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人民币市场汇价（9月28日）

新华社北京9月28日电 中国外汇交易中心9月28日受权公布人民币对美元、欧元、日元、港元、英镑、澳元、新西兰元、新加坡元、瑞士法郎、加元、澳门元、林吉特、卢布、兰特、韩元、迪拉姆、里亚尔、福林、兹罗提、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、里拉、墨西哥比索及泰铢的市场汇价。 9月28日人民币汇率中间价如下： 100美元 673.99人民币 100欧元 765.64人民币 100日元 4.2685人民币 100港元 85.923人民币 100英镑 890.07人民币 100澳元 471.82人民币 100新西兰元 380.51人民币 100新加坡元 526.2人民币 100瑞士法郎 811.23人民币 100加元 475.1人民币 100人民币 119.94澳门元 100人民币 60.532马来西亚林吉特 100人民币 1254.69俄罗斯卢布 100人民币 242.75南非兰特 100人民币 20180韩元 100人民币 54.622阿联酋迪拉姆 100人民币 55.836沙特里亚尔 100人民币 4767.81匈牙利福林 100人民币 57.062波兰兹罗提 100人民币 97.62丹麦克朗 100人民币 147.72瑞典克朗 100人民币 141.58挪威克朗 100人民币 727.886土耳其里拉 100人民币 263.34墨西哥比索 100人民币 497.62泰铢（完）

中国外汇市场的微观结构论文

中国外汇市场的微观结构论文 一、外汇市场的微观结构理论 宏观汇率决定理论模型假设交易者是同质的，信息对汇率的作用是相同。但是外汇市场微观结构理论认为这种假设同现实是不符的，他们认为交易者是异质的，汇率基本面的信息是分散的，市场必须花费一定的时间来吸收这些分散信息。外汇市场微观结构理论最初关注的主要变量是交易者的异质性、私人信息和交易制度，随着各种微观结构理论模型的涌现，该理论的主要变量变化为指令流，即带符号的交易量(Kyle，1985)。客户买进为正的指令流，客户卖出为负的指令流。作为信息的加总器，指令流最基本的作用是信息的中介，它成为连接宏观基本面信息和汇率的桥梁，也是连接微观交易主体和汇率的枢纽。 外汇市场微观结构的方法证明：做市商间指令流能够解释现汇汇率报价的60%左右(Evans & lyons，2002)，其实证结果远远好于宏观汇率决定理论模型，而且微观结构方法能够对国际金融学中汇率决定的三大谜团做出解释(Evans & lyons，2004)。外汇市场分散的信息通过客户指令流传递给做市商，再通过做市商之间的交易加总这些信息，影响到现汇汇率。客户指令流是客户投资组合调整的结果(Evans & lyons，2002)，如果客户对外国基本面的预期好于做市商，客户就会增加外币的持有，带来正向的外币客户指令流，反之亦然(Evans & lyons，2007)。做市商是风险的规避者，他通过在外汇市场频繁交易出清头寸，从而带来外汇市场巨大的交易量(lyons，1997)。宏观基本面信息既可以直接传递影响到汇率，也可以通过指令流的渠道传递影响到汇率，因而投资组合调整模型认为，利率差和做市商间指令流的变化是现汇汇率变化的主要决定因素(Evans & lyons，2002)。客户指令流也是现汇汇率的主要决定因素之一，因为决定客户指令流变化的信息结构和决定现汇汇率变化的信息结构是相同(Evans & lyons，2006)。 二、国际外汇市场和中国外汇市场的交易规模 按照国际清算银行的分类，外汇市场按照交易工具可以分为传统的外汇市场和外汇衍生品市场。前者包括现汇交易、远期交易和外汇掉期交易(foreign exchange swaps)。后者包括货币互换(currency swaps)交易、外汇期权交易以及其他涉及外汇的衍生品交易。 1.传统外汇市场 从表1可以看出，传统外汇市场日均交易量在逐年大幅攀升，在12年时间中日均交易量翻了将近3倍。仅以2007年为例，传统外汇市场日均交易规模达到万亿美元，2004年为万亿美元，增长率为71%。2007年，现汇日均交易规模为万亿美元，远期的日均交易规模为万亿美元，外汇掉期日均为万亿美元。增长率最大的是外汇掉期交易，2007年比2004年增长了近95%。 从表2中可以看出，在1995～2007年中，处于前五位的交易币种始终是美元、欧元(或者德国马克)、日元、英镑和瑞士法郎，占比高于160%；而且货币对主要是美元和以上几种货币的货币对，占比高于55%。仅以2007年为例，在传统的外汇市场中主要的交易货币包括美元(%)、欧元(37%)、日元(%)、英镑(15%)、瑞士法郎(%)、澳元(%)、加元(%)、瑞典克朗(%)、港元(%)、挪威克朗(%)。在交易的货币对中，美元货币对占比86%，欧元货币对占比仅为10%，其他货币对占比仅为4%。美元货币对主要包括美元/欧元(27%)、美元/日元(13%)、美元/英镑(12%)；欧元对主要包括欧元/日元(2%)、欧元/英镑(2%)、欧元/瑞郎(2%)。 2.外汇衍生品市场 OTC外汇衍生品市场的日均交易规模为万亿美元，2004年为万亿美元，增长率为110%。2007年，货币互换交易日均规模为万亿美元，外汇期权为万亿美元，其中增长率最大的是货币互换，2007年比2004年增长了近300%。 在外汇衍生品市场，主要的货币对为美元货币对和欧元货币对。2007年，美元货币对的日均交易规模为万亿美元，较2004年增长110%，其中货币互换万亿美元，外汇期权万亿美元；欧元货币对的交易规模为万亿美元，较2004年增长95%。 3.中国外汇市场的交易规模 根据国际清算银行的统计，2007年，中国内地的日均交易量占国际外汇市场的比重，在传统外汇市场上为%，在衍生品市场的占比为0；香港特别行政区占比分别为%，%；台湾的占比分别为%，%。在所有的交易货币中，中国人民币占比仅为%，港元占比%，台币占比为%。 如表3所示，在银行间外汇市场中，2007年总的交易额超过了2万亿美元，同比提高了近90%；外币掉期，2007年交易总量达到万亿美元；远期交易量，2007年交易总量仅为万亿美元。相对于国际外汇市场日均万亿美元的交易量来讲，中国外汇市场的交易规模极为有限。 在银行间市场总交易量中，做市商的交易量占比极高，2006年做市商间交易占比达到了93%，2007年为90%。 三、2005年7月以来，中国外汇市场的发展总结 2005年7月21日，中国的汇率制度改革，同时加强了中国外汇市场的发展。2005年8月8日，国家外汇管理局公布了《中国人民银行关于加快发展外汇市场有关问题的通知》。通知中提到了加强中国外汇市场发展的四个方面的措施：扩大交易主体(符合条件的非金融机构和非银行金融机构可以成为银行间外汇市场的交易会员)；增加询价交易方式(在银行间市场引入了询价交易系统，询价交易是一种实行双边授信，双边清算和风险自担的交易方式)；丰富市场的交易品种(在银行间市场开办远期外汇交易，银行间市场的会员都可以参与远期交易，而且远期交易都是询价交易，可以实行本金全额交割或者是轧差交割)；加强外汇市场监管(外管局管理即期和远期外汇市场)。 在外币兑外币和人民币兑外币两个市场都引入了做市商制度。2005年5月18日，银行间外汇市场外币交易系统上线后，银行间外币对外币的做市商市场逐步形成。2005年末，会员银行30家，10家做市商(中资行3家，外资行7家)。2006年年初开始在人民币外币市场引入做市商制度，提供双边的买卖报价，增加市场的流动性。当时，共有13家做市商，中资银行8家，外资银行5家。 交易方式方面的发展：引入询价交易，延长交易时间。2006年初，即期外汇市场推出了询价交易，询价交易的结束时间为下午17∶30，交易成本仅为竞价交易的1/30，而且人民币远期市场也仅实行询价交易方式。询价交易推出之后，询价交易的规模远远超过了竞价的交易规模。2006年年末，银行间外汇市场即期询价交易量与竞价交易量之比为∶1。2007年上半年，该比值变为170∶1。2007年全年，该比值为130∶1。2006年10月9日，统一了询价交易和竞价交易的结束时间，闭市时间统一调整为17∶30。 人民币汇率中间价确定方式的变化：从前一交易日的收盘价作为中间价变化为通过询价和加权平均的方式确定人民币对美元汇率的中间价。2005年6月末，以前一交易日即期交易的加权平均汇率，作为下一工作日人民币对外币交易中间价；2005年7月21日以后，以前一交易日的收盘价，作为下一个工作日该货币

人民币市场汇价（9月29日）

新华社北京9月29日电 中国外汇交易中心9月29日受权公布人民币对美元、欧元、日元、港元、英镑、澳元、新西兰元、新加坡元、瑞士法郎、加元、澳门元、林吉特、卢布、兰特、韩元、迪拉姆、里亚尔、福林、兹罗提、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、里拉、墨西哥比索及泰铢的市场汇价。 9月29日人民币汇率中间价如下： 100美元 674.11人民币 100欧元 764.94人民币 100日元 4.2750人民币 100港元 85.935人民币 100英镑 891.72人民币 100澳元 471.97人民币 100新西兰元 381.0人民币 100新加坡元 526.73人民币 100瑞士法郎 809.14人民币 100加元 474.49人民币 100人民币 119.92澳门元 100人民币 60.647马来西亚林吉特 100人民币 1257.11俄罗斯卢布 100人民币 243.72南非兰特 100人民币 20216韩元 100人民币 54.596阿联酋迪拉姆 100人民币 55.81沙特里亚尔 100人民币 4795.75匈牙利福林 100人民币 57.081波兰兹罗提 100人民币 97.71丹麦克朗 100人民币 148.05瑞典克朗 100人民币 141.79挪威克朗 100人民币 728.073土耳其里拉 100人民币 266.92墨西哥比索 100人民币 500.02泰铢（完）

第四讲 即期、远期和掉期外汇交易

第四讲 即期、远期和掉期外汇交易一、外汇交易概述

外汇交易是指不同货币之间的兑换行为，是国际金融市场中最活跃的交易品种之一。根据交割时间的不同，外汇交易主要分为即期外汇交易、远期外汇交易和掉期外汇交易三种基本形式。这三种交易方式各有特点，适用于不同的市场环境和交易需求。

二、即期外汇交易2.1 基本概念

即期外汇交易（Spot Foreign Exchange Transaction）是指交易双方以约定的汇率，在两个营业日内完成资金交割的外汇交易。这是外汇市场中最基础、最活跃的交易形式。

2.2 交易特点

交割时间短：通常在交易达成后的第二个营业日内完成交割

汇率实时：采用交易时的即期汇率

流动性强：交易量大，市场深度好

风险较低：由于交割时间短，汇率波动风险相对较小

2.3 交易流程

1.询价：交易一方向报价方询问特定货币对的即期汇率

2.报价：报价方报出买入价和卖出价

3.成交：交易双方确认交易细节

4.交割：在约定时间内完成资金划转

2.4 实际应用

即期外汇交易主要用于：

国际贸易结算

跨境投资资金调拨

旅游等个人用汇需求

银行间头寸调整

三、远期外汇交易3.1 基本概念

远期外汇交易（Forward Foreign Exchange Transaction）是指交易双方约定在未来某一特定日期，按照预先确定的汇率进行外汇交割的交易。

3.2 主要特征

锁定汇率：提前确定未来交割的汇率

交割期灵活：交割日期可根据需要约定

规避风险：有效防范汇率波动风险

定制化强：交易金额、期限可协商确定

3.3 远期汇率定价

远期汇率主要由即期汇率和两种货币的利率差决定，计算公式为：

远期汇率 = 即期汇率 × (1 + 报价货币利率 × 天数/360) / (1 + 基础货币利率 × 天数/360)

3.4 交易类型

1.固定交割日远期：交割日期预先确定

2.择期远期：在约定时间段内可选择交割日

3.无本金交割远期：仅结算汇率差额，不进行本金交割

四、掉期外汇交易4.1 基本概念