概括

【央行连续9个月增持黄金！人民币“破7”不妨碍外汇储备增长，黄金牛市将持续】国家外汇管理局9月7日公布的最新外汇储备数据显示，截至2019年8月末，我国外汇储备31072亿美元，较7月末增加35亿美元，增幅0.1%；较年初增加345亿美元，增幅1.1%。同日公布的最新官方黄金储备数据显示，央行仍在买入黄金。截至8月末，我国黄金储备为6245万盎司，较7月的6226万盎司增加19万盎司。这是中国人民银行连续9个月增持黄金。 (中国证券报)

国家外汇管理局9月7日公布的最新外汇储备数据显示，截至2019年8月末，我国外汇储备31072亿美元，比7月末增加35亿美元，增速0.1%；比年初增加345亿美元，增速1.1%。

同日公布的最新官方黄金储备数据显示，央行仍在购买黄金，截至8月底，中国黄金储备为6245万盎司，较7月份的6226万盎司增加19万盎司，这是央行连续第九个月增持黄金。

综合各方分析，8月份主要发达经济体债券收益率普遍下降，导致外汇储备非交易性估值上升，是当月外汇储备增加的主要原因。虽然8月份人民币有所贬值，但当前我国跨境资本流动压力仍然比较可控，预计8月份外汇存款降幅将有所扩大但仍在相对可控的范围内。

此外，2019年以来，央行黄金购买量和黄金ETF净流入拉动了全球黄金需求。世界黄金协会统计显示xm外汇，上半年总需求跃升至2181.7吨，创三年新高，央行创纪录的黄金购买量是主要原因。今年以来，金价已上涨逾20%。不少分析人士认为，在全球央行再度进入降息潮、美元指数下行空间较大等因素支撑下，将继续利好黄金维持强势。同时，白银是金价上涨周期启动后的补涨资产，在黄金此轮上行周期结束后，白银或将迎来补涨机会。

海外债市飙升是外汇储备增加的主要原因

今年以来，中国外汇储备增加了345亿美元，增幅1.1%。

具体来看，自去年11月以来，外汇储备已连续5年增加，今年4月外汇储备减少38亿美元后，5月和6月，受人民币对美元贬值影响，外汇储备分别增加61亿美元和182亿美元，7月减少155亿美元，8月有所回升。

人民币汇率刚刚经历了动荡的8月，8月初人民币中间价、即期汇率、离岸人民币兑美元汇率均跌破7关口，美元指数一度突破100大关。但即便如此，也不妨碍外汇储备在8月重回上升趋势，主要原因是海外债券的激增导致外汇储备资产非交易性估值上升。

外汇储备月度变化可分为交易性外汇储备变化和汇率、利率变动引起的非交易性估值效应两部分，后者不直接影响人民币汇率和基础货币。申万宏源证券研究报告显示，8月份，受外部环境不确定性加大、全球经济预期下行等影响，主要发达经济体债券收益率普遍大幅下跌。8月份，美国1年期和10年期国债收益率分别下跌24BP和52BP，德国、日本国债负收益率明显加深。估算8月份非交易性因素带动外汇储备增加约110亿美元。

至于汇率折算变化，则对外储非交易性估值产生负面影响。中金公司研究报告显示，由于欧洲央行宽松预期明显增强外汇黄金资讯，8月美元指数上涨0.4%。分币种来看，8月欧元兑美元贬值0.8%，英镑兑美元基本持平，日元兑美元升值2.4%。预计8月汇率波动可能带来约30亿美元的负面估值效应。

王春英还表示，8月份，我国外汇市场运行秩序良好，外汇供求保持基本平衡。受全球经济增长、地缘政治等多重因素影响，美元指数小幅上涨，主要国家债券价格上涨。受汇率折算、资产价格变动等因素综合影响，外汇储备规模有所增加。

跨境资本流动保持基本平衡

虽然8月份外汇储备规模有所回升，但由于8月份人民币对美元汇率破7，8月份外汇存款降幅可能进一步扩大。

申万宏源证券研究报告显示，8月初外部环境不确定性大幅增加，截至8月末，在岸人民币（CNY）和离岸人民币（CNH）汇率较7月末分别大幅下跌3.6%和3.5%。结合8月外汇储备规模及估值效应外汇黄金资讯，预计8月外汇存款减少300-500亿元人民币，仍相对可控。

不过，8月份人民币虽然有所贬值，但当前我国跨境资金流动压力仍然比较可控，当月跨境资金流动可能保持大致平衡。

“8月份在岸人民币外汇交易量环比仅增长5.5%，说明外汇流出压力可控。汇率弹性的提升有利于缓解外汇流出压力。同时，央行发出了维护汇率稳定的明确信号，体现在近期人民币中间价明显强于交易价，也有利于稳定市场预期。”中金公司研报称，前瞻来看，人民币汇率弹性的提升，表明央行保持外汇流量相对稳定、不干预外汇的政策取向。人民币汇率最终取决于经济基本面，货币政策仍将以国内逆周期调控为首要目标。

王春英还表示，今年以来，面对复杂严峻的外部环境，我国经济运行延续总体平稳、稳中向好态势，稳定性、韧性显著增强，经济结构持续优化。受此支撑，我国国际收支保持总体平衡，外汇储备规模稳步增加。展望未来，全球经济和国际金融市场风险挑战明显增多，但我国经济空间大、动力足、活力足，长期向好的发展态势没有改变，并将继续推进全面改革开放，这将为保持外汇储备规模总体稳定奠定坚实基础。

机构坚定看好黄金未来表现

黄金在各国央行的储备管理中发挥着重要作用，各国央行是黄金的重要持有者。受全球经济增长放缓、地缘政治加剧等影响，今年以来黄金受到各国央行青睐。据世界黄金协会统计，今年以来全球各国央行的黄金净购买量已超过400吨，这是2010年各国央行开始净购买黄金以来的最高年度累计水平。

据世界黄金协会9月6日发布的最新报告显示，全球各国央行都在囤积黄金。截至今年7月底，全球各国央行官方黄金储备合计34407.58吨。其中，欧元区（含欧洲央行）合计10775.7吨，占其总外汇储备的55.7%；央行售金协议签署国合计11941.7吨，占其总外汇储备的30.7%。今年以来，各国央行净购买黄金超过400吨，创2010年央行黄金购买高峰以来的最高水平。新兴市场央行继续以稳健的速度积累黄金储备，俄罗斯、中国和哈萨克斯坦在官方储备增幅方面仍处于领先地位。

与此同时，8月全球黄金ETF总持仓量环比增长5%至2733吨，仅比2012年底的历史高点低2%，当时金价较当前水平高出9%左右。以美元计价的金价8月份继续上涨7%，带动全球黄金ETF的资产管理规模增加12%至1340亿美元。

全球各国央行对黄金的需求上升以及黄金交易的活跃推高了金价，今年以来国际金价先后突破1300美元、1400美元、1500美元关口，较前期低点已反弹约20%。

虽然COMEX黄金期货价格近几日下跌，包括9月5日创下一年多来最大单日跌幅，但这并未改变多数机构对黄金后市的乐观态度。

民生证券研报指出，在美国中心利率下行、全球政治经济风险上升等因素支撑下，未来金价上涨空间仍较大，中期来看，金价或将突破2011年高位，在突破1900美元/盎司前，金价的调整是买入机会。

在黄金牛市中，白银同样有追涨机会。华泰证券首席宏观分析师李超表示，黄金依然具备配置价值，金价短中长期均有逻辑支撑，年初至今已上涨近20%。白银是金价上涨后追涨的资产，金银比的修复过程对白银有利，可关注白银在此轮黄金上行周期中的追涨机会。

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