9 月外汇储备资产的回落是受到了交易性因素和估值性因素的双重影响。

国际储备回落除了受到影响外汇储备因素以外，还受到黄金价格下跌的影响。

交易性因素主要可能是非储备性质金融账户出现了逆差。估值性因素影响主要是因为境外资本市场的波动和美元的回升。

外汇储备的稳定是汇率稳定的基础。国庆期间，离岸市场人民币汇率再度出现明显的升势。但我们我们依旧认为，人民币兑美元汇率保持相对稳定的基础上继续保持双向浮动，6.7 元到7.2 元之间的区间依旧具有观察意义。中美关系，资本市场的动荡和美元指数波动将继续对人民币汇率产生重要的影响。

但在新形势下外汇储备和汇率的关系，人民币的双向波动范围可能被拓宽。6.7 元的观察窗口依旧有很大意义

外汇管理局节日期间公布了九月国际储备数据，数据显示，九月以美元计价和以SDR 计价的官方储备资产和外汇储备资产继续出现了不同方向的变化，以美元计价的储备资产和外汇储备环比下跌，而以SDR 计价的储备资产和外汇储备环比小幅回升。其中的一大原因在于，美元指数出现了小幅回升。9 月外汇储备报31425.62 亿美元，减少了220.47 亿美元。

9 月中国依旧没有增持黄金，但9 月黄金价格的有所调整大幅，导致黄金储备出现了下降，从1226.15 亿美元回落到1182.02 亿美元。9 月，COMEX的黄金价格从1978.6 美元/盎司回落到1895.5 美元/盎司。

外汇储备的减少除了估值因素以外，主要是因为交易性因素，在经常项目9 月大概率继续出现顺差的情况下，非储备性质金融账户可能继续出现了逆差。

9 月国内权益市场和债券市场出现了一定的波动，陆港通下北上资金出现净流出，而南下资金流出有一定增加。

从估值因素看，从汇率的角度看，美元指数出现回稳反弹，对外汇储备的增加起到了负面的作用。美元指数9 月从92.17 点回升到93.85 点附近。

从资产估值的角度看，国债收益率看外汇储备和汇率的关系，美债10 年期国债收益和5 年期国债收益率在9 月出现回升，也起到了负面作用。同时，外部权益市场在9 月也出现了一定的震荡。

根据9 月17 日美国财政部最新数据，中国从3 月开始减持美债，7月从6 月的1074.4 亿美元继续减持到1073.4 亿美元，日本则进行了增持，日本持有美债在6 月从1261.5 亿美元继续增持到1293.3 亿美元，全球外国投资者增持美债也有所增加，中国持有美债占到外国持有美债的比重维持在15%左右的水平。但今年以来，外国投资者持有美债的总金额依旧是小幅增加的。

综上分析，9 月外汇储备资产的回落是受到了交易性因素和估值性因素的双重影响。国际储备回落除了受到影响外汇储备因素以外，还受到黄金价格下跌的影响。交易性因素主要可能时非储备性质金融账户出现了逆差。估值性因素影响主要是因为境外资本市场的波动和美元的回升。

外汇储备的稳定是汇率稳定的基础。国庆期间，离岸市场人民币汇率再度出现明显的升势。但我们我们依旧认为，人民币兑美元汇率保持相对稳定的基础上继续保持双向浮动，6.7 元到7.2 元之间的区间依旧具有观察意义。中美关系，资本市场的动荡和美元指数波动将继续对人民币汇率产生重要的影响。

但在新形势下，人民币的双向波动范围可能被拓宽。6.7 元的观察窗口依旧有很大意义