21世纪经济报道记者陈志上海报道

11月份以来，随着美元指数持续下跌，我国外汇储备快速反弹。

12月7日，国家外汇管理局发布最新数据显示，截至今年11月末，我国外汇储备31175亿美元，较10月末增加651亿美元，环比增长2.13%。

业内人士表示，11月中国外汇储备明显反弹，主要受汇率折算、资产价格变化等因素的共同影响。具体来看，美元指数11月下跌5%左右，带动欧元、英镑和日元分别上涨5.3%、5.1%和7.7%，带动中国外汇储备中非美币资产折算成美元的金额增加；二是以美元计价的对冲全球债券指数（Total Index USD）11月上涨2.3%；标普500股票指数、欧元区斯托克50指数和日经225指数分别上涨5.4%、9.6%和1.4%xm外汇，带动外汇储备中权益类资产估值明显反弹。

一位华尔街对冲基金经理向记者表示，这再次印证了一条不成文的规律——只要当月美元指数下跌，中国的外汇储备就极有可能出现反弹。

国家外汇管理局表示，今年11月份，受全球宏观经济数据、主要经济体货币政策预期等因素影响，美元指数下跌、全球金融资产价格上涨外汇黄金投资，汇率折算、资产价格变动等因素综合作用，导致当月外汇储备规模有所增加。

对于中国外汇储备的未来走势，中国外汇投资研究所副所长赵庆明表示，综合考虑国际外汇市场汇率变化以及发达国家债券市场价格走势，未来中国外汇储备仍可能呈现稳步回升的态势。

值得注意的是，11月份外汇黄金投资，中国外汇储备中的黄金储备达6367万盎司，较10月底的6264万盎司增加103万盎司，为三年来首次增加。与之相对应，11月份黄金储备估值达1116.5亿美元，较10月底的1026.73亿美元增加89.77亿美元。

业内人士认为，这背后的原因是，一方面，面对全球经济衰退风险加大，黄金的避险功能有望发挥资产保值作用，使得外汇储备规模波动更加平稳；另一方面，随着市场预期部分新兴市场国家主权债务违约风险加大，黄金具有超主权信用保值功能，可帮助外汇储备对冲上述风险。

国家外汇管理局表示，中国持续推动稳经济一揽子政策和后续措施全面实施，宏观经济呈现企稳回升趋势，有利于保持外汇储备规模总体稳定。

值得注意的是，随着11月份外汇储备的大幅反弹，人民币汇率也随之上升。

截至12月7日18时，在岸人民币对美元汇率徘徊在6.9790附近，较上一交易日上涨145个基点。

“这背后是中国外汇储备的大幅反弹，以及汇率稳定工具的充裕，让投机资本感到做空人民币的机会进一步减少。”上述华尔街对冲基金经理强调。

11月份外汇储备大幅增加的原因

金融市场对11月份外汇储备快速回升已有预期。

其原因在于：第一，11月份美元指数大幅下跌5%，带动多种非美货币汇率明显反弹，导致外汇储备中非美元资产折合成美元的规模增加；第二，10月份以来全球主要经济体股市均出现明显反弹，带动我国外汇储备权益资产估值相应上升。

此外，受美联储降低未来加息幅度影响，11月份10年期美债收益率由4.05%跌至3.611%（美债价格随之上涨），进一步推高了中国9000多亿美元外汇储备的估值。

上述华尔街对冲基金经理表示，鉴于美联储持续加息对美债价格造成下行压力，越来越多的外汇储备管理部门对美债持有量不断加大对冲和风险对冲力度，只留下极低的风险敞口，因此美债价格波动对很多国家外汇储备规模的影响可能并不大。

记者从多方了解到，推动11月中国外汇储备大幅反弹的另一个重要因素是美元下跌，带动换算成美元的非美资产估值大幅反弹。尤其是在11月美元指数下跌5%的情况下，欧元和英镑兑美元汇率分别上涨5.3%和5.1%，推动许多国家换算成美元的非美外汇储备金额出现反弹。

“目前金融市场密切关注欧洲、英国央行是否会继续大幅加息以抑制高通胀，这将为欧元、英镑汇率提供更强劲支撑，带动各国外汇储备继续回升。”前述华尔街对冲基金经理表示。

他认为，由于市场普遍预期美联储12月将加息50个基点，越来越多的国家外汇储备管理部门已经做好相应的风险对冲工作，包括对冲欧美国家的股票、债券等资产。另外，考虑到明年欧美经济出现衰退的风险，这些国家的外汇储备管理部门也可能减持部分权益类资产，将相应资金配置到黄金、经济基本面稳定的新兴市场国家资产上。可以预见，即便美联储延续加息周期，欧美经济陷入衰退，导致全球金融市场资产价格大幅波动，也未必对各国外汇储备规模的平稳波动产生明显影响。

中国民生银行首席经济学家温斌表示，当前全球经济衰退风险上升，国际金融市场波动加剧，各种不稳定不确定因素增多。但随着中国稳增长各项政策措施落实到位、疫情防控措施不断优化，国内宏观经济将继续企稳向好，有利于保持外汇储备规模总体稳定。

人民币汇率平稳波动获得新支撑

值得注意的是，由于11月份外汇储备大幅反弹，人民币汇率表现出较大的韧性。

截至12月7日18时，在岸人民币兑美元（CNY）汇率徘徊在6.9790附近，维持11月底以来的升势。

这是美元指数触底反弹的“相当罕见”的一次，过去三个交易日，美元指数从104.11反弹至105.50

一位香港银行外汇交易员向记者指出，这背后是中国外汇储备大幅反弹对境外投机资本的震慑作用较大。他们过去认为，中国外汇储备的下降使得有关部门不敢贸然动用外汇储备干预外汇市场，但随着中国外汇储备的大幅反弹，这些投机资本再也不敢对此抱有强烈的“信心”，不得不进一步减持人民币空仓。

在他看来，11月份以来美元指数的大幅下跌，正在彻底扭转全球资本对亚洲出口货币大幅贬值的预期。原因在于：第一，美元指数下跌直接推高了亚洲出口国家货币的汇率估值；第二，美元指数下跌也能增加亚洲国家的外汇储备规模，使其更有信心干预外汇市场，稳定本币汇率。

12月7日，日本发布最新数据显示，截至11月底，日本外汇储备环比增长2.65%，至1.226万亿美元，创2016年12月以来最高水平。

在前述香港银行外汇交易员看来，这无形中让更多海外投机资本不敢贸然做空亚洲出口货币。尤其在人民币外汇市场，当前投机资本的人民币空头仓位正在快速减少。原因在于，中国除了拥有更为充裕的外汇储备外，还拥有极为丰富的汇率稳定政策工具（包括从离岸市场撤出部分人民币流动性、重启逆周期因子、继续下调外汇存款准备金率等），这让中国更有能力将人民币汇率稳定在合理区间。

多位香港私募基金经理认为，11月份外汇储备的大幅反弹势必为人民币汇率提供新的支撑。这是因为越来越多的海外对冲基金意识到，即便美联储长期延续高利率政策，中国日趋充足的外汇储备足以抵御未来资本外流压力，确保人民币汇率双向平稳波动的稳定性。加之中国经济的持续稳健发展，带动全球资本纷纷回流人民币资产，未来海外投机资本做空人民币获利的难度将越来越大，成功几率将大幅下降。