王永利/文

信用货币远没有被准确理解和有效管理

经过几千年的发展演变，货币已经渗透到人类生活和经济社会运行的各个方面，在经济社会发展中发挥着越来越重要的作用。 现代社会，人对于金钱就像空气和水一样不可或缺。 货币已经成为人们生存和经济社会运行非常重要的基本要素。 货币政策已成为国家宏观调控最重要的政策工具。

货币在不断发展变化，一般呈现四大发展阶段：从最初的天然实物货币（不需要特殊加工的贝壳、骨头、羽毛等）到规范的金属硬币（需要特殊铸造的金币、银币、铜币等），进一步发展为金属本位纸币（实际上是金属货币的代币），最终发展成为与任何特定实物（锚）完全分离的纯信用货币。 这推动货币不断摆脱其实物载体本身难以充分供给和维持币值稳定的缺点，推动其不断提高效率、降低成本、加强风险控制，在促进货币流通方面发挥着越来越重要的作用。经济社会发展。

货币发展的四个主要阶段中，前三个主要阶段的变化都具有货币载体或表现形式的有形的、有形的、可感知的替代性变化。 其运行机制和改革效益易于人们理解和准确把握。 和积极主动的追求。 然而信用货币的出现则不同。 许多国家在现实环境发生变化、金属货币本位制难以维持后，只能被动接受，而不是主动追求主动推广。 金属本位被废弃后，各国的货币和现金（如英镑、美元等）仍然继续使用原来的形式，没有发生任何变化。 因此，很多人对货币从金属本位纸币向纯信用货币转变所带来的深刻变化缺乏感性认识。 不知不觉中，他们并没有意识到信用货币是货币发展的必然方向和结果。 货币的定义、理论、规定、监管等基本停留在金属本位阶段，跟不上信用货币和现代金融的发展要求。 其结果是，在实践中很容易引发严重的货币超发、通货膨胀、债务危机和经济金融危机。 随着最具国际影响力国家的货币成为国际中心货币，这些问题进一步波及国际社会，产生更广泛、更深刻的影响。 这导致了很多人对信用货币的敌视或者批评。 经常有颠覆信用货币的呼声和尝试，包括回归金属本位（如上世纪英美等国和布雷顿森林协定）或寻找新的货币锚（一个或多个）实物，或多个实物的价格指数等）； 促进“货币非国家化”（哈耶克）； 利用互联网、区块链等新技术创建去中心化的数字“加密货币”（如比特币、以太坊等）或不可替代代币（NFT）； 与一篮子主权货币结构性挂钩，打造超主权世界（地区）货币（如SDR、Libra等）； 与单个国家主权货币加密稳定币等值挂钩。 2008年全球金融危机爆发以来，各种所谓“货币”概念和做法相继出现，反映出人们对货币认识的极大困惑（什么是货币、什么是货币等最基本的问题）。它来自哪里尚不清楚），充满争议），对货币金融管理和经济社会稳定产生了很大影响。

事实上，信用货币是货币发展的必然方向和高级阶段。 它是无法被颠覆的。 能够颠覆的是人们对信用货币的传统认识的严重错误。 真正需要的是对信用货币的准确认识和有效管理。

信用货币推动货币深刻裂变与升华

首先，货币投放渠道或方式发生根本性变化。

在前三个阶段，货币交付很大程度上取决于作为货币材料或标准的实物的供应。 然而，进入信用货币阶段，货币注入不再受到任何特定实物供应的限制。 相反，货币注入机构购买有限的高流通实物（如黄金）或外汇等基础货币来确定和维持货币价值。 此外，它更多地依靠社会主体在约定期限内已经拥有或将拥有的财富的可变现价值作为支撑。 发钞机构通过风险审查和转换，与借款人就金额、期限、条件、本金偿还等达成一致后，将货币借给申请人，并发放新货币以信贷形式释放（包括发放贷款、账户透支、购买债券、票据贴现等）。 这使得货币供应量充分灵活，可以根据除本国货币之外的全社会新增货币需求的变化而变化，彻底突破了实物货币日益严重的货币短缺（通货紧缩）的痼疾和魔咒。 ，更容易保持货币总量与可交易财富价值规模的对应关系，在货币供应充足的基础上保持币值的基本稳定，使货币借贷利率更加合理，更好地发挥功能的货币。 因此，授信成为信用货币注入的主要渠道（没有货币的授信，就很难形成真正的信用货币）。

其次，授信推动货币表现形式、操作方式、管理要求等发生越来越深刻的变化。

推动货币注入由现金注资向直接贷记借款人存款账户转变，推动货币由直接现金支付向通过存款机构（中介机构）转移支付记账清算转变，货币所有权转移取代所有权转移。货币现金转移，现金支付占全社会支付总额的比重快速下降； 货币表现形式也从现金转向存款，存款占货币总量的比重越来越高。 ，现金占比越来越低。 现金甚至可能像贝壳、硬币一样，最终彻底退出货币舞台（仅仅将现金视为货币，并不符合货币发展的去现金数字化趋势）； 全社会的货币，从所有权角度来看，可以分为自有货币和借来货币； 借入货币是指社会主体之间直接借入（直接融资）的货币，是现有货币在社会主体之间的转移，不会增加整个社会的货币总量。 社会主体以信贷（间接融资）形式向发债机构借入的资金，是新的注资，会增加货币总量。

货币信贷和转移支付核算与清算的发展推动“金融”加快发展：从以货币印制、投放和管理为核心的基础阶段——“货币金融”，发展投融资（股权、债权）可转债、结构性投融资等）及其相关基础设施和管理体系为成熟阶段的核心——“融资金融”，进而开发以股权证券化（股票、债券、期货及衍生品）为基础的标准化产品其配套的基础设施和管理系统是核心高级阶段——“交易金融”。 金融不断升级，对经济社会的影响不断增强。 已成为与“实体经济”相对应的“虚拟经济”，成为国家综合实力的重要组成部分。 这也给货币管理或财富分配带来了新的、更大的挑战。 冲击和风险挑战。

当信贷供给成为货币供给的主渠道时，信贷质量就成为决定货币质量的根本因素； 信贷资产中无法按约定收回的本息部分（信贷坏账损失）成为真正的超发货币； 信贷供给 货币受到国家信用无形保护的保护，但信贷将形成机构的资产并为其带来重要利益。 因此，很容易刺激他们扩大信贷，造成机构“大而不能倒”的局面。 ，威胁货币和金融安全； 为了控制货币过度发行，需要加强信贷控制，形成严格的信贷控制体系（如资本充足率、流动性比率、拨备覆盖率、不良资产识别和不良拨备计提等）核销等规定）并严格执行； 需要建立中央银行体系，中央银行负责币值监控和货币总量控制（货币政策制定、实施和调整），甚至直接负责货币现金的印制和管理，但它是不再直接为社会主体办理现金、授信等金融服务，包括不直接为政府提供透支或购买国债等，仅办理必要的机构间支付结算和流动性支持（最后贷款人）对于授信机构。 将直接办理对社会主体的货币支付和授信业务交给商业银行，鼓励它们并存、竞争、独立经营、自负盈亏，限制商业银行过度扩张。通过严格监管授信，及时应对信用损失。 对发生流动性危机的商业银行提取拨备或核销，甚至进行破产重组等，及时消除过剩货币； 信贷投放成为货币投放的主要渠道之后，但央行不再直接办理信贷业务，央行也就是说，商业银行不再是货币投放的主体，商业银行成为新的货币投放主体货币注入主体； 货币不再是中央银行的信用或负债，而是整个国家的信用（但不是政府的信用或负债，不以税收等形式出现。政府收入作为保障，货币和金融不能完全混淆）。

即使进入信用货币阶段后，货币表现形式和操作方式的演变也没有停止，而是呈现出更快的趋势，推动货币从有形到无形，数字化和智能化不断增强，进一步呈现出四个二次发展阶段：从“现金货币”（具有固定面值的纸币和硬币，其流通体现在直接现金支付），发展到“存款货币”（由存款机构或货币载体发行的金额可变的纸质存款凭证，如存款凭证、存折等，带有存款、取款或付款通知等，通过银行手工办理现金存款、取款和转账支付，并在货币载体上相应调整付款后的余额，并以数字指定货币金额） ; 进一步发展为“电子货币”（以银行卡或智能手机为电子载体，付款人主要输入支付信息和支付密码，通过专门的电子信息传输方式发送至开户银行或支付机构的计算机中心）渠道和方式，由电脑自动审核，支付信息和密码正确后，进行币种支付，并相应调整支付后的存款账户余额，币种金额以数字表示）；然后“数字货币”（货币钱包是加密的（所谓货币是可编程可加密的）），依托互联网等公共信息渠道进行系统连接和支付信息传输外汇模拟报告，改变钱包余额并重置公钥后每一次支付，让货币载体更加无形化、数字化，运营模式更加网络化、智能化）。

第三，货币日益脱离外部载体，凸显其内在本质和完整定义。

由于货币不再仅仅是现金（甚至央行发行的货币也不仅包括现金，还通过再贷款等方式直接记入借款机构在央行的存款账户），这就促使人们重新思考货币是什么。 ，从而发现：贝壳、硬币、现金和存款、电子钱包、数字钱包等其实只是货币的载体或表现形式，而不是货币本身。 必须借助货币载体或表现形式，由表及里，去伪存真，直达本质，才能真正理解什么是货币。

对货币的完整描述应该是：货币的本质属性是价值尺度，核心功能是交换媒介，根本保证是流通领域最高级别的信用保障，使其成为最具流动性的价值代币（可以交换和转让的权证的价值）。 简单地说“货币的本质是信用”、“货币是一种契约关系或社会关系”、“货币是一种特殊商品”等，是不全面、不恰当的。

作为价值衡量标准，货币价值不可避免地应尽可能保持稳定。 然而，以任何特定的实物作为货币，很难使货币总量与可交易财富的总价值相对应，也难以保持货币价值的基本稳定。 因此，原本充当货币的实物必须退出货币舞台，回归其作为可交易财富的本源，其价值也需要用货币来标记； 货币必须脱离任何具体的实物，成为可交易财富的价值单位。 ，使货币总量能够与整体可交易财富的价值规模相对应。

摆脱具体实物价值的束缚，货币作为纯粹的价值衡量标准，需要得到全社会最广泛的认可和接受，成为最具流动性的价值代币。 它需要最高级别的信用保护，成为信用货币。 在国家主权独立、全球统一治理尚未实现的情况下，信用的最高等级只能是国家信用（主权和法律保护），货币只能以信用货币（也称主权货币、法定货币）为代表。 ）。 即使实现了统一的全球治理和统一的货币，也只能是“全球主权货币”。 如果想颠覆信用货币，回归特定的实物货币，或者推动货币的非国有化、超主权、去中心化，都是违背货币本质和发展规律的，是不可能成功的。

货币只能在其表现形式和运行方式上发展和演变（不同的表现形式和运行方式会相互竞争，优胜劣汰），而不是其本质属性和核心功能（否则，改变后的东西就会有本质的不同，不会是相同的）。 应该称为“货币”）。 如果不能将货币与货币载体或表现形式区分开来，就很难准确地识别货币。 同时，货币越脱离特定实物的价值支撑，就越需要最高级别的信用保护。 因此，无论货币如何发展演变，货币的本质属性、核心功能和根本保障都不能改变。

货币表现形式和运行方式不断演化和完善的根本目标和内在驱动力是打破不必要的物理载体或货币外在形式所带来的自我束缚。 例如，如果载体材料供应不足，则难以充分细化价值等级（影响货币作为价值衡量标准和交换媒介的功能）、流通和储存成本较高、防伪困难、诚信合规管理等，更加突出货币的本质属性和核心功能，推动货币不断提高运行效率、降低运行成本。 严格控制风险（包括假冒、非法使用等），充分发挥其对促进外汇交易和经济社会发展的积极作用。 当然，重大的货币升级需要交易所交易的发展以及相关技术和产业的支持。 仅靠思考是无法改变的。 其中，货币是人类社会的发明创造。 它的发展演变也深受各国传统文化、基本国情和社会制度的影响。 货币权利已成为国家主权的重要组成部分xm外汇，货币制度也成为经济社会发展的重要基础。 性系统。

可见，从实物货币向信用货币转变是货币发展的必然方向，推动货币极其深刻的裂变和质的升华，成为高级或成熟的货币形态。 如果对货币的认识还停留在金属本位阶段，就不可能准确认识和有效管理信用货币。

准确认识并有效掌控信用货币

只有确认“货币的本质属性是价值尺度，核心功能是交换媒介，根本保证是流通范围内最高级别的信用保障，使其成为流通量最大的价值代币”货币发展史得到充分解释。 准确理解和掌握信用货币的基本逻辑和管理要求，能够准确识别和纠正许多看似矛盾、违反货币本质、运行逻辑和发展规律的言论和做法，能够准确地回答有关货币的许多基本问题并对其进行有效管理和控制。 信用货币。 例如：

为什么货币必须从实物货币转变为信用货币；

信用货币是如何发行的，克服了哪些历史遗留问题，带来了哪些风险和挑战？

为什么信用货币的“信用”是国家信用而不再是央行信用（说“货币是央行的​​信用或负债”只能在金属本位体系下成立。同时，信用货币背后的货币存款和存款本身不能被视为存款机构的负债，中央银行、商业银行、支付机构等吸收存款的风险可能不同，但其存款背后的货币是不同的。完全相同。央行币、银行币、钱包币等不应区分。且认为其法定赔偿能力不同，属于不同币种）；

面对国家主权货币，为什么去中心化的加密货币很难成为真正流通的货币，而只能成为价格不可避免剧烈波动的特殊数字资产；

为什么只有国际影响力最强国家的货币才能成为国际中心货币，又为何难以获得国际社会的有效控制？

为什么创建一种与多种主权货币结构性挂钩、与其挂钩货币共存的超主权世界（地区）货币这么难（SDR只能作为IMF成员国及相关组织的特别储备，具有规模有限，尚未成为真正的流通货币）；

为什么欧元不是超主权货币，而是“区域主权货币”（欧元正式推出后，其成员国原有的主权货币彻底退出）；

为什么《中国人民银行法》和《人民币管理条例》中关于“人民币是中国人民银行统一制作、发行的货币”的表述需要紧急修改（事实上，货币等同于人民币）带现金，这里的“人民币”修改为“人民币现金”）；

为什么把“数字人民币”定位在M0脱离现实，必须纠正（数字货币从根本上不是现金而是存款）。 数字人民币应尽快取代人民币的所有传统载体或表现形式，而不仅仅是取代现金；

为什么央行数字货币只能是主权货币的数字化？ 不能简单复制去中心化加密货币的区块链运营模式，不同国家央行数字货币之间必然存在跨境使用和竞争；

如何看待和有效推动人民币国际化（占GDP或对外贸易的国际比重并不是货币国际化水平的决定性因素，成为重要国际货币不仅有好处也有挑战）；

在转移支付的核算和清算下，为什么外汇储备资产主要存放在发币国，很难收回，只能用出去；

如何准确看待和有效管理中国央行庞大的外汇储备（超过3万亿美元，来之不易，影响巨大，决不能允许大规模压缩或仓促抛售）；

如何看待香港的联系汇率制度；

为什么货币流通速度不再是影响货币总量变化的最重要因素，而是间接融资的规模和比重是更重要的影响因素；

为什么传统的以货币总量除以储备货币表示的“货币乘数”指标已经完全失去了实际意义；

为什么在信用货币下，“铸币税”不是更大，而是更小（将纸币面值减去其印制成本的差额视为铸币税是无效的。央行不能购买货币储备支付的货币金额）等于央行投资货币赚取的铸币税。否则，如果央行出售准备金、提取货币，则缴纳或退还铸币税）；

为什么中国的GDP没有美国大，但货币总量却比美国大得多；

以CPI变化作为调节货币总量的主要依据为何难以达到预期效果？ 要把货币调控的重点从消费侧价格引导转向供给侧源头调控，从货币需求侧调控转向货币供给侧调控外汇模拟报告，把控制信贷投放转变为货币政策的真正着力点；

为什么货币管制不再只是央行的事，而是整个国家的事（国家专门授权央行管理货币，央行的独立性和货币政策的中性性受到很大限制） 。 要完善国家治理和行为规范，促进国家追求长期稳定发展而不是短期爆发，加强国际货币管制标准的统一协调，强化货币总量监管的国际约束；

以财政赤字货币化和货币政策财政协调一体化为核心的现代货币理论（MMT）为何成为越来越多国家的现实选择，以及如何趋利避害？

这等等都会颠覆很多与货币相关的传统认知和经典理论。

货币是金融和经济的灵魂和基础。 它与每个人息息相关，影响广泛而深远。 必须准确认识、有效管控，也应受到全社会的广泛关注。

我根据十几年对相关问题的深入研究，将研究成果整理编辑成书，命名为《货币大裂变：颠覆认知的信用货币》。 该书已由汉译出版社出版。 龙年到来时介绍。 书中提出了许多原创性、颠覆性的新想法、判断和探索，相信会给读者带来对货币尤其是信用货币的新认知和震撼收获。