文：燕翔、许茹纯、朱成成、金晗

总体来看，国信认为2月份以来全市场流动性中性偏宽松。

具体来看，股票市场上一级市场2月份募集资金总额及大股东减持额环比双双下行，二级市场上2月份市场成交热度略有降低，基金发行大幅下降，新增投资者数量环比同样有所回落，不过2月份港股通资金南下有所放缓市场流动性，同时陆股通资金依然在持续净流入A股，因此我们认为2月份股票市场流动性较偏中性。

2月份以来金融市场流动性相比节前略微有所好转，其中节后短期限资金利率震荡回落，而中长期限资金利率上行有所放缓。2月份金融数据较为强劲。2月份以来人民币汇率对美元贬值，对一篮子货币持续升值。2月底以来美元指数震荡走强，G7利率持续回升。

货币政策方面，1月份以来美欧货币增速续创新高，且2月份美日欧央行仍在持续扩表。总体来看，随着经济的持续复苏，宏观货币政策将逐步回归常态，市场利率走高无法避免，但是根据历史经验来看，经济复苏期股市和利率往往会同步上行，权益资产受益基本面改善仍会有不错的表现，因此我们认为外资持续净流入、居民资产加大权益资产配置的趋势并未改变，A股市场微观流动性仍有望持续改善。

股票市场流动性：两市成交降温，北水南下放缓

综合来看市场流动性，我们认为2月份股票市场流动性较偏中性。

一级市场上2月份募集资金总额及大股东减持额环比双双下行，二级市场上2月份市场成交热度略有降低，两融余额高位回落，基金发行大幅下降，新增投资者数量环比同样有所回落，不过我们也可以看到2月份港股通资金南下有所放缓，同时陆股通资金依然在持续净流入A股。

金融市场流动性：短端利率回落，长端利率走平整体来看，2月份以来金融市场流动性相比节前略微有所好转，其中节后短期限资金利率震荡回落，而中长期限资金利率上行有所放缓。

具体看，虽然2月份央行通过广义再贷款工具和逆回购小幅净回笼资金，但从利率的角度看，2月份隔夜利率、7天回购利率等短端利率震荡回落，而1年、10年期国债利率等中长端利率同样基本走平。

实体经济流动性：M2增速上行，社融数据强劲

总体来看，2月份金融数据较为强劲。其中M1增速下行，M2增速上行。

2月社融当月新增值17129亿元，同比多增8392亿元，存量291.4万亿元，同比增长13.3%，相比上月小幅回升。从结构上看，新增人民币贷款以及未贴现承兑汇票同比增量较大。2月底以来企业信用利差小幅缩窄。

全球流动性跟踪：美元震荡回升，G7利率走高

2月份以来人民币汇率对美元贬值，对一篮子货币持续升值。2月底以来美元指数震荡走强，G7利率持续回升。从各国利率的走势来看，2月份以来美日欧长端国债收益率持续上行，期限利差继续走扩。货币政策方面，1月份以来美欧货币增速续创新高，且2月份美日欧央行仍在持续扩表。

编辑/Viola

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