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今天，外汇管理局除了公布3 月的结售汇和银行代客收付款数据外，其发言人王春英在新闻发布会上的发言也受到了市场的关注，结合近期的经济数据和市场走势，其新闻发布会上有几个看点。

一是人民币汇率在双向浮动下，发挥对外汇市场供求关系的自发调节作用确实得到了加强，即出现所谓逢高结汇和逢低购汇模式：在人民币汇率走低的情况下，结汇增加，售汇相对减少，而当人民币汇率走高时候，结汇减少，售汇相对增加。

这种变动相对于售汇看，结汇更加明显。今年以来，1 月再人民币大幅走高时，结汇明显减少，尽管有所谓的年底结汇拥挤效应，而在人民币汇率走高的2 月，结汇蜂拥而出，3月人民币汇率小幅回升，结汇率再度回落。

从一季度的情况看，初步判断，在美元兑人民币在6.95 元以上，接近7 元时，结汇率就会有明显上升，而在在美元兑人民币汇率在6.85 元以下，接近7 元时，结汇率就会有明显回落。

二是在谈到经常项目称，发言人称，经常项目将保持持续合理顺差。这意味着经常项目再贸易收支顺差的支持下，将继续保持顺差，但不是巨额顺差，而是合理规模的顺差。去年的巨额逆差已经难以再现。

从三月的结售汇和代客收付款数据看，经常项目继续顺差，但顺差数据减少，贸易收支继续保持较大顺差，但服务贸易逆差扩大。这是因为人员流动加大等所致。

我们注意到，在服务贸易方面，发言人特别强调了在数字服务贸易方面的优势。从近期公布的国际收支看，服务贸易最大的逆差项目是旅游和知识产权使用费等，最大的顺差项目是计算机服务和加工服务等。

三是直接投资是市场的关注点。从季度国际数据看，还是从月度的结售汇数据和银行代收付款数据看，直接投资出现了多月的逆差。

发言人谈到了稳外资和稳外贸问题，从上图看，稳外资面临的挑战更大。从我国在全球价值链的国际分工看，稳外资的意义也比稳外贸更大，稳外资的效果将直接影响到稳定外贸。

四是企业外汇风险及其管理问题。发言人称，将降低中小企业套保成本，同时，在和国资委合作，编写国有企业外汇风险管理指引等文件。而事实上，去年，外管局已经出刊了一份企业外汇风险管理的指引。

在谈到外汇风险管理上，发言人除了谈到利用外汇市场进行套保外，还谈到了利用人民币进行结算和利用贸易融资，进行迟付或者早付、迟收或者早收，改变货款回笼速度即所谓的“提前或滞后收付”策略等改变商业合同策略进行外汇风险的管理。

五是人民币结算问题。用人民币结算确实可以在一定程度上防范外汇风险代收外汇，也有利于推动人民币国际化，确实人民币在对外收付方面比重近年有很大的提高，外管局发言人也称已经提升到近50%。

但是，上述数据包括了陆港通、债券通、RQFII 下的人民币收付。如果在贸易收支下，人民币的收付占比在20%以下。2020 年的数据显示，人民币在货物贸易下的结算占比在14.8%。因此，在这个意义上，人民币结算的提升还有很长的路要走，还有很大的空间。

外债总体可控，正如发言人称，多项指标低于国际警戒线。

总体看，债务风险总体应当可控，但是我国的短债占比依旧过高，去年四季度达到，国

际警戒线为。从外债的期限结构看，短期债券的比重四季度依旧报55%，从国际警戒线25%

的短债比率看，我国的短债比率也明显偏高。而且，不少企业以海外机构名义在海外筹资，不在我国外债统计范畴之中。

七是国际投资头寸地位问题。正如发言人称，中国国际投资头寸表统计显示，我国是对外净债权国。但是，扣除掉我国国际储备资产，我国的国际投资头寸是负值，即是净债务国。

利用外资发展经济依旧是对外经济合作的主要模式。

国际投资头寸与储备资产的差值反映了民间资本的错配情况。四季度，特别是2022 年全年民间资本的错配情况有所改善。

民间对外净负债占名义GDP 的比率为4.46％，低于前值的4.91％。部分因素在于人民币汇率的回落。历史上，在2015 年6 月该比率一度达到21.8％，当月的民间对外净负债达到2.37 万美元。

八是证券投资账户问题。发言人称，在我国证券市场中，无论债券还是股票外资占比都是偏低的，所以外资投资空间还是比较大。中国国内股票估值低，投资前景良好。无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A 股的估值相对偏低，所以投资价值比较高，而且潜在风险比较低。而人民币债券价格稳定、投资回报稳定。人民币债券投资回报波动率在全球处于低位，回报波动率比较低意味着投资回报更加稳定。经测算，去年人民币国债指数月度回报年化波动率是2.4%代收外汇，美债的波动率水平是6.6%。

从实际数据看，陆港通下，除了一月出现北上资金巨额净买入的外，其余各月出现净卖出，说明我国股市的投资价值还有很大开发空间。

债券方面，去年12 月的债券通下境外投资者持有量有所增持后，今年1 月再度减少1065亿元，2 月继续减少了763 亿元，3 月数据报有待公布。但是，外管局发言人今天说，3 月环比回升。