香港联系汇率制本质上是什么汇率制度？ 有何特点？ 它的缺陷表现在哪些方面？

（1） 香港联系汇率制的本质

香港的联系汇率制是一种货币制度。我国香港地区是世界上由商业银行发行钞票的少数地区之一， 联系汇率制需要香港外汇基金， 三家发钞银行（ 香港设有中央银行， 发行货币功能由汇丰银行、 渣打银行、 中国银行承担） 在发行钞票时， 以百分之百的外汇资产向外汇基金缴纳保证金， 换取无息的“负债证明书”，以作为发行钞票的依据。持牌银行要获得港元也要有等值的美元存入发钞银行。

（2） 香港联系汇率制的特点

①发钞银行换取负债证明书时， 无论是白银、银元以及实行联系汇率后规定必须用的美元，都必须是足值的。这是港币发行机制的一大特点，实行联系汇率制则依然沿袭。

②发钞银行增发港币时，须按 7.8 港元等于 1 美元的汇价以百分之百的美元向外汇基金换取发钞负债证明书，若要换回美元则可以凭负债证明书和相同比例的港元与外汇基金兑换。其他持牌银行向发钞银行取得港币现钞时， 也要以百分之百的美元向发钞银行进行兑换， 而其他持牌银行把港元现钞存入发钞银行时， 发钞银行也要以等值的美元付给它们。

③联系汇率与市场汇率、固定汇率与浮动汇率并存，是香港联系汇率制度最重要的机理。货币当局不直接干预外汇市场， 也不直接设置浮动汇率的上下限， 港币汇率都是由市场的供求状况来决定的， 实行市场汇率。 香港联系汇率制度是一种典型的货币局发行制度，现汇率稳定是利用了发钞银行的逐利性。当美元对港元的汇率大于 7.8 时，发钞银行会用负债证明书和港元去兑换美元， 从中换取利差。 同理， 美元对港元的汇率低于一定幅度时， 发钞银行就会增发港元。

④外汇基金管理局和银监处合并为金管局，将货币政策和银行监管的功能纳入到同一个政府部门， 保证了港元汇率的稳定，即： 调节主体——金管局； 调节手段——新会计安排、外汇基金票据和流动基金调节机制； 调节工具。 三者有机结合构成了香港维持港元联系汇率制的互相依赖的调节体系。

（3） 香港联系汇率制的缺陷

①货币政策独立性和灵活性丧失。香港政府既要维持固定不变的汇率外汇交易 合法 保证金 汇丰，又要允许资本的自由流动。假如香港实行扩张的货币政策——利率下降——资本外流外汇交易 合法 保证金 汇丰，港元贬值压力——政府回收港元，使得供给目标无法实现。香港货币政策被动的跟随美联储的政策变动。固定汇率、资本自由流动与自主性货币政策无法共存，即著名的“ 三元悖论”。

②利率武器可能使得香港在货币危机中遭受惨重的损失。 在货币局制度下， 政府采取的是弃利率保汇率的政策， 例如 1997 年的亚洲金融危机香港遭受了严重的损失。

③无法利用汇率水平变动来调剂国际收支，而通过价格和成本的调整是一个痛苦的长期过程。 由于无法调整汇率， 亚洲金融危机后， 本地区的整体贸易水平下降， 出口和旅游业受到了严重的影响。

④财政政策受到了很大的限制。 如果支付实施持续的财政政策， 财政赤字的积累将会带来沉重的利息负担， 使得政府无力偿还。 如果将赤字货币化将会导致通货膨胀和外汇储备的下降， 最终导致经济危机， 使得联系汇率制度无法维持。

⑤外汇储备在特定情况下可能不能完全满足兑换要求。维持汇率稳定需要大量外汇储备，外汇储备一旦用尽， 将会导致联系汇率制度的失败。