央行即期外汇市场将人民币兑美元汇率浮动区间从千分之五扩大至百分之一后，香港联交所宣布将于今年第三季度推出人民币外汇期货合约。 早在2006年8月，芝商所就创新性推出了人民币兑美元、日元、欧元三种期货和期权合约。

目前，国际上流行的汇率衍生品包括外汇远期合约、掉期和外汇期货，但我国目前只有人民币远期和掉期。 不难预测，人民币实现自由兑换后，汇率将更加市场化，届时市场对外汇期货的需求将会爆发。

“汇率战”带动全球外汇衍生品市场快速扩张

四十年前，1972年5月16日，芝加哥商业交易所CME率先推出了七种外汇期货合约。 虽然外汇市场的发展历史比利率和股票市场要短得多，但由于全球贸易的发展和全球经济一体化进程的加快，外汇市场的交易规模如今已远远超过了股市。

CME是全球最重要的外汇期货交易市场。 其他主要外汇市场包括伦敦、东京、苏黎世、新加坡和香港。 目前，外汇期货主要交易品种包括美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加元、澳元等。

发达国家为了摆脱金融动荡和欧债危机，利用“量化宽松”大肆发行货币，制造泡沫和出口通胀，将金融危机转嫁到新兴市场和发展中国家。 美国首先让本国货币贬值，迫使其他拥有大量美国债务股权并采用浮动汇率机制的国家的货币“升值”，导致其他国家的美元债权“蒸发”。 2011年11月3日，美联储启动第二轮“量化宽松”，截至6月底新增并购买了6000亿美元长期美国债券。 欧元区多国纷纷效仿，加大印钞举债力度，引发新一轮全球流动性泛滥。 韩国、巴西、泰国、新加坡等许多经济体被迫面临本币兑美元升值的严峻挑战，危及出口乃至金融安全稳定。 于是，多国央行纷纷加入“汇率战”，采取各种措施干预外汇市场，导致全球汇率波动和市场波动加剧。

与此同时，外汇期货已成为各经济体和金融巨头对冲汇率风险的重要工具。 1998年以来，以外汇期货为核心的全球外汇衍生品市场迅速扩张，日均交易量从1998年的0.97万亿美元增长到2010年的2.66万亿美元，增长174.23%。 全球交易所的外汇期货和外汇期权交易量持续增长，从2000年的4700万张合约增长到2010年的24.02亿张合约，增速逐年扩大外汇期货交易风险，从2001年的17.02%上升到2010年的91.67%。 2007年、2008年，受金融危机影响虽然有所消退，但随后出现井喷式增长，2010年飙升至142.00%，是众多期货品种中增速最快的。 例如，巴西场内外汇期货交易量从2007年到2010年增长了45%； 俄罗斯和墨西哥同期也翻了一番； 而印度外汇期货推出仅仅一年后，日均交易量就飙升至40亿美元。

境外人民币外汇期货制约我国汇率管理

2006年8月28日，芝加哥商品交易所（CME）正式推出人民币期货和期权产品。 该期货合约规模为100万元，相当于主要发达国家的货币期货合约价值。 属于大额合约，其投资主体主要是机构投资者。 合约采用单位人民币折算美元的报价方式，如$0.12536/RMB。 人民币期权是以人民币期货为标的资产的美式期权。 在合同有效期内，买方可以随时要求卖方履行合同。

2010年以来，美国不断加大对人民币汇率的施压。 美元指数自6月份以来加速下跌，从88.7的高点跌至11月初的76附近。 2011年7月11日，芝商所再次宣布推出新的美元/人民币外汇期货合约。 人民币汇率定价权再次受到挑战，人民币汇率管理面临外部市场约束。

作为全球最大的场内交易市场，芝商所的外汇期货产品的影响力远超场外外汇衍生品，包括现有的国内无本金交割远期合约。 由于外汇期货与国内现有的远期外汇交易非常接近，而且期货价格也是远期汇率，只要境内外市场的汇率差扩大到一定程度，境内外机构就会做尽一切可能跨市场运作并在低价市场购买。 ，在高价市场抛售套利，可能会迫使我国国内市场冲击、遏制、影响国内汇率的稳定。 更为严重的是，根据国际货币基金组织的规定，已经实现本币经常项目可兑换的中国，是不允许实行多重汇率制度的。 如果境内外汇差额超过1%且持续时间超过一周，将被视为事实上的复合汇率。 虽然芝商所人民币外汇期货最终根据国内汇率进行结算，但不排除合约有效期内国内汇率出现较大偏差，导致国内市场违规，被迫面临被动调整。

人民币升值提振外汇期货避险需求

在金融危机的强烈冲击下，我国进出口贸易增长举步维艰。 随着人民币国际化进程不断加快、外汇储备不断增加，汇率波动对我国经济的影响日益明显。

例如，1994年至今，中国国际收支经常项目一直顺差。 然而，在我国消费市场不断扩大的背景下，国内大豆产业却在萎缩，国际竞争力不断下降，进口量逐年增加。 20世纪50年代之前，我国是世界上最大的大豆生产国。 1994年以后，出现了需求大幅增长但产量持续下降的“双分歧”局面。 根据2002年大豆进出口数据测算，如果人民币升值1%，理论上大豆净进口量将增加1208万吨。 人民币持续升值破坏了国内大豆市场的供需平衡，使得进口大豆的价格优势更加凸显。

在国际市场上，中国产品特别是劳动密集型产品具有较强的价格竞争优势。 但人民币持续升值直接推高产品价格，导致出口量和企业利润持续下滑。 例如，2011年5月18日，某纺织服装企业接到一笔1000万美元的出口订单，需要三个多月的时间交货。 当时美元对人民币汇率为6.50，但三个月后的8月29日交割时，汇率变成了6月38日，公司利润悄然蒸发了120万元。 由于汇率波动的系统性风险难以预测，类似的情况在很多出口型企业中普遍存在，不少中小企业面临减产、停产甚至破产的风险。 如果上述公司能够通过外汇期货规避风险，即收到订单时，以当日6.5040的汇率在外汇期货市场做空，并以该汇率平仓交割当日价格为6.3814，可使用期货市场122套期保值。 用万元对冲汇率损失120万元，达到锁定成本、保证经营活动顺利进行的目的。

综上所述外汇期货交易风险，外汇市场交易价格波动幅度加大是经济发展和人民币国际化的必然结果。 外汇期货的推出符合经济规律、符合我国国情和企业风险管理的客观需要，有利于提高外汇水平。 市场结构，加快汇率市场化改革战略进程，为投资者和金融机构提供有效的风险对冲工具。