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美元长期注定失败 新债王Gundlach这样说

美联储的各级决策者几乎都在对外界表示通胀是暂时的，但有市场人士并不买账。DoubleLine Capital首席执行官，人称“新债王”的Jeffrey Gundlach在接受CNBC访问的时候指出，美联储改变了对“暂时性”通胀的定义。此外他还表示，当前的通胀会让人想起20世纪70年代的情况，而美元将在中期某个时候大幅下跌，长远来看则注定失败。

具体而言，Gundlach在受访时表示，暂时性通胀在此之前通常意味着2~3个月的时间周期，但现在似乎拉长到了6~9个月，而且将来还可能更长。他同时还表示，美联储主席鲍威尔正在“希望和祈祷”通胀能够消失，而此前推出的经济刺激措施就等同于通货膨胀。他指出，当前的通胀让他联想到了20世纪70年代：

很多事情让我想到了20世纪70年代的情况。我们刚从一场失败的阿富汗战争中撤出，在那儿我们基本上打成了僵局。这让我想到了越南战争时期，当时的“大炮加黄油”（编者注：意为经济与军事并重）政策导致了从60年代末直到80年代初的通胀。而我们现在除了“大炮加黄油”以外，还有学生贷款取消，失业救济金，以及其他很多东西。

Gundlach还谈到了美债的问题。他认为，随着通胀上升，美债收益率又保持低位，美国债券基本成为了负收益的资产，而这就像20世纪70年代的情况：

如果看一下长期限国债的实际收益率你就会发现，这看起来就像吉米·卡特的时代。现在的CPI是5.4%，如果用10年期国债做比较的话，它的实际收益率不是1.4%，而是负4%。

此外，Gundlach在谈到美元的问题时表示：

最终而言，虽然我不认为今年会发生，但包括贸易和预算在内的赤字都意味着，美元在中期将大幅下跌，其中贸易赤字在后疫情时期出现了爆发，而预算赤字则是完全创纪录。

而他随后又补充称，美元怎么走，取决于用多长时间维度来看，从长期来看，美元注定会失败。

事实上，早在4月接受彭博访问时，Gundlach就对“暂时性通胀”表达了不同看法。当时他表示，不清楚为什么美联储经济学家会认为通胀是暂时性的，因为印钞机一直在工作，而大家都能看到大宗商品价格也出现了普遍上涨。而他当时也表示，有很多指标表明通胀将走高，不是暂时性的走高，也不是几个月的走高。

值得关注的是，不仅是Gundlach，美联储最新公布的褐皮书当中也透露了“通胀并非暂时性”的信号。曾经提及，虽然有联络人认为目前的价格压力是暂时的，但更多人认为未来几个月的输入成本和销售价格将进一步上涨。

金融博客ZeroHedge当时指出，这意味着只有部分人认为当前的通胀是暂时性的，而大部分人认为通胀将会长期化，而且也会变得更高，这与分析师的说法基本一致

无论王侯将相，该抓抓该罚罚，总理拍桌！

7月14日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改工作。

中国政府网7月15日发布的新闻稿透露了一个细节。

△资料图 

7月14日的国务院常务会议指出，按照党中央、国务院部署，有关部门对2020年度中央预算执行和其他财政支出、国有资产管理等进行了审计，结果已于近期公布。

审计发现违规倒卖大宗商品、偷逃税款等重大违纪违法问题线索，这些问题扰乱了正常市场秩序和公平竞争的市场环境，侵害了国家法定税收的基础。

“情节十分恶劣。”李克强总理在会议上说。

先看偷逃税款的问题。

今年6月7日，受国务院委托，审计署审计长侯凯在第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十九次会议上报告了2020年度中央预算执行和其他财政收支的审计情况。

这份25页的预算审计报告公开了中央财政管理、中央部门预算执行、重点专项资金和重大投资项目、重大政策措施落实和国有资产存在的一些问题。

报告指出，2020年5月以来，审计共发现并移送重大问题线索192起，涉及1430多亿元、1160多人。

其中，发现偷逃税款等问题线索9起，涉及金额18亿多元。多发生在汽车销售、农产品采购、高收入群体个税缴纳等领域。有的企业跨省联手，通过虚构业务、串通定价等，短期内虚开大量发票抵扣税款并随即注销；有的高收入人员恶意出让转移资产，逃缴高额个税。

报告还指出，多年来，中央部门预算执行的不少问题屡次出现，所属二、三级单位尤为突出，反映出部门预算管理体制机制还不完善、制度执行还不到位。

关于违规倒卖大宗商品的问题，审计报告并未透露更多的细节。

今年以来，大宗商品价格持续上涨，对产业链中下游造成了一定的冲击，中小企业利润承压。

数据显示，今年上半年工业生产者出厂价格（PPI）平均上涨5.1%，涨幅比一季度扩大3个百分点，工业生产者出厂价格在二季度涨幅扩大。

政知见（微信ID：bqzhengzhiju）注意到，近一段时间的国务院常务会议多次提及要做好大宗商品保供稳价工作，遏制其价格不合理上涨。

• 5月12日的国务院常务会议要求，跟踪分析国内外形势和市场变化，做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。

• 5月19日的国务院常务会议的主题之一就是部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。要保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。

• 6月18日的国务院常务会议指出，今年要继续发挥金融机构作用，采取6方面减费措施，帮助小微企业、个体工商户降低成本，减轻上游大宗商品涨价传导压力。

• 7月7日的国务院常务会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

效果初显。

7月15日国家统计局发布的数据显示，6月份工业生产者出厂价格同比上涨8.8%，比5月份回落0.2个百分点。国家统计局新闻发言人刘爱华分析认为，工业品价格上涨的影响总体可控。

审计发现预算执行问题后进行整改是一项常规工作，不过从这次国务院常务会议的部署来看，今年国务院督促整改的力度更大。

一是对审计查出问题，有关地方和部门要抓紧制定整改台账，严格落实责任，扎实整改到位。国务院办公厅要将整改情况纳入重点督查内容，加强跟踪督办，坚决纠正整改中推进不力、敷衍塞责、弄虚作假等行为。

二是抓住重点严肃查处，以儆效尤。

三是举一反三，有针对性完善相关制度规定，需要修改法规规章的要抓紧修改，强化制度执行和审计、督查等监管，做到标本兼治。

四是坚持政府过紧日子、让人民过好日子。尽管当前财政形势向好，但压缩“三公”经费不能放松，要严肃财经纪律，不得违规“开口子”增加行政运行成本。

五是已确定的减税降费、稳岗扩就业、金融支持实体经济特别是中小微企业发展等惠企利民政策措施要落实到位。管好用好养老、教育、医疗、住房等民生资金，决不允许侵占挪用。保证公共资金、公共财产安全，向人民负责。

据中国政府网报道，在14日的会议上，李克强拍着桌子说：“国务院成立专门调查组，无论涉及到什么单位、什么层次，都要一查到底，严肃追责。依法依规该罚的罚、该处理的处理、该抓的抓，绝不容忍、绝不手软。对恶意违法违规的要依法从重打击。对典型案例要公开曝光。”

李克强还定下了整改“时间表”：

整改结果于今年10月底前报国务院，并在向全国人大常委会报告后向社会公开。

前述政知见提到的审计报告中称，在指出问题后，有关地方、部门和单位正在积极整改，国务院将在年底前向全国人大常委会报告全面整改情况。

碳交易所今天开市，以后卖二氧化碳赚钱了

全国碳排放权交易将在7月16日正式开市，到底会有什么影响？

1、碳交易所如何影响碳排放？

碳交易所主要有两个交易品种：碳配额和CCER。其中碳配额是市场的硬通货，CCER相对来说是一种补充机制，受政策影响更大。

碳交易所的目标是通过市场化的碳价去影响企业的成本，碳价越高碳排放量就会越少。简单来说，当碳价提升，会提高企业的成本，当企业的利润减少甚至亏钱了之后，就会主动减产，从而降低碳排放的量。另外，也会推动企业升级设备，降低单位能耗。

2、碳排放的行业分布情况？

根据国家能源局的数据，我国2019年碳排放的行业占比中，电力行业占了43%。而此次碳交易所纳入的首批行业也正是电力行业。十四五期间还将纳入建材、钢铁、有色等行业，未来碳交易所将几乎涵盖所有的主要碳排放行业。

3、碳配额如何确定？

上文提到碳交易所的交易标的分为两大类：政府分配的碳排放权和国家核证资源减排量（CCER），究竟是什么？以及配额如何计算？

1）碳配额：就是企业获得的碳排放额度，初期由相关部门免费发放。

每个企业获得的配额计算公式：

机组配额总量 = 供电基准值 * 实际供电量 * 修正系数 + 供热基准值 * 实际供热量

简单来讲，相关部门通过行业的历史排碳强度确定一个基准线，结合企业的产能情况，就可以知道企业的碳排放额度。

举个例子，假如电力企业的基准排放强度是1，产能是100度电，可以算出碳排放额度等于100。假如企业通过设备升级使得碳排放量低于行业平均，就会有富余的碳排放额度。假如某龙头企业的实际排放强度仅0.8，发100度电只会消耗80的碳排放额度，那么剩余的额度完全可以拿到市场上交易获利。

反过来说，假如企业的碳排放强度高于行业平均水平，则产能都无法开满，需要额外购买碳排放权，导致成本的增加。

2）国家核证自愿减排量：一些经过主管部门申请备案的“减排方法学”，比如新能源、水电、林业碳汇、沼气等254个项目，可以自主申请CCER。但是重点排放单位最多只可以用5%的CCER抵消碳排放配额的缺口，上海碳交易所初期只允许供应CCER的1%于市场，导致价格低迷。需要注意的是，在2017年发改委暂缓受理CCER方法学，导致CCER供给受限，部分交易价格上涨明显。

4、碳排放量如何测量？

各个行业的碳排放量测量方法略有不同，但是中心思想大体分为两种，下面以电力企业为例：

1）直接测量：把在线监测的仪器放在电厂烟气的出口测量气体排放量，目前国内没有采用，主要因为这项技术还没有成熟。

2）分部计算：首先测算消耗化石燃料产生的排放，用了多少化石燃料、多少煤、多少的燃油等，根据一些经验或实测得到元素的含碳量，最后再把二者相乘就得到直接排放量。

5、碳交易所试点的情况？

早在2011年开始，我国8个省市就已经陆续展开了碳交易的试点。但是，各个省市纳入碳交易的行业范围和标准都有不同，从下图可以看出，上海、北京、广东涵盖的行业范围更广。

由于纳入的行业和标准不同，比如北京把碳排放量5000吨以上的都纳入了碳交易的范围，因此纳入的单位数量达到了947家；重庆的纳入标准是碳排放量在2万吨以上，因此纳入的单位数量只有230家。这直接导致了各地的碳价格差异也较大，2020年期间，北京市的碳排放配额成交均价在73-87元/吨；同期重庆碳价格仅为5.576元/吨。

那么从试点地区的情况来看，影响碳价主要是两个方面：政策和各地不同的经济发展水平。

1）碳市场是一个政策性市场，所以政策是影响碳价最主要的一个环节。试点期间几个区域碳市场都是独立的，意味着每个碳市场都有自己相关的一些政策发布。比如北京纳入企业的标准是年排放量达到5000吨，而上海纳入标准是要达到2万吨以上。

2）北京、上海、重庆、天津、广东、湖北等试点地区的产业结构不一样，所以经济发展水平也不一样，每个地区的减排成本也就造成了价格也是不一样的。

6、未来碳价会上涨吗？

碳价主要受供给和需求同时影响，其中供给总量主要由顶层决定，假如在给定的供给下，需求超出预期，那么碳价就会上涨。

参考欧盟，在碳交易推出的初期，碳价波动不大，但是随着法规的完善，欧盟市场碳价最高点达到380元/吨。相比之下，我国在试点期间碳价历史最高点是深圳创下的122.97元/吨。未来随着我国碳交易纳入的行业增多，法规更加完善后，碳价的空间还有很大。