人民币汇率短期无忧,资本流出大幅放缓。自央行在人民币定价机制当中引入逆周期因子以来,人民币大幅持续走强,极大地减缓资本项目流出。从7月中旬开始,美元兑人民币汇率一路下行,人民币持续走强,8月人民币累计升值约2.1%,创出2005年7月以来最大单月升幅,且到目前为止,人民币升值过程仍未出现放缓迹象,截止9月7日人民币对美元即期汇率已经升值至6.4972。在资本管制加强叠加逆周期因子的影响下,资本流出延续放缓步伐,同时中国外汇储备最新数据中国外汇储备最新数据,国内实体经济状况韧性较足,也在一定程度上提升了人民币资产的吸引力。后续看,尽管下半年国内经济面临着增速边际放缓的压力,但在美元指数持续走弱,人民币不断升值的大背景下,外汇储备仍将保持大致稳定。

估值效应有所削弱。8月汇率变动带来的外汇储备估值效应较上月有所减弱,本次外汇储备持续好转的基础相比此前几个月而言更为坚实。7月至8月,美元指数在短暂走高冲击94之后回落至92左右,整体贬值0.23%,依然维持相对疲弱的态势。同时,欧元兑美元汇率升值0.57%,非美货币相对于美元升值的步伐有所放缓。经测算,8月由于汇率变动为外储带来的估值效应为5亿美元左右,相比于上月的200亿美元-250亿美元,估值效应对外储的拉动作用较7月大幅减弱,但仍是支撑外汇储备持续回升的重要原因之一。

投资收益助推外储持续回升。在估值效应之外,8月份外汇储备主要投资资产当中美债收益率下跌显著,资产价格有所上升,提升了外汇储备投资收益,也是推动外汇储备规模继续上升的一个重要原因。8月底,5、10年期美债收益率1.7%、2.12%,较7月底分别下跌14bp,18bp,美债资产价格上升有助于美元计价外汇储备资产增加。随着近期美国非农就业情况大幅逊于市场预期,美联储缩表加息进程再受阻碍,预计美债收益率仍将保持低位,投资收益有望进一步提升。