仅仅两个月的沉默之后，国际石油价格悄然打破了$ 120。从历史上看，高油价时期通常意味着经济衰退，而资本市场面临“痛苦时期”。在美国股票市场短暂掩盖了短暂的封面后，越来越多的机构开始相信即将开始新的一轮衰落。

这伴随着投资环境的“范式转换”。自1980年以来，由低通货膨胀，中央银行独立性，全球化浪潮，低波动率，更长的周期和更高GDP的“现代周期”带来了投资界的“黄金时代”。展望未来，高盛（Goldman Sachs）最近在其研究报告中指出，“现代周期”已成为过去，“后现代周期”开始了 - 通货膨胀风险将大于放气，并且随着经济的区域化，劳动力和商品价格将上升。在此期间，股市的总回报率将下降，因为较高的利率将导致估值对收益的贡献下降。

高油价目前无法解决

布伦特原油价格在3月的139美元左右飙升后，由于中国流行和全球衰退期望等因素，石油价格撤退了。两个月后，石油价格在6月的120美元大奖中破裂。截至上周关闭，布伦特原油为每桶121.08美元，WTI原油为每桶120.26美元。随着上海的工作和生产的恢复，夏季旅行高峰到美国的到来以及原油供应的不平衡，国家可能会因高油价和高通货膨胀而感到头痛。

上周，欧佩克+增加产量的事实无法减轻这一矛盾。当时，欧佩克+已同意在7月和8月每天增加产量648,000桶，而预计每天有632,000桶。似乎生产的增加比预期的要大，但实际上并非如此。市场对早期产量的增长有更高的期望。

早些时候有传言称，一些欧佩克+国家正在考虑中止俄罗斯加入欧佩克+的加入，这将使他们能够增加自己的产量。但是，在上周五的会议上没有提到这一点，实际的石油产量略有增加，这是由于欧佩克+决定分配9月至8月的预期增加所致。实际上，自去年以来，欧佩克+很少真正实现其生产增加目标，而生产能力不足是主要原因。高盛（Goldman Sachs）预计，许多国家将继续落后于未来的产量增加配额，并重申其在今年下半年对布伦特原油价格的预测。

与随后的原油生产的下行风险相比，这次欧佩克+的增加非常小。我们预计，欧佩克+的产量将在2022年下半年下半年每天下降500,000桶，而与俄罗斯 - 乌克兰冲突之前的预测相比，我们预计伊朗的石油产量平均每天将增加500,000桶，而这一数量将在第二次持续到2022年，但现在不合时宜，但现在不合时宜，但现在不合时宜。此外，利比亚和委内瑞拉的产量远低于预期，每天的总产量比我们6月22日的预测低600,000桶。”高盛（Goldman Sachs）的原油分析师达米安·科尔瓦林（Damien Courvalin）说。

全球石油价格上涨的原因之一是，伊朗的主要生产石油国家并不急于达成一项伊朗核协议。有人认为，如果伊朗核谈判的当事方尽快达成协议，它将减轻当前能源市场的极端动荡。如果伊朗石油返回市场，石油价格可能至少下跌10％。

此外，欧洲理事会主席米歇尔（Michel）在5月30日晚上在社交媒体上说，欧盟已达成共识，就对俄罗斯实施石油禁运达成共识，“它将立即覆盖欧盟从俄罗斯进口的三分之二的石油。”

欧盟高度依赖俄罗斯的能源供应。 2021年，俄罗斯的天然气供应占欧盟总需求，原油及其产品的40％以上，占27％，煤炭占46％。自从俄罗斯 - 乌克兰冲突爆发以来，欧盟加强了对俄罗斯的制裁，导致其能源供应中断的风险增加了。欧盟计划在今年冬天将俄罗斯天然气进口减少700亿立方米。这也加剧了原油的短期向上动作能量。

GS Group高级分析师Joe Perry说：“如果石油价格要达到当前水平，下一个电阻水平为122.75美元，高于此，价格可以达到3月8日高点129.42美元。”

全球市场将经历“疼痛时期”

自1970年代初以来，经济衰退之前，能源价格平均上涨了17.5％。高油价通常被认为是衰退的原因。更确切地说，高油价或石油冲击应被描述为衰退的催化剂，而不是唯一的原因。

关于是否以及何时发生衰退有许多不同的看法。最近，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）表示，这确实是可能的，尤其是如果美联储继续提高利率。戴蒙（Dimon）认为，持续六到九个月的“温和”经济衰退的机会的三分之一，但他说这也可能比这更糟糕。

尽管较早的观点是，美联储可能会在今年9月讨论暂停利率上升，但就当前的通货膨胀趋势和石油价格趋势而言，这种观点并不成熟，货币收紧周期无疑会伴随着经济需求的下降和股票市场资本化的弥补。

先前报道说，自2021年底（5月22日）达到超过120万亿美元的峰值以来，全球股票的总市场价值已蒸发率达到20万亿美元，而自从流行病爆发以来，全球股票的总价值已蒸发量为20万亿美元，占市场价值增长的三分之二。由于技术超售市场，交易者通常认为“短暂的掩护”篮板正在酿造。在过去的两周中，纳斯达克100人的反弹超过10％。

但是，经过短暂的反弹，市场对衰退的关注急剧上升，这也与投资者对通货膨胀的担忧相吻合，并使投资者的情绪变得更糟。

“两个星期前，我们从看跌变为中立，从那以后，标准普尔和NDX 100增长了10％以上。但是我们现在再次转向看跌。美国国库债券的债券率威胁到先前的高点（上周已经接近3％）（我们上周已经接近3％），我们相信美联储的货币紧张行动却刚刚开始影响越来越多的企业市场，并且越来越多地越来越多，并且越来越多地越来越多。抵制，金融资产的潜在复苏将取决于全球经济是否可以避免衰退，而中国的经济复苏时间以及美联储未来暂停利率的前景将是恢复风险资产的潜在催化剂。

该机构目前预计风险资产将再次下降，标准普尔500指数下降至3,600点，比目前的水平低近12％，美元指数将重新测试其5月。

乍一看，目前很难将美国劳动力市场描述为摇滚乐。在过去的三个月中，新的工作的平均每月数量超过40万，在过去的六个月中，新的工作的平均每月已经创造了超过500,000。当前的失业率为3.6％，接近流行前的低点3.5％。但是去年美元的实力向标准普尔500年公司的未来收入发出了强烈的警告信号。罗伯逊说，技术股票占标准普尔500标准普尔500的市场价值的近30％，如果包括消费者自由党领域的一些知名技术公司，则重量接近35％。虽然纳斯达克100号距离2021年11月的高点已经下降了近25％，但该行业不断增长的盈利挑战将导致失业。

罗伯逊（Robertson）提到，美国技术股票的下降导致2000年大约九个月的失业率急剧上升。纳斯达克在2000年达到顶峰，失业率从一年前的3.8％上升到4.3％，最终在两年内增长了6％。失业率的增长最初是缓慢的，但是最终，随着经济放缓在整个行业的蔓延，失业的劳动力将超过可用的就业机会。目前，美国消费者还面临着抵押贷款利率以及食品和能源价格的巨大挑战。

巧合的是，摩根士丹利还认为，根据公允价值框架，当前增长环境中标准普尔500指数的定价仍然是错误的，公允价值所显示的点应在3700到3800分之间，并且可能仍然落下。

将来，随着投资者越来越关注稳定的复合回报，具有高质量，可持续股息的公司将变得更加有价值。同时，在高盛称为“后现代周期”中，股息支付较低但强大的资产负债表的公司也将“更具吸引力”。这不难解释为什么Peloton等公司的股价从最高点下降了90％。将来，无法创造实际价值并经常使用2030现金流折扣进行估值的公司可能会被市场无情地放弃。