10月22日，中国外汇交易中心数据显示，人民币兑美元汇率中间价上调225个基点至6.6556。 中间价升值至2018年7月11日以来最高水平，前一交易日中间价6.6781，16:30收盘价6.6575，23:30夜间收盘价6.6502。

我们先来看看背景下美元的走势

中金公司认为，从经济基本面看，美国经济在货币和财政扩张的支撑下正在稳步复苏。 一般来说，财政扩张支撑国家汇率，但如果将财政赤字货币化，即美联储“放水”支持财政扩张，则汇率将面临贬值压力。

从风险偏好来看，美国明年继续推出财政刺激的概率增大。 美国的财政扩张不仅有利于美国自身，还能带来溢出效应，有利于全球共振和复苏。 历史经验表明，在全球同步复苏阶段，市场风险偏好上升，美元可能贬值。

我们再看看人民币本身

中金公司认为，从经济基本面看，今年我国疫情控制较好，供给恢复较快。 当其他国家因疫情无法生产时，中国企业展现了强大的供应能力。 为此，二季度以来我国出口表现明显好于其他经济体，贸易顺差也持续扩大。 短期来看，出口仍具足够韧性，贸易顺差仍将保持较高水平，对人民币汇率形成支撑。

短期内，人民币兑美元或将保持强势。 此外，中国人民银行已基本退出对外汇市场的干预。 人民币汇率双向波动加剧，短期可能出现超调。 不排除短期内人民币兑美元汇率继续小幅升值，例如升至6.5元兑1美元左右。

升值增强中资资产吸引力，聚焦香港银行复苏机会

中金公司认为，从市场策略和资产配置的角度来看，近期人民币汇率持续走强，不仅体现了中国经济复苏和政策确定性领先全球，也体现了中美关系阶段性缓和的预期，也将进一步推动人民币汇率的持续走强。进而进一步强化中国经济复苏和政策的确定性。 资产的全球吸引力将有助于推动海外资金进一步流入中国市场，特别是港股及其老经济板块，其全球资金和估值仍明显处于较低水平。

人民币升值相对有利于造纸、钢铁、航空等海外成本较高的行业和行业，但对海外收入占比较高的出口导向型企业会造成一定拖累。 但中金公司预计人名币升值对外汇的影响，这种拖累短期内可能会产生量价补偿效应，主要是因为中国在疫情控制和复工方面明显领先于海外新兴市场和发达市场，导致其他地区的生产受到严重干扰。地区和产能提升有限。

最后，从大类资产配置来看，我们维持风险资产相对优于安全资产、股票资产可能继续占据主导地位的判断。 增长复苏仍是大类资产配置的主线。 展望主要资产类别排序：股票>商品>债券和黄金。 盈利将成为股价的核心驱动力。

人民币短期强势有望提振房地产

中金公司认为，国内开发商的收入和成本基本发生在内地，经营活动和财务报告也以人民币计价。 人民币汇率波动的影响主要集中在港股上市的内地房地产板块。 内地房地产企业拥有“境内+境外”双重融资平台，资产负债表上存在一定数量的外币债务和现金敞口。 一些房地产公司在香港、中国及海外拥有业务和资产。 因此，人民币汇率波动主要通过汇兑损益影响房地产企业的财务报表。 表现。 此外，由于房地产行业是中国周期性行业中的重量级行业，人民币汇率的波动必然会对交易层面的行业情绪和估值产生额外影响。

家电：短期依靠汇率对冲，长期依靠全球品牌扩张。

中金公司认为，家电龙头普遍拥有成熟的汇率对冲机制。 这样的话xm外汇，短期内不会有太大的影响。 这一次，海外需求非常旺盛。 当需求相对良好时，外汇成本的增加大部分可以转嫁。 白色家电水龙头具有确定性的回报。 在波动的市场中，白色家电具有很好的配置价值。

纺织服装：短期汇率波动对利润造成压力，但长期产业优势依然稳固

中金公司认为，人民币升值的积极影响是：有利于海外扩张，节省固定资产投资成本和人工费用。 对于中上游纺织企业来说，部分棉花从海外采购，人民币升值有望减轻原材料成本压力； 而近期，随着纺织企业在东南亚设厂招工并逐步计划投产，以美元计价的固定资产投资成本和人工费用占比可能会上升，其海外扩张成本将降低至这在一定程度上是在美元兑人民币相对贬值的背景下发生的。

负面影响：不利于出口业务，但大多仅限于短期。 （一）纺织行业整体出口依赖程度较高，人民币升值将对出口业务带来一定压力。 考虑到目前国内纺织企业大部分成本以人民币计价，出口商的利润率可能面临压力； （2）短期内汇率波动后，纺织企业很难及时调整与海外品牌的订单价格（长期来看，可以在签订新订单时重新协商汇率因素），而成本转移则更加困难。 这在部分纺织企业2017年上半年的业绩和整体表现上有所体现。 今年的展望得到了确认。 不过，上述不利影响是暂时的。

影响方向：行业需求较为刚性，短期利空但长期动力不变。 现阶段人名币升值对外汇的影响，纺织工业仍属于劳动密集型产业。 对于寻找代工企业的服装品牌来说，中国大陆目前相比发达国家的劳动力成本优势以及已经形成的产业集群效应仍然是他们选择供应商的优先考虑因素。 因素。 此外，部分企业还安排了适当的美元或港元贷款，进一步对冲外汇风险。

人民币升值对科技硬件行业有何影响？

中金公司认为，人民币升值主要对出口导向型消费电子制造业产生负面影响。 当人民币兑美元持续升值时，以美元计价的商品收入折算人民币后会减少，导致毛利下降。 美元应收账款等海外资产也可能发生汇兑损失。 因此，本轮汇率变动将对苹果产业链以及苹果占比较大的企业产生较大影响。 主要专注于国内手机客户的公司将获得正回报。 对于小米等收入主要以人民币和印度卢比结算、成本以美元结算的手机品牌来说，相对有优势。

对于通信及安防设备而言，人民币升值周期对手机及通信安防设备出口影响有限。 通信安全设备企业的出口主要来自欧元区和新兴市场国家，以非美元计价。 大部分材料成本都是以美元计价的芯片面板。 由于出口地区主要是非美元地区，人民币升值对手机、通信安全设备出口的影响没有苹果产业链那么大，影响有限。