新年第一周，美联储一份会议记录引发全球市场巨震：

科技股重挫拖累纳指、标普500指数，其中纳指创下去年2月来最大周跌幅，标普500指数创2016年来最差新年开局。

另外，欧洲股市、亚太市场均录得不同程度的下跌。而A股方面，新能源、半导体等高景气赛道也大幅回调。

除了股市下跌之外，全球债市也上演了崩跌一幕，尤其是美国国债市场……

有不少债券交易员感叹：如此鹰派的美联储可能是他们职业生涯中从未见过的。

被称为“近年来美联储最突然的鹰派转变之一”，这份会议纪录为何会引发市场这么大的反响？投资者在害怕什么？美联储的政策转变，对中国市场会不会产生影响？

美联储：暗示更早加息甚至缩表

美联储在最新的一份会议记录中称，在12月的会议上，几乎所有官员都认为，“可能适合在首次加息后某个时候开始缩表”，有官员预计本轮缩表周期的速度可能比前一轮快。

在这份出乎市场意外鹰派的会议记录公布之后，美国掉期市场的价格显示，美联储在3月份加息的概率为80%。

不过真正引发市场巨震，令投资者害怕的是美联储还暗示了缩减资产负债表的时间点！

下面将阐述美联储释放缩表信号，为何令市场恐慌，以及会对中国市场产生怎样的影响。

1）美联储缩表什么意思？

美联储缩表，实际上指的是美联储缩减资产负债表！为何需要缩减？

这要从2008年次贷危机期间，美联储首次实施大规模资产购买计划开始说起：

在2007-2009年金融危机期间，美联储首次开始实施大规模购买债券计划，即所谓的量化宽松(QE)……

经过2008年至2014年期间的三轮QE，美联储的资产负债表上已经积累大约4.25万亿美元的债券。

2020年初，全球爆发新冠大流行，引发金融市场恐慌，美联储祭出大规模无限量购买国债措施，这也导致了美联储资产负债表规模的直线飙升……

的

据路透社统计，美联储目前持有的债券总额约为8.3万亿美元，包含大约5.65万亿美元的美国国债，约占美国国债市场的四分之一；另外还有2.65万亿美元的抵押支持证券。

每当市场出现重大危机事件（例如2008年的金融危机、2020年的新冠大流行危机），美联储就通过降息、购债等宽松措施来“救市”。

不过美联储大规模放水，无限量的量化宽松之后，不仅会推升通胀，也容易引发资产的泡沫，因此在“救市”任务完成之后，就需要考虑到退出的问题！

2）上一次缩减资产负债表时发生了什么？

美联储在2014年底停止增加债券持仓后，到2018年之前都没有削减其资产负债表规模货币政策调整，甚至在2015年底开始加息后也没有减少。官员们认为，当时的经济复苏相对疲软。

美联储在2018年开始削减资产负债表，允许每月有一定数量的债券到期，而偿还的本金不再投资于新证券，这一过程被称为量化紧缩。

到2019年9月，美联储的投资组合中大约减少了6500亿美元债券。

眼下，随着美国经济稳步复苏，美联储会议记录显示，“许多”美联储官员认为，这次加快削减资产步伐会比较合适。

负债表

3）为何美联储这次想更积极地行动？

美联储官员表示，当前美国经济比之前宽松政策退场的几个时期强得多。

官员们希望确保他们有足够的政策空间可以应对远超出2%目标的高通胀。

根据会议记录，他们受到劳动力市场改善的鼓舞，并相信正在接近充分就业的目标。这意味着美联储的支持措施就没有那么大的必要了。

一些决策者还担心，美联储庞大的资产负债表及其维持利率于超低水平的政策，可能导致资产价格上涨。

市场为何恐慌？

美联储会议记录暗示将更早加息，甚至缩表，令市场始料未及：

首先美国债市崩跌，与价格走势相反的收益率大幅上涨。

基准10年期美债收益率在新年第一周飙升29个基点至1.8%左右，达到2020年1月以来的最高水平；

美债收益率的攀升，也蔓延到其他国家，例如德国10年国债收益率跃升至2019年5月来最高水平，意大利10年国债收益率飙升至2020年6月以来的最高水平；

另据彭博社，2021年最后一天货币政策调整，美国十年期实际利率还处于-1.13%的历史低点，显示出市场对于未来经济的悲观和对美联储加息前景的不确定。

而新年刚过去四个交易日，美国实际利率已经飙升至-0.788%，达到去年六月以来的高点。