1月中国外汇储备小幅上升76亿美元至3.12万亿美元，而2019年12月上升123亿美元。同时，黄金储备连续四个月保持不变。以SDR计值，1月外储环比上升151亿至2.26万亿。此外，1月中国黄金储备连续四个月保持在6,264万盎司（即1,948.3吨）不变，对应美元估值环比上涨4.0%至992亿美元。

1月以美元计的外储小幅上升可能主要受益于资产价格变动外汇储备 估值效应，而汇率波动可能拖累外储估值。此外，外汇流动可能继续保持大体均衡。具体拆解如下，

1月美元走强拖累以美元计的外储水平。1月美元指数回升1.0%。分币种看，1月欧元、英镑分别兑美元贬值1.1%、0.4%，而日元兑美元升值0.2%。根据我们测算的中国外储货币构成，1月汇率波动可能带来约80亿美元的负向估值效应。

另一方面，1月资产价格变动可能提振外储估值。随着新型冠状病毒疫情推升全球避险情绪，1月全球国债收益率全面回落、国债价格上升。另一方面，1月主要股指小幅收跌。综合来看，我们预计1月资产价格变动可能带来正向估值效应。

此外，1月外汇流动可能保持大体均衡。1月人民币兑美元走强0.5%，主要受中美签署第一阶段经贸协议提振。另外，临近春节假期，出口商结汇意愿通常会上升。

短期内，受新型肺炎疫情影响，我们预计中国跨境资本流动和人民币汇率可能会面临一定的压力。然而，我们重申2020年人民币汇率和外汇流动或有较强支撑。正如我们近期所分析的，新型肺炎疫情在短期内可能对增长带来“短而深”的负面影响，需要货币政策适度放松加以对冲。然而，我们认为此次疫情影响的持续时间可能较短，且整体影响未必一定超过“非典”。越过短期波动外汇储备 估值效应，我们预计2020年中国跨境资本流动有望改善，尤其是证券投资项下，从而为人民币汇率提供支持。