股票

A股：宏观方面，1、6月12日，证监会发布了完成征求意见的创业板改革并试点注册制相关制度规则，同时深交所还公布了相关的一系列配套细则。创业板的注册制改革正式落地。创业板注册制改革为资本市场深化变革和直接融资大发展打开新的突破口，短期上可能加剧流动性分层压力，中期仍需回归基本面的匹配路径，长期来看则十分有利于市场环境的优化；2、统计局数据显示，5月CPI同比涨2.4%，前值3.3%；5月PPI同比降3.7%，前值降3.1%。，食品价格走低致CPI环比继续下降，同比涨幅进一步回落。

港股：尽管港股近期波动增加，但整体看港股仍处于全球价值洼地，优质港股资产极具投资吸引力，在互联互通畅顺的交易机制下，港股市场在资产配置中具有不可或缺的地位。现在不管从分红率还是从其他角度来考虑，拉长周期看都可能会有不错的回报。

美股：受益于美联储货币政策上的“积极而为”，3月以来美股持续反弹，纳斯达克指数上周创下新高。不过周四、周五海外市场却出现较大幅度调整，市场更担心复工逻辑遭到破坏。

债券

利率债:考虑到国内经济复苏的压力，长端利率未来1-2个月可能会处于震荡期，长端的机会来自超跌后的预期差交易，参与博弈的资金可以持续关注赔率的变化。

信用债：如果宽信用的状态持续的话，当前下潜信用的票息策略反而要比拉长久期来得更加安全，因此信用票息策略更有优势。

可转债：当前转债进入左侧市场，消费版块和新旧基建仍然是较好的配置板块，建议在110-120元区间的低价品种中寻找配置机会。

其他

货币：决策层强调稳健的货币政策更加灵活适度，近期央行正在积极执行，调降超额准备金利率后，货币市场下轨被打开。

黄金：黄金在海外流动性冲击结束，回到疫情和经济基本面的关注后，避险功能将逐步恢复。未来全球将更快进入极端的宽松环境和利率的极限，在这种情况下，金价货币信用对冲的本质再度回归。

一、宏观&市场晴雨表

国内政策：国务院发布落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见，提出要综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。明确改革创业板并试点注册制，发展多层次资本市场由证监会牵头，6月底前出台相关政策，年内落地。实施国企改革三年行动，10月底前出台相关政策。

国务院常务会议确定新增财政资金直接惠企利民的特殊转移支付机制；部署支持适销对路出口商品开拓国内市场，支持电商平台、大型商业企业等开展外贸产品内销活动，鼓励金融机构加大信贷支持。

证监会发布创业板改革并试点注册制相关制度规则银行间，包括：创业板首发办法、再融资办法、持续监管办法、保荐办法，自公布之日起施行。与此同时，深交所、中国结算、证券业协会等发布了相关配套规则。

货币市场：上周央行在公开市场净回笼资金3000亿元，但提前公告了将在15日进行MLF操作，在稳定的市场预期下本周货币拆借市场利率维持震荡，周五R007利率收于1.93%，交易所资金GC007利率收于1.99%。

宏观数据：中国5月CPI同比上涨2.4%，预期2.7%，前值3.3%，涨幅连续四个月收窄，且为近14个月最低；其中猪肉价格同比上涨81.7%，影响CPI上涨约1.98个百分点。5月PPI同比降3.7%银行间，预期降3.2%，降幅连续4个月扩大，且为2016年4月以来最大。

中国5月新增人民币贷款和社融规模均好于预期。5月新增人民币贷款14800亿元，预期14192亿元，前值17000亿元；M2同比增长11.1%，预期11.2%，前值11.1%；社会融资规模增量为3.19万亿元，预期2.83万亿元，前值3.09万亿元。

市场情绪：上周周初风险偏好维持高位，连续收涨，周四外围市场风险偏好回落，周中在创业板改革预期作用下，沪深两市明显分化，全周沪指收跌-0.38%，创业板收涨1.86%。行业方面，全周消费者服务、医药、传媒和商贸零售等涨幅居前，农林牧渔、非银金融、银行等跌幅居前。

上周A股量能继续稳定在6000-7000亿元水平，日均换手率0.61%，环比持平；融资余额累计上升101亿元，环比略有下降；北向资金累计净流入58亿元，较前一周大幅下降，并且周五净流出，终结14日连续净流入。

海外市场：美联储：6月10日当周，总体资产负债表规模大体上持稳于7.22万亿美元，总资产为7.17万亿美元；第一季度美国家庭净资产减少6.55万亿美元，创历史最大降幅；美国第一季度企业债务年化增幅达到创纪录的18.8%。

美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，符合市场预期；将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变；宣布至少维持当前速度增持国债与MBS，以及大规模的隔夜回购操作。声明表示冠状病毒疫情带来很大的风险，承诺使用所有工具以支撑美国经济。美联储加息路径点阵图显示，美联储预计将维持利率在当前水平直至2022年年底。

美联储主席鲍威尔：美联储承诺将致力于使用所有工具；在未来的会议上，将继续就收益率曲线控制（YCC）进行讨论；受到零利率的支撑，FOMC普遍预计经济将在今年下半年复苏；当前形势下，美联储根本没有考虑加息；当前美国经济形势与大萧条之间存在许多差别；未来数年内可能都会有（至少）数百万人无法找到工作，疫情对劳动力市场的影响“令人心碎”。

二、大类资产投资策略与市场展望

股票

A股：宏观方面，1、6月12日晚，证监会发布了完成征求意见的创业板改革并试点注册制相关制度规则，同时深交所还公布了相关的一系列配套细则。创业板的注册制改革正式落地。创业板注册制改革为资本市场深化变革和直接融资大发展打开新的突破口，短期上可能加剧流动性分层压力，中期仍需回归基本面的匹配路径，长期来看则十分有利于市场环境的优化；2、统计局数据显示，5月CPI同比涨2.4%，前值3.3%；5月PPI同比降3.7%，前值降3.1%。，食品价格走低致CPI环比继续下降，同比涨幅进一步回落。

市场方面，上周外围市场震荡加剧，A股有所调整但并未跟随大跌，上周28个申万一级行业的行业分化特征明显，在行业方面，休闲服务、传媒和医药生物等领先市场走势，建筑材料、农林牧渔等表现最差，排名居后。6月8日至12日，沪深两市涨跌不一。上证综指周跌0.4%，深证成指周涨0.6%，中小板指周涨1%，创业板指周涨1.9%。与前几周相比，北上资金流入虽明显放缓，但净买入金额仍达49.15亿元。

A股市场的结构性机会仍然存在。一是大消费与基建，受外需影响较小、持续受益于专项债、促消费等“扩内需”政策的基建、大消费行业有望率先走出业绩阴霾；二是科技成长股受益于外需和全球产业链修复的预期，有望继续表现出高弹性；三是大金融，改革持续深化利好龙头券商，逆周期政策持续加码下银行业绩有望超预期增长。

港股：收到外围市场影响，港股市场上周整体表现不佳。恒生指数、恒生国企指数分别上涨1.9%、2.3%。行业上，恒生原材料业、恒生资讯科技业和恒生医疗保健业领涨，恒生能源业、恒生综合业、恒生金融业领跌。

尽管港股近期波动增加，但整体看港股仍处于全球价值洼地，优质港股资产极具投资吸引力，在互联互通畅顺的交易机制下，港股市场在资产配置中具有不可或缺的地位。现在不管从分红率还是从其他角度来考虑，拉长周期看都可能会有不错的回报。

美股：经济数据方面，美国5月CPI同比+0.1%，低于前值和预期的0.3%；核心CPI同比+1.2%，低于预期的1.3%和前值的1.4%；PPI同比-0.8%，下降幅度好于预期和前值的-1.2%。6月6日当周首次失业人数增加154.2万人，略好于预期的155万人和前值的187.7万人。

受益于美联储货币政策上的“积极而为”，3月以来美股持续反弹，纳斯达克指数上周创下新高。不过周四、周五海外市场却出现较大幅度调整，市场更担心的是美国部分州，如加州、德州等地确诊人数再次增加，使得市场担心复工逻辑遭到破坏。

基金选择维度：①考虑到稳增长诉求以及逆周期政策，建筑、建材等传统基建板块以及5G产业链、新能源车等新基建板块值得关注；

②重点关注能够把握阶段投资机会，根据行业景气度及估值水平做切换，具备较高灵活性的基金；

③关注具有扎实的基本面研究功底、注重组合性价比的基金。一方面从分散风险的角度，适当规避基金抱团的流动性风险，另一方面其安全边际在弱市环境中也具备一定支撑。

债券

利率债：上周五1年期国债收益为2.0505%，较上周下行2.97bp。10年期国债收益率2.7451%，较上周下行10.24bp。

从基本面来看，市场对于经济回暖的乐观预期开始边际走弱，6月以来，发电耗煤的回落和南方洪涝灾害频发对于生产活动的负面影响表明疫情结束后的复工复产带来的复苏可能已经接近尾声。5月CPI、PPI回落幅度均超出市场预期，外需仍存隐忧，有效需求在年内可能还是难以发生明显改善。

从货币政策来看，在6月12日发布的国务院关于落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见中，再次强调了稳健的货币政策要更加灵活适度，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行，市场对于货币政策宽松的预期开始升温，有助于利率的下行。

6月12日，《北京银保监局关于结构性存款业务风险提示的通知》发布，进一步打击空转套利。结构性存款和理财产品在某种程度上具备替代效应，规范结构性存款也有助于提高理财产品吸引力，进而降低理财负债成本。因此从长期来看，规范结构性存款将有助于银行表内外负债成本均趋于下降，这将带动整体利率水平下降。

中短端利率债是机构加杠杆吃票息的主要方式，前期收益率曲线比较陡峭，导致机构“滚隔夜”行为非常普遍。在资金利率上行之后，中短端收益率也需重新定价，目前3年期和5年国开债分别达到2.55%和2.85%。而1月初，这两个利率分别为2.95%和3.37%，考虑到政策利率已经下调了30bp，因此当前中短端利率已经基本完成重新定价。站在目前时点，利率下行最快的时间已经过去，走势V型反转也被基本面、资金面以及政策相继证伪，未来一月利率大概率进入上有顶的震荡走势。

信用债：在整体信用再融资环境宽松的背景下，5月以来的利率回调从整体上冲击了信用债的发行与净融资，但结构上来看并未出现明显变动，民营企业债券发行与净融资并未出现明显下滑，除了中高等级民企地产外，与疫情关联紧密的医药生物、商业贸易等行业发行较多。上周利率整体向下，信用债市场一、二级市场也逆转月初颓势；除1年期外，其余期限的信用债收益率均主要呈下降趋势；除5年期外，其余期限的各类信用债的信用利差均主要呈扩大趋势，上周信用债二级市场交易量大幅增加。

宽信用环境下，各类利差转向收窄。牛市上半场，流动性好的品种下行更快，导致各类利差同时走阔；而牛市后半段，信用环境趋于改善，企业基本面好转，利差将趋于收敛。近期宽信用政策开始加速落地，包括央行创新货币政策工具以及政府工作报告当中提到“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于2019年”也明确表露了当前政策重心在于宽信用，企业的信用基本面总体趋于好转，导致信用债各类利差（信用利差、期限利差、评级利差）均出现收窄趋势。信用债表现以跟随资金面和利率债调整为主。资金利率逐步稳定，则信用不存在进一步调整的风险。

可转债：转债市场整体依然处于短期震荡区间，利率因素逐渐趋向正面，但权益市场部分前期处于估值高位板块的回调风险有所增加，且低估值板块在基本面上亮点依然乏善可陈。

配置转债的思路依然以转债的基本面、绝对价格和估值为核心要素。坚守大内需并等待时机可能是较佳选择。消费版块和新旧基建仍然是较好的配置板块，此类可能是政策发力的内侧需求端，同时依托行业逻辑、公司基本面自下而上挖掘机会、抢占存在业绩预期差的品种。

基金选择维度：①维持中高等级信用债持仓为主，行业上关注城投资质下沉、主体资质好的龙头地产债和疫情拉动需求的相关产业债；

②个体信用资质分化的背景下，重点关注具有优秀债券团队以及较强投研实力的基金公司，特别关注信用评级、防范信用风险的能力；

③关注管理人自上而下的投资能力，重点关注对趋势判断及把握能力突出的管理人，其对券种、久期和杠杆的主动管理有望带来超越基准的收益。

三、基金市场回顾

上周市场和基金指数表现

上周行业指数表现

各类基金业绩表现

四、基金经理变更一览

上周共有64只基金的57位基金经理发生变动（过滤B/C份额），29位新增任职，28位离职。离职的基金经理中2位因基金清算或转型离职,有 2位因个人原因离职,其他24位因工作安排或内部调整离职。上周有4位明星基金经理离职。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资者应仔细阅读基金产品的相关法律文件，了解产品风险和收益特征。投资者应根据自身资产状况、风险承受能力选择适合自己的产品。基金、理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于基金、理财产品实际收益，投资须谨慎。基金产品由基金公司发行与管理，代销机构不承担产品投资、兑付和风险管理责任。本报告数据及信息均来源于公开资料或经外部授权信息的分析和整理，长量发布此信息目的在于传播更多信息，相关表述仅供参考，与长量立场无关，不代表任何确定性判断，亦不构成长量的任何推荐或投资建议。长量不保证本网站相关信息（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性等。所载文章、数据仅供参考，使用前请核实，风险自负。返回搜狐，查看更多