元化落实到藏汇于民

进入２１世纪以来，全球外汇储备快速增长，这种快速增长源于发展中国家，发达国家储备基本没有变化。据统计，从２００２年到２００４年３年中，我国资本项目的顺差对新增外汇储备的贡献超过了６０％。“我们要清醒地认识到，中国外汇储备的快速增长背后是由于新一轮发展中国家资本流入浪潮这样一个国际背景以及人民币升值预期作支撑，因此这其中有一定的水分，水分是国际性资本流入，也就是通过国际性资本流入导致债务性的储备增多。”丁志杰指出。

因此，我国外汇储备要实施非常慎重的战略。由于国内外经济形势的逆转可能造成资本流动的逆转，把大量的储备投入到不易变现的资源上，会大大降低外汇储备的流动性。

说起外汇储备多元化，张礼卿教授认为，首先要形成币种结构的多元化，逐渐增加英镑、欧元等其他币种的储备量，目前来讲美元在储备中的比重过高。其次要形成资产持有形式的多元化，储备不仅仅以存款的形式存在，还可增加债券等形式，降低外汇储备的风险度，从而真正调整国际收支平衡。

“而内部结构的调整是一个方面。”丁志杰说，外汇储备多元化的关键是要真正做到藏汇于民。从目前来看，加快资本账户的开放时机已比较成熟。一方面资本的流入管理很重要；另一方面如何管理我国的外汇储备，打通资本流通渠道很关键，形成一个双向的、基本的、对称的流动方式是理想局面。真正提高中国的外汇储备资产效益，落实到老百姓，这才是根本措施。真正做到让企业、个人、机构在国际上进行资产组合，从而提高收益、规避风险。( 贾春晖 朱 瑾 )