收官技术为主 权衡年度自我

2022年12月总结与2023年1月预测

谭雅玲

中国外汇投资研究院 独立经济学家

2022年12月金融市场尤其外汇市场收尾如我的预期所测，美元调控主导的全年和全局为主偏向贬值了结一年行情，美元资产调配十分侧重自我需求与风险控制尺度与节奏。相比较12月的预期与心理因素复杂局面前所未有，市场所有价格均衡与协调之间突出与侧重美元所愿，这是年末收官之作的地位与能量体现。预计2023年1月国际金融市场整合与权衡年度走势的意向与试探将是关键起步之月，全球经济偏不良对市场行情干扰的不确定是干扰行情的发酵因素，价格波动寻求与探寻年度趋势将是重点之月的关键。

一、12月特点观察

2022年12月国际金融市场特点集中美元为主的调整与修复侧重，尤其美股下跌刺激美元贬值的策略依然是美国自律与自主的核心手法与策略。目前世界经济环境偏悲观，美元经济基本面的靓丽进一步形成美元敢于贬值的底气与胆识。

特点1：美元偏贬值的意愿明朗。全月美指从105.9757点贬值至103.4894，贬值幅度2.34%；区间波动上限达到106.0362点，底线为103.3870点，振幅2.49%。尤其欧系货币升值走势对美元贬值具有支撑，日元升值调节也有利于美元贬值。12月欧元收官1.07美元是美元主控的效果，日元贬值至131日元配合美元凸显，澳元与新西兰元收官上至0.68美元和0.63美元也起到刺激作用与帮衬。英镑与瑞郎保持1.20美元和0.92瑞郎基本稳定，加元上至1.35加元与油价因素紧密。唯有我国人民币收官突破6.90元基准上至6.89元收官备受关注，其中美元贬值刺激逻辑必然性不容忽略，加之我国外汇市场举措出台预示汇率管理更加积极主动，这使得离岸措手不及，收官与在岸水平差异较大；离岸收官6.92元，这比之前贬值走势突破7元向下趋势逆反顺应凸显。全月美元走势的综合年度考量与运作是外汇市场主导因素与风向标，也是美元近两年年底操作策略的惯性与经验之策。

特点2：金油市场一上一下相悖。12月国际黄金期货价格上涨稳定至1800美元收官的避险情绪，包括迎合美元贬值的关联因素是重要背景与逻辑。12月国际黄金期货价格从1783.10美元上至1830.33美元，涨幅2.64%，振幅高低水平为1779.10-1841.90美元，波动率3.52%。国际黄金上涨背后的世界不良经济与市场恐慌氛围加大一些央行购买黄金的情绪，这也是刺激金价上涨的背景与原因。世界黄金协会数据显示，全球央行购买力刺激黄金需求量达到1967年以来新高，尤其第三季度全球一些央行买入近400吨黄金，这是2000年以来新高。其中土耳其为首达到31吨，其黄金占其总储备的29%。乌兹别克斯坦以26吨紧随其后，卡塔尔7月购买自1967年以来最大的月度收购记录。相比较，国际石油价格显得低迷徘徊，全月纽约国际石油期货价格从80.40美元持平80.53美元，区间偏下跌围绕70美元以上水平迂回低迷；期间最高水平为月初83.34美元，最低为月中70.08美元，振幅15.91%。而伦敦国际石油期货价格从86.78美元下至85.99美元，跌幅0.91%；区间高低位于89.38-75.11美元，振幅16.71%。目前国际石油战略竞争尖锐化是当月特色，尤其美国石油策略与经营利益较强，美元因素的石油控制性明显，价格对标性选项具有明显的针对与合作逻辑的目标。上述两种核心商品在美元因素旗下态势的美元化凸显应用周期与战略意图，对此将是2023年国际金融市场不容忽略的美式价格指导威力与作用的重点。

特点3：美联储加息不变方向灵活。12月美联储最后一次例会的结果并非是舒缓加息目标与节奏，进而美联储自身加息预期不断强化，美联储加息50点依然是大幅加息节奏，并非舒缓加息。毕竟美联储货币政策并非只是应对通胀的加息，更长远的意图还是维护与加强美元特权与威力外汇市场的作用，利率短板加紧补足才是美联储加息的本质与最终计划。因此，市场值得回味全年美联储加息的强化与提高，其加息意愿并没有因为通胀波动上下错落改变路径与方向，反之其加强式力度恰好证明美联储加息的战略规划与长远目标，美联储加息非同寻常在于美国新经济环境与条件质量提高的保障与护航效果。由此，全球主要央行在美联储年度最后一次加息之后追随与跟进效果显著，其中包括主要发达国家加息紧随其后，也包括土耳其等新兴市场国家追随加息的跟进或维持追随表现。透过美联储威力更展现美元强势货币的影响与带动，市场舆论去美元化并不简单，或也难以在目前实现可能。

12月金融市场特点具有权衡性年度节奏考量，也有综合板块协调配合的策划，金融调节的主见是不容忽略的行情走势背景与逻辑。

二、12月市场概况

2022年12月整个金融市场除上述特点之外，其它市场的表现也各具特性，但关联之间还是以美元走势为主的配合是核心主导。

1、股市下跌行情调整为主，势力并未改变。美股是全球股市晴雨表，年内最后一周美股下跌继续，其中道指下跌0.17%，标普下跌0.14%，纳指下跌0.3%。纵观12月整体行情，道指下跌4.17%，标普下跌5.9%，纳指下跌8.73%。全月美股是先涨后跌，主要能源股增收是美股上涨动力，美国收获石油利润引起世界关注，但科技股下跌减收则是美股下跌的重点因素，包括特斯拉股指缩水也牵制美股上涨空间与时机。美联储加息并不是压制股市的关联，而企业周期因素或结构改变的消费习惯或是关联股市企业效益的原因与背景。美股三大股指成为2008年之后最差年度表现，此前2018年连续5年上涨在2022年呈现调节与休整，年内道指下跌8.78%，标普下跌19.44%，纳指下跌了33.1%。欧洲股市也处于与美股相似走势，德国DAX30指数年末收跌1.65%，全年下跌11.23%；但股指高位维持14000点依然显示德国经济实力，经济衰退预期强烈，但至今经济稳定依然是股指支撑和股市反应经济的韧性与强势所为。英国股指只涨1%，经济与政策不稳定环境下已经很不易。其它市场突出新兴市场土巴印股市上涨趋势，土耳其股指因央行降息逆势涨196.57%，印度股指上涨4%，这是其连续7年上涨，10年仅2015年下跌，但俄罗斯股指下跌不断。从全球角度看，世界主要股指以跌多涨少为主，越南股指跌34%，跌幅仅次于俄罗斯市场。韩国股指下跌24.9%为2008年之后最大跌幅。我国股市下跌难以避免，内外夹击风险不良制衡上涨，3000点基本稳定比较之间维持与微弱调整时国情特性。

2、国债市场一波三折加剧，利率政策最鼎立。12月全球主要国家国债市场变化依然是焦点，其中伴随美联储加息减速，但并非舒缓的局面，美国国债收益率下降比较年中是一种调节策略，其中包括美股与美元走势的配合性与协同性，目前美国国债收益率基本水准围绕4%上下迂回。然而，12月英国与日本的财政政策是影响国债收益率的政策关联与影响主因，尤其日本日本央行12月20日宣布调整YCC政策区间上限引起国际金融市场关切，实际上只是日本10年期国债利率区间从±0.25%调整至±0.50%，由此预计2023年1-3月市场购买日本长期政府债券的规模从此前的7.3万亿日元增加至约9万亿日元。日本央行此次意外扩大收益率交易区间是基于目前日本债券市场活跃不足而做出的救助与激活策略，正如日本央行行长黑田东彦会后解释这一调整时所言，近期市场波动加剧导致日元收益率曲线有些扭曲，加之市场功能恶化严重威胁企业融资，日本内在经济生态成本压力致使市场流动性陷入僵局，央行调整收益率曲线并非是宽松政策的开启，也并非是退出收益率曲线控制（YCC）的政策初衷。预计各国国债市场利率水平的变化将会更加急剧，央行货币政策关联是主要侧重与牵制和刺激。

3、经济不良情绪化不安突出，疫情干扰明显。12月经济不良表现继续下挫，唯有美国经济向好与众不同。12月世界经济悲观论调炒作时间概念较为混乱，2022年经济减速是事实，但经济衰退十分不确定，目前尚未出现，也未形成真正衰退局面与事实。其中美国经济争论是焦点，2022年经济衰退数据与潜在经济反弹力度超乎寻常，美国内部争论不休，政府与市场意见分化是美国经济不清晰和难以确定重点。然而，事实上美国经济2022年创出规模新纪录基本明朗，美国白宫反对2023年经济衰退的预期，美国经济软着陆是可以避免经济衰退的认证是值得重新预测。另外就是欧元区经济尚未衰退，经济衰退炒作比实际现实超出恐慌性干扰经济定力与真实。相比较发达国家依然是世界经济侧重，也是是全球经济基础与主力，疫情以及俄乌事态加大世界经济真实判断，经济衰退炒作情绪与投机是推波助澜，也是市场与经济最大风险隐患。

上述概括值得反省事实经济与现实市场，舆论化加剧短期化判断理性，甚至刺激情绪化是2022年市场概况值得警惕的最大风险。

三、12月影响因素

12月市场影响因素依然是美联储加息与美元资产影响为主，但是目前为止，市场正常、合理的经济比较分析偏离事实是影响的侧重，这是市场推波助澜的影响重点。

1、投机因素为主是不安逸重点。由于经济环境不良越来越严重，货币政策紧缩之后的市场侧重机会临近边缘底部，投机情绪化的转场效益是价格关联的重点，进而诸多价格上涨局面依旧难以回归正常水平区间。反之异常行情的反复错乱对市场预期干扰是投机推波助澜的关键。其中包括美股暴跌的修正技术、石油下跌修正时间与持续、商品原材料轮番价格起伏错落均是投机为主的环境与氛围主导。

2、石油供求与竞争是调节手段。石油是全年关注重点，期间价格高企上扬120美元之上超预期发挥竞争为主，随即下跌徘徊相对低位超乎预料，期间俄乌冲突、欧洲能源危机以及中东地缘风险都是石油关联的事件与时间选择设计与操作参数。目前看，美国石油战略的规划与资质是石油价格因素与关联关系不容忽略的重点，也是石油价格操盘的关键时期与逻辑。毕竟国际国际石油关联方方面面已经不仅仅是产能与工业问题，反之金融化和美元化已经成为主导力量。加之国际竞争与国家关系的重点石油化依然成为经济与合作的掣肘。因此，12月石油价格偏离预期的相对低迷策略充满规划与未来风险可能，这是12月警惕重点，这也是2023年风险源头。

3、货币政策风潮涌进加大异常。全球紧缩政策为主的主动与被动显而易见，而货币政策对宏观经济、金融市场以及产业行业关联是经济循环、市场逻辑以及关联关系的核心。目前看货币政策紧缩并未消化通胀上扬，其中美元定价的通胀逻辑与循环则是具有针对性内外因素的重点，即美国通胀是陪伴加息的策略，但不是美联储加息的指向与前景。反之欧洲通胀受制美元定价，更具有外来性通胀输入的逻辑与规划，并非是欧央行货币紧缩可以解决与消化的环境，货币竞争才是欧洲和欧元区通胀的本质与被动之重。相比较，其它发达国家或新兴市场国家和地区只是随从或被动跟随，经济主见逻辑和国际合作规律难以识别或无法预料则是国际上主要国家和地区货币政策隐忧与难以凑效的关键风险。

目前国际环境与宏观经济不景气、不确定、竞争加剧是12月市场特色与年度聚焦重点，尤其传统与现代交叉因素难以识别正常与非常则是12月背景与原因复杂异常至背景。

四、1月前景预测

预计2023年1月新年伊始，国际金融市场将处于调和与布局关键期，尤其外汇市场的汇率导向与趋势将是所有市场风向标的指引与指导。然而，现实经济客观环境、市场竞争焦灼以及传统规律被动将使得2023年1月金融市场趋势面临难以预料，甚至风险动向异常复杂的新周期与新特色。

预测1：美元贬值驱动与升值修复并举。由于岁末年初美元贬值力度将限制美元升值上限，预计美元贬值突破目标将是100点，这是1月美元行情试图努力达到的预期，但行情驾驭与摆布难度较大。毕竟美国经济与货币政策环境偏刺激美元升值，但美元政策意向坚定与定律则更需要美元加快贬值，美国经济向好也支撑美元贬值勇气外汇市场的作用，但不利于导向与操作空间与条件。尤其美股和美债调整性动作或是铺垫协助美元贬值的背景与要素。预计1月美元升值上限107点左右，美元贬值100点之下追逐可能值得关注。通常年初美元偏上行为多，但2023年背景与条件或适宜美元贬值是重点，尤其主要篮子货币的技术与基本面也已经构成助力美元贬值的周期与条件。

预测2：美股上涨开门红是技术驱动为主。美股2022年下跌行情是2023年上涨驱动的准备与铺垫，毕竟美国企业能量尚未发生质的变量，尤其科技股进展速度将是美股上涨的动力，道指大型企业发展利好势头将是核心参数，标普中小企业众筹力量将是补充动能与推动潜力。美国经济不衰退或软着陆就是美股保障与信心底气，新经济结构与逻辑美国化需要更深入理解与预期美股前景。美国市场繁荣并未改变，但结构性调整正在发生转变并有效消化了股指泡沫风险，未来新经济逻辑与构造将是美股新动力与新潜能。预计1月美股上涨为主，涨跌波动的情绪化或负面性值得警惕炒作风险，但不是主流趋势与环境。

预测3：商品市场上涨趋势不变但阶段有别。预计1月美元贬值对标的商品上涨可以期待。一方面是商品之母——石油价格稳定80美元收官的引升与含义是重点，美国投行或国际机构对石油价格重上100美元预期或对年初行情具有潜在的刺激可能。尤其全年指标权衡的欧洲风险将是石油推波助澜攻击手法的必然。预计国际石油价格重返90美元是第一步，石油上涨速度将是近年新规律特点与夯实基础要素。加之国际上主要产油国经济与价格权衡希望石油上涨保障收益与经济改善，年初石油行情是带动商品价格上扬的参数。比较之下，国际黄金价格上涨将是必然的，这与美元和石油关联逻辑吻合，也有利于配合货币政策紧缩之势。预计国际黄金价格重上1900美元具有机会与条件。

预期4：央行紧缩政策基调不变加息继续推进。美联储例会依然是国际金融市场重点，预计美联储加息50-75点均有可能，美联储加息重点是规划为主和为重，非通胀本身如此简单逻辑或推理预期。目前美国经济环境是美联储加息时机与条件最佳选择。相比较欧洲两大央行——欧央行和英央行将比较纠结，两者相辅相成具有协调与竞争两面性。预计欧洲加息犹豫难以推进，操作性汇率的被动受制将是央行加息干扰，货币偏升值走势将不利于货币政策可持续的选择。预计国际上其它央行加息概率偏大，其中加拿大、澳大利亚以及新西兰等欧系央行加息可能存在，这也是行情走势的刺激因素之一。

预计2023年1月不确定环境是干扰价格的重点，美国因素计划性将是关键引导与主导力量。尤其美国经济是否衰退的争论将是美元借题发挥应用贬值的可能，美联储加息依然是市场焦点，战略方向不变的舆论炒作将是汇率与价格调节机会与条件。目前国际金融市场可控风险依旧，危机激化尚无可能，金融压力识别与破坏性逻辑是汇率和价格炒作理由与推波助澜因素之重。