兰格经济研究中心 陈克新

当前国际黄金价格大幅波动，为中国外汇储备增持黄金提供了有利时机。笔者认为，外储可开始有计划地增持实物黄金，提高黄金在外储中的比重。

现今世界各国尤其是发达国家的央行，均大规模持有实物黄金。据相关资料，目前美联储持有黄金储备8133.5吨，储备占比为75.1%，位列全球第一；德国央行持有3391.3吨，排名第二；其余依次为IMF持有2966.8吨，意大利持有2451.8吨，法国持有2435.4吨；印度官方黄金持有量也占到外汇储备总额的9.6%，而印度民间黄金储备(含黄金饰品)更是高达15000吨，占世界黄金总量的10%。相比而言，中国央行实物黄金储备不过1000多吨，外汇储备中黄金占比不到2%，与美联储75%左右的占比相差悬殊。

2008年世界金融危机以来，为了避免陷入经济大萧条，西方发达经济体竭尽全力“救市”，竞相开动印钞机，向市场注入了太多流动性。从今后趋势来看，全球商品市场包括贵金属市场，还将遭遇更为严重的“钱远多于货”的通货膨胀冲击。

按照市价计算，同样1万亿美元的外汇储备，目前所能购买的实物黄金、石油、矿石、橡胶、粮食等大宗商品数量，远远少于十年前。超量发行的货币，迟早会在商品市场上兴风作浪，不可能悄无声息蒸发。10年后中国3万多亿美元的外汇储备所能购买的黄金与大宗商品数量，很可能不及现在的一半，甚至更少，即便加上利息也是如此。

以往中国央行之所以不愿增持黄金，一个主要理由是怕黄金价格因此暴涨。但是，现今出现了一个可以被中国央行利用，从容不迫大规模增持实物黄金的极好时机。一些华尔街知名投行认为全球黄金牛市已经结束黄金占外汇储备，开始踏入漫漫熊市，为此在市场上大举抛空。有观点认为下阶段黄金大势至少走熊10年，金价将会跌至1200元/盎司，甚至1000美元/盎司以下黄金占外汇储备，并据此在期货市场上大举建立空单。这些都为中国央行从容不迫大举增持实物黄金提供了时间与空间，而无需担心金价暴涨提高增持成本。

笔者认为，央行可以借助国际投行做空能量，利用每次金价跌落尤其是大幅暴跌的有利时机，大规模增持实物黄金，坚持现货市场与期货市场两个方面同时购进，并以实盘为主。在这个过程中，不要惧怕国际投行的超级空单，金价越低越买。不管他们抛售多少数量黄金，我们都可以照单接受，全部实盘交割。

现今全球累计实物黄金量也就是17万吨，市价大约8万亿美元，即使其中四分之一运来中国，也不过耗费现有外汇储备的50%左右。由于中国央行是在金价走低过程中逐步购进与交割实物黄金，实物黄金的购进成本将不断降低。我们可以通过5年、10年、20年的时间，将中国外汇储备中的实物黄金占比，逐步提高到3成以上，至少要达到全球平均水平。

在提高中国央行黄金储备的同时，还要不断发展壮大民间藏金数量。目前不仅中国央行实物黄金储备数量过少，民间藏金数量同样不大。中国黄金协会发布的《2012中国黄金行业社会责任报告》显示，我国民间黄金储量人均只有4.6克，与全球人均20克的差距很大，具有很大的增长空间。今后中国增持黄金，一方面可加大国际市场中国黄金购买与进口力度，消化过量现金外汇；另一方面，将所购买黄金的相当部分出售给城乡居民，同时回收人民币外汇占款，减轻国内通货膨胀压力。

借助于国际投行与对冲基金做空力量，逐步将全球实物黄金的很大部分转移到中国，并且是低成本转移，对于加强人民币国际化经济基础，推动新的世界储备货币形成，都具有长远战略意义，这比购入持续性贬值的现金外汇和债券要安全得多。