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今天市场成交重回万亿以下，另外，新三板精选层开板，32股有10只上涨，21只个股破发，另外，据我们的观察，不少高位股出现了明显的长阴下杀，一些补涨股，也基本回落至开涨之前的位置，总体来说的直观感受有两个：

第一，市场的风险偏好在下降；

第二，流动性似乎有收紧的表现。

注意，这两点只是我的一个直观感受，不代表事实，下面我们希望进行更深入的探讨，以进一步确认。

关于第一个问题，风险偏好下降，成交量收缩，叠加精选层大量破发等等，我的一个理解是，当前市场短期赚钱效应确实，导致情绪的急转直下，这样的事情在今年3月份也发生过，创业板在2200点附近创出万亿天量，随后，行情急转直下，当时的原因是外围疫情爆发，美股出现踩踏式出货，导致A股情绪反转。

大量2200附近进场的散户高位站岗。

我们现在经历的是同样的阶段，只不过位置较3月份更高，如果短期赚钱效应回不来，那么成交量持续回落是大概率事件，一方面，大量高位站岗的散户无钱补仓，一方面，场外散户即便有钱，也会等赚钱效应回归后再进场。

这是我们认为当前风险偏好回落的直接原因，而导致风险偏好回落的普遍解读是“摩擦”对于不确定性的担忧。关于“摩擦”的问题，我们在上周五的文章《亏惨了！如何看待当前的市场？》做了比较详细的逻辑阐述，今天不在复述。

今天我们希望探讨的是，风险偏好的回落，是否是由于流动性收紧引起的。

关于这个问题，我们先看一些相关指标：

首先，Shibor利率，我们上周五看过短端的Sibor，发现目前是以箱体震荡为主，而我们把时间拉长，观察长端利率走势，我们发现，长端Shibor已经在逐步反弹，虽然仍处于历史相对低位市场流动性，但是目前已经恢复到2月末的水平。

其次，另一个关于流动性的指标M2，我们从最近观察到的6月份，依旧保持11.1%的高增长，和5月份持平，下一次评估时点在8月10日，所以，M2的确认还需要时间。

再次，政策方向，央行半年度金融数据发布会上，央行的表态如下，大家认真读一下这段文字，会发现其实信息量非常大：

我总结一下：

1）灵活适度，适度是下一阶段的关键；

2）要促使实体融资成本下降，但利率不能过低；

3）保持流动性合理充裕。

总的来说，较上一阶段，确实存在边际收紧的预期，主要是在利率调控方面。不会搞大水漫灌，但是流动性合理充裕依旧会保障。

之所以存在边际收紧的预期，是因为6月份经济数据出现比较明显的改善。

最后，我们关注经济基本面，今天最新数据，6月份，规模以上工业企业实现利润总额6665.5亿元，同比增长11.5%，增速比5月份加快5.5个百分点。

这个数据非常棒，符合我们之前对于6月份经济复苏超预期的判断市场流动性，这个超预期主要体现在不光是依靠国家投资拉动，而是居民端和企业端的自发性复苏，这个是真正具备可持续性的。

所以，综合几个指标看下来，我基本已经得出结论，还记得我在5月11日写的这篇文章《注意！接下来市场要被抽水了！》吗？

当时我的观点是，在市场整体流动性恒定的情况下，实体经济如果再5月份出现强劲复苏，那么将分流虚拟市场的资金，造成虚拟市场被“抽水”的现象。

但事实，5月份的经济复苏是低于市场预期的，所以，5月份实体分流虚拟资金的效应并不明显，而在6月份才实现了我们对于实体复苏的判断。

所以，我们认为，当前虚拟市场（股市）确实存在流动性“收紧”的现象，这个收紧不是高层主动要“收紧”的，而是实体复苏分流了虚拟资金，才“被动”导致的。

另一方面，从高层的表态中，我们也确实体会到流动性边际收紧的预期，如果实体恢复持续向好，那么，这个预期大概率就会更强，今天公布了6月份良好的规模以上工业企业利润增长，市场对于流动性“收紧”的担忧也在提升。

所以，我们现在基本理顺了当前市场调整的两大核心原因：

第一，“摩擦”导致市场不定性提升，从而使得市场风险偏好下降；

第二，实体复苏超预期，导致高层流动性边际收紧预期提升，并且实体分流部分虚拟资金导致虚拟市场流动性下降。

那么，这个流动性出现的变化，是否就是我们之前提到的，重点关注的流动性拐点呢？这对于股市来说又有怎样的影响呢？

首先，从严格意义上来说，流动性拐点确实出现了，大家注意这个流动性拐点的出现其实是“动态”的，或者说是“被动”的，是由于实体复苏超预期所致（当然，我们现在只是一个推理性的前瞻，下一个比较好的观察时点就是8月10日的7月份M2公布）。

另外，我们注意到，央行当前的表态依旧是保证“流动性合理充裕”，以及稳健的货币政策更加灵活适度，也就说，当前的流动性水平，相较于经济正常年份，还是要高的，即便出现边际收紧的情况，也不至于到要打压（过热）的地步。

所以，对于股市来说，流动性确实存在被实体分流的情况，但总体流动性不至于枯竭，市场依旧能够保持较高活跃度，但是，市场风险偏好确实会有所降低，PE普遍收缩10%-20%左右，加上前段时间上涨过快，回调是很正常的，但绝对不是打对折的情况。

下一步，我认为，一方面是经济基本面的环比持续复苏，这是我们两大“基石”逻辑里的第二大逻辑，会继续得到强化，这对于股市基本面来说，依旧能够维持较好支撑。

另一方面，虽然股市流动性存在收紧的情况，但相较于历史平均水平，依旧是处于流动性相对充足的水平，风险偏好会下降，但不是消失。

后续，资金在选择标的上会更优中选优（又回到了我们之前强调的点），就是要有强逻辑的行业、赛道和个股，才会更受资金关注，这点其实我一直都在强调，无论市场如何变化，我们始终坚持赚α的钱，我们选择的个股都是基于大量的比对之后做出的选择，真正做到“优中选优”。

总的来说，我们对于市场并不悲观，我们的信心基于我们对于α的把握，当然，我们同样认为，现在市场虽然流动性拐点出现，但是基本面改善带来的，是“良性”的，短中期市场受制于流动性，但是中长期底部支撑更强。

还是那句话，3000多的A股战略性看多，在地板上做空等于“自寻死路”。

不少朋友说，关注我两年多，从没有看空过市场，我只能无奈地笑笑。

继续附上我们的公式：

大仓位+好公司+睡觉=赚钱！

“睡觉”也只是一种比喻，圈子里的朋友应该能感觉到，其实我们比一般上班族还要勤奋（注意，勤奋指的是挖掘标的，而不是操作勤奋），我们在不断地挖掘市场真正优质的标的（查看股票池），去赚α（个股逻辑）的钱，而不是寄希望于β（市场）。