纠结中国外汇储备下降的规模问题，其实是对另一个问题的追问：一国外汇储备的规模究竟多大为合适？20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃后，浮动汇率制被普遍采用，但浮动汇率受市场供求关系影响，极不稳定，这促使各国日益重视外汇储备规模。但是各主流经济学派或机构对此的意见很不统一。无论按照何种标准，参考中国的债务规模、进出口贸易规模，以及货币发行量看，3.51万亿美元的规模是能够抵御一般经济或金融风险的。

最新统计数据显示，相较于8月份，9月份外储下滑规模已经明显缩窄。但是第三季度中国外汇储备下滑规模为1800亿美元，一年多时间内中国外汇储备的规模缩水12%。有市场人士认为，照此趋势，中国外储在未来几年可能会耗尽。

那么问题来了，这个趋势会一直持续下去吗？对此，央行很淡定，“中国外汇储备充裕，随着人民币汇率形成机制不断完善以及人民币国际化的推进，未来外汇储备有所增减是正常的”。

降幅为何收窄

一、9月份央行入市干预力度减弱；二、美联储加息预期减弱，资本流出情势减缓

根据央行公布的数据显示，截至9月底，中国外汇储备规模为3.51万亿美元，减少432.6亿美元。虽然为连续第五个月外汇储备出现下降，但是相较于8月份939亿美元的下降规模，9月份外汇储备的减少规模已明显收缩，而且低于市场此前的预期。

“9月份外储下降规模明显低于8月份最主要的原因在于央行稳定人民币汇率的操作力度有所减弱。”一位银行分析人士对《国际金融报》记者表示，“8月11日央行启动汇改，一度引发市场对人民币贬值的恐慌情绪。为稳定人民币汇率，央行动用大量的外汇储备入市进行干预，这是导致8月份外储缩水规模创纪录的最大原因。随着央行各项稳定人民币汇率的措施陆续出台，人民币汇率逐步企稳，市场恐慌情绪得以平复，9月份央行入市干预力度减弱，外汇储备的消耗自然就减少了。”

“另一方面，由于美联储年内启动加息的预期逐渐减弱，资本从国内流出的情势也有所减缓，这也是9月份外储规模下降明显收窄的原因之一。”上述银行人士进而指出。

德国商业银行指出，9月中国外汇储备减少的金额是自2013年6月以来最少，主要是因为通过远汇和收紧外汇交易管控的措施遏止资金外流。

招商证券宏观研究主管谢亚轩认为，国内来看，9月仍属新一轮汇改后的磨合期，经济主体出于避险等需求购汇的意愿强，结汇意愿弱，但央行对远期购汇收取保证金等逆周期宏观审慎措施开始发挥作用，一定程度减少了恐慌性和投机性购汇需求。

第四季度会再缩水吗

“未来数月中国的外汇储备仍然可能出现小幅负增长，规模可能进一步收窄”

第三季度出现创纪录的1800亿美元的外汇储备规模的缩水之后，中国外汇储备第四季度趋势会如何呢？

德国商业银行驻新加坡亚洲高级经济师周浩说：“中国外汇储备的缩水程度虽然低于市场预期，但还是说明中国央行9月仍在进行市场干预。鉴于央行9月还干预了期货市场，等这些期货合同到期时，外汇储备很可能再次大幅减少。”

周浩表示，通过远汇的干预行动意味着央行无须立刻掏腰包付钱，因此到目前为止还没有纪录。但他指出，“只要中国经济增速持续趋缓，人民币的人气不太可能大幅改善，贬值趋势一直持续的话，央行很可能还需要在未来动用大量的外储来维持人民币汇率的稳定。”

民生证券认为，短期看，贬值预期已经回落，外储下坡跑已经基本稳住，但随着三季度数据即将浮出水面，一旦破7认证，市场情绪扰动，短期内仍需要央行动用外储进行一定的干预，“人民币未来仍旧是以6.5为底线的双向波动趋势。”

根据海关总署近日公布的数据显示，由于进口跌幅大幅高于出口，9月份内地贸易顺差高达603.4亿美元，为今年来第二高。恒生银行高级经济师姚少华认为，较大的贸易顺差料为人民币走势提供支援，亦可缓解市场对内地外汇储备减少过快以及资本外流的担忧。

谢亚轩预计印尼外汇储备，“未来数月中国的外汇储备仍然可能出现小幅负增长，规模可能进一步收窄。”

外储会消耗殆尽吗

一、外储太多有时也是负担；二、“中国外储出现危机”等声音也很不理智

尽管9月份外储下降规模较8月份明显收窄，但是今年第三季度外汇储备缩水量总计达1800亿美元，从2014年6月至今，外汇储备规模累计降幅超过12%。有人认为，照此下去，中国的外汇储备在未来几年可能会消耗殆尽。

央行表示，影响外汇储备规模变动的因素比较多，既包括央行在外汇市场的操作印尼外汇储备，也包括外汇储备投资资产价格的波动，同时由于美元作为外汇储备的计量货币，其他各种货币相对美元的汇率变动还可能导致外汇储备规模的变化。此外，根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记账时也会从外汇储备规模内调整至规模外。

上述银行人士指出：“当前市场上有一些人声称中国的外汇储备出现危机，显然是一种不理智的恐慌。从应对各种对外支付需求的角度来看，中国外汇储备的充足程度也远远高于其他国家。过去一年多时间以来，马来西亚、印尼、俄罗斯等国的外汇储备下降的速度也大于中国，而这些国家并未发生危机。”

“中国已经过了外储越多越好的水平。”美国耶鲁大学管理学院金融经济学教授陈志武说。他表示，一旦外储太多、尤其成为巨量之后，其代价就会远超好处。改变这一局面的办法是减少对出口的依赖，并且让民间更多地留汇去投资境外。