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外汇投资基金应投向本国关系不大领域的“出谋策划”

10-25 财经资讯
       

中国外汇储备如何布局全球?

李国旺

2007年11月23日,英国《金融时报》中文网财经编辑何禹欣、实习生李倩发表《中投应该买什么?》一文,通过瑞信中国研究主管陈昌华,高盛投资银行家胡祖六,道富环球中国总监李婷,中国皇后资本(香港)创始人粟耀瑩博士和亚盛(中国)副总裁张明博士等国际投资银行界大腕的口,为“中投”未来的投资“出谋策划”。

首先,他们报道了一个客观事实:掌管着中国2000亿美元外汇资产的主权财富基金——中国投资公司(“中投”)2007年5月迅速做出购买美国私人股权基金百仕通(亦译作“黑石”)新股的决定后,中投的30亿美元迄今已缩水四分之一。报道因此分析说,“投资黑石出现巨额亏损,令中投受到市场和一些政府人士的批评,亟须用新投资来扭转局面,证明自己。”因此,在目前在中国A股打新股平均回报为108%,而在香港打新股的平均回报达到25%,人民币年平均增值率达到5%、中国一年期国债的收益大概为4%的背景下,中投以人民币计价的收益要达到国债的收益就需要高于4%。因此,打新股是中投的内在冲动性选择,但这些“大家”们对此持否定态度。

他们的理由有:外汇投资基金最主要的功能是多元化资产(diversify holdings),因而通常不会购买本国资产。从本质上来看,外汇投资基金应该投向与本国关系不大的领域,以避开本国经济周期的影响,从而实现更好的避险目的。

为此,他们提出的中投投资的策略是:让中投集中投资海外金融市场,用美元计价的方式来计算它的回报率;而汇金主要投资国内金融业,其评判标准参照政策性基金。

具体方案为:一是长期投资,应以“分散风险,资产增值”为主要目,进行全球化组合投资。只要资产配置得当,有好的风险控制,短期涨跌不会对投资回报构成决定性影响。其次是属于战术投资,会根据市场变化,做一些小幅的调整。第三是将一部分资金外包管理。新加坡GIC是这样来做的,香港整个的MPF(另注:强制性公积金)也是外包管理。第四,选择全球性的大公司进行股权投资。第五,操作上中投买下中国需要的东西,主要是以金融资产的形式。让中国产业的成长为已有的金融资产增值。第六董事会各个政府部门的代表,让非常专业的团队管理主权基金,需要懂投资懂海外市场的专才,需要一个纯粹的管理团队。

搞了半天,我们没有看到真正有国家战略意义上的大思维,而仅仅是一种国际投资银行的基本方法,还上不到一个战略层次。如果按国际投资银行“大家”的思路,中投资公司不过是一个如何挣钱的普通投资机构,它不是具备国家战略布局的机构。中国面临的要解决经济上的深层次问题,如果要进行战略性去解决的话,就得解决两个问题:一是人口太多,二是资源太少。

2001年后,中国加入了WTO,因此中国的资源包括人力、能源、土地、水、空气等全面成为了国际垄断资本的全球战略资源的组成部分。国际垄断资本自改革开放之初就利用中国的资源获取超额垄断利润,中国在劳动力低工资条件下,为引进资本和技术,实际上牺牲了三亿民工的福利。同时,产业转移到中国的多是高能耗、高污染、低技术的企业,即转移到中国的多数是产业分工中微笑曲线底部加工业部分,这种情况2001年中国加入WTO后更是如此。

中国人多,人均占有耕地不到世界平均的1/3,剩余劳动力只能向第二产业特别是外向型产业转移。剩余劳动力转移过程和外向型经济发展吻合,从此积聚了大量的外汇储备。外汇储备如果处理得不好,就成为流动性泛滥的源头并成为国际垄断资本对我国金融领域实施“精确打击”的手段。国际垄断资本一方面通过国家力量,形成欧美国家的共同意志,逼迫人民币升值,从而“冲销”其对外贸易的赤字;另一方面通过国际垄断资本掌握人民升值的话语权,制造人民币快速升值“有利于”中国经济的舆论压力,逼迫中国政府放开外汇管理制度,以求得其外汇领域的投机利润;三是一旦中国政府曲从于外在压力突然进行50%以上的升值,国际垄断资本可以将中国的资产泡沫迅速吹大,然后进行“远程打击”,将中国资产泡沫用力刺破,最后以最便宜的价格收购中国战略或者核心资产。因此,如果我们按国际大行的代表们的讲法去进行外汇管理或者投资,就有可能出现中国被国际垄断资本忽攸的可能。

为此,我们提出解决中国外汇储备的战略投资思维:

一是解决人口过多问题,主要是解决农村剩余劳动力只向第二产业转移的问题,需要进行综合政策推动。人口多,从农村转移出来的人口集中于第二产业,造成工资水平无法随着经济增长而上升,因为劳动者在就业市场处于“弱势”地位。分流农村劳动力,不仅要有货币政策手段,更得有财政政策手段。外汇储备的积累,农村劳动者转移出来的民工功不可没。如果部分外汇储备用于财政转移支付,比如建立农村的社会保障机制和医疗教育机制,农民没有生活上的后果之忧并享受教育了的全民待遇,农村的消费能力和消费水平会大大提高,从而出现改革三十年来一直没有解决好的农村市场的增长率低于城市的局面。这一惠民政策如果能够实施,将产生四两拨千斤的作用,起码对中国内需的拉动持续三十年,从而一下子扭转过度依赖外贸拉动经济增长的局面,形成消费、投资和外贸三驾马车平衡推动经济增长的局面,真正实现经济领域的平衡和和谐发展。

这种和谐发展是建立在城乡人民都是国家主人,农村发展是城市发展的推动力的基础上的。新农村建设的核心不是在农村建立几座新房子,不是搞些硬件建设就可行的,核心的问题是让农民在解决后顾之忧后,敢于消费、能够消费、方便消费并能够向享受和发展消费发展。养老、医疗和教育,这是现在中国农村建设过程中的“三座大山”,建议主要由国家外汇转移承担支出来实现之。养老、医疗和教育等三大软件建设好了,农村的道路、电网、水力建设的作用才能成倍地发挥效益。如果能够这样,新农村建设这一功德无量的事业才有可能真正成功并成为中国未来三十年经济发展的主要推动力量。

外汇期货市场由什么构成_中国外汇储备构成_国家为什么要储备外汇

二是外汇储备要为解决“地少”问题出力。地少不仅是人均国土面积不大,更是人均耕地面积过少,特别严重是人均可用于生产的自然资源过少。为此我们要分两个层次解决问题:

第一个层次是解决耕地少的问题。耕地少,地力就会过度使用,会形成地力下降和土地沙漠化等问题。中国占7%的耕地养活21%的人口,就成为民族心理的沉重的压力。这种对土地是稀缺资源的认识,使我们的土地制度实行了公有制度,城市土地为国有,农村土地为集体所有。从而出现了以下的经济结果:

(1)公有土地制度和户口制度在工业化和外向型经济形成的过程中,对中国经济起飞起到了至关重要的作用,土地征用和户口制度下的劳动力有序转移,形成了土地和劳动力等核心要素价格低下,为中国产品的出口提供了强大的价格优势,这是中国为什么能够在工业领域起飞而印度只能在很少占用土地资源的软件上起飞的内在经济原因。因为印度土地私有制度限制了其在工业化过程中的“征地”或者圈地活动,印度利用其语言优势和哲学数学优势进行软件开发,最终成为世界软件开发中心。

(2)土地资源稀缺,特别是大城市土地资源的稀缺和高度垄断,为地产价格出现脱离收入水平增长制造了理由。大城市地价上升果然是房子价格上升的最好理由之一中国外汇储备构成,但投资者和消费者对城市土地稀缺的恐惧是造成提前和集中购房的原因之一。多数投资者认为买了房子就有了城市土地的“所有权”,实际上是一种幻觉,因为城市土地是国家所有,投资者的使用权是土地之上建筑物的使用权,实际上100平方米的房屋户主对其土地的使用权可能不到10平方米。城市土地稀缺的恐惧加上本币升值造就的流动性泛滥,对城市地产的投资需求在其它投资渠道不畅通的条件下,就成为按揭贷款推出来后投资者的主要选择。城市土地稀缺的恐惧的压力必然会出现非理性的投资行为,房子销售价格完全可以脱离居民的收入而长期存在,确实成为世界经济发展史上的奇观,并成为经济发展过程中社会不和谐的因素.为此,国家财政,特别是外汇管理上可以在建设廉租房的问题做出贡献。因为外汇是国家的,但它是人民生产出来的,如果用于社会稳定,其作用将是更大的社会稳定溢出效应中国外汇储备构成,从而实现从公平向效益的转变。

(3)土地资源稀缺,形成了“基本农田”保护制度,从而出现了农业用地、工业用地和商业用地的不同层次的制度和价格。因此,在目前的土地制度下,农业用地因为不能进行交易,是无价值的,其价值实现必须通过制度设计下的征用或者拍卖才能转化成工业用地或者商业用地后才能实现,但这种价值实现按照目前的土地制度已经与农民的利益无关,因此农业用地其本质相当于一种自然之物,这与工业化国家的整体背景不协调。农业土地无价和不能转让交易、加上农业产品在剪刀差基础上对城市的贡献,实际上成为在户口制度下农业为现代化提供剩余价值的一种特殊手段。这一过程进行了五十多年,在国家已经有巨大的财政收入和外汇储备的条件下,已经具备条件实现工业反哺农业、城市支援农村,如果外汇储备在提供工业城市反哺农业地区,将对缩小城乡差别进而为建设和谐社会提供特别贡献。

除此之外,解决我国人多地少的问题不能再眼睛向内,必然解放思想,将我农业用地放眼全球。放眼全球战略又分几个层次;

(1)直接向地多人少的国家租用土地进行农业生产。目前在非洲出现的“保定村”是中国农民自发地出国打“农”工,为非洲农村地区传送了农业知识、农业科技和农业高级技工和农业生产成本,为非洲国家的“新农村”建设做出了巨大的贡献。同时,出国的农村劳动力与广阔的非洲大地进行了有机结合,产生了国内农村无法达到的经济效益。因此,我们的新农村建设是应当广义的、全球性的,只有这样,才能既解决了农村剩余劳动力的出路问题,也解决了农业人口向国内外向型经济转移过程中的不利地位。如何解决“自发”性的出国务农问题并为出国务农的农民提供国家保障?国家可以提供法律援助、外交知识培训、外语培训和免费的出国务农的“商业保险”,为出国务农的农民解决后顾之忧。出国务农的“商业保险”是国家应当无偿提供农民的一种“国家保障”,只有解决农民出国务农的后顾之忧,才能让农民享受人民共和国涉外的利益,才能真正解决农业人口的出口问题。出国务农的“商业保险”,建议由国家外汇储备资金来解决,从而建筑一道国家外汇储备与新农村建设的联系机制。

(2)收购占有丰富土地资源的上市公司股权。粮食已经成为国际战略竞争中的战略武器。中国可以多出5%的粮食以供国人所需,但绝对不能少于5%。因为庞大人口基数下的5%的进口需求,会被国际垄断资本放大成粮食版的“中国概念”,使我们的进口成本成倍上升。在原油价格由于美元不断贬值而不断创出新高的条件下,生物燃料已经成为有利可图的产业。美国将玉米总量的20%左右用于提练生物燃料即引发世界性的饲料价格上升,所有进口饲料的国家都有可能出现通货膨胀的国际传递现象。中国也已经进行生物燃料方面的生产,对饲料价格的上升形成助燃的作用。收购具有丰富土地资源的海外上市公司,中国就有可能在粮食战争中处于主动地位,这应当是外汇储备使用的国家战略之一。因为物价稳定关系到居民生活、关系到金融和经济领域的各方面的政策调整。如果从源头上处理好粮食供应与价格平衡问题,外汇的战备作用就会发挥极致。

第二个层次是解决土地相关的资源缺少的问题。国家外汇储备从货币形式的储备向实物形式的储备布局,确实是现代经济金融发展的现实需要。1971年美元脱离与黄金的关系后,全世界的货币,特别是美元,在理论上是一张纸而已。美元内在价值的不确定实际上已经催毁了现代国际货币体系,因为一旦一国货币的内在“信用”量是不断变化的,其对世界各国的吸引力就会下降。美元现在能够保持国际储备货币的地位,无非是实施了世界战略的结果:

一是实现石油国际贸易美元化,世界资源无偿转移到美国。石油国际贸易美元化,是美国与沙特外交密约的结果,通过中东战争强化了石油交易美元化的程度,从此石油进口国都不得必须储备美元以备进口石油之用。石油价格在供求基本平衡的条件下,由于美元的贬值是战略性的,加剧了全世界对美元的需求,进而强化了美元在世界贸易和国际储备中的地位。因此,对于美国来讲,可以实现其印刷的纸币向全世界换取资源,即全世界资源在美元国际化和国际储备地位的条件下,可以“无偿”地向美元输送。这种“化功大法”也只有美国这种有世界战略的国家才能实现。

二是实现世界金融体系美元化。二战后,在美国的主持下,建立了世界银行和国际货币基金组织。两个联合国下的金融机构背后老板都是美国金融垄断资本及其代理人。在美元国际化过程中,两大机构对有关国家的贷款是美元,美元成为国际贷款的法定单位,从而又强化了美元的世界通货地位。

国家为什么要储备外汇_中国外汇储备构成_外汇期货市场由什么构成

中国虽然积聚了以美元为标志的庞大的外汇储备,但在当前的国际金融格局下,因为没有美元一样的国际储备货币的地位,仍然是不够强大的,原因如下:

一是外汇储备随着美元的贬值而蒸发。美元贬值不是美国的生产力下降或者竞争力下降,面是美国利用其美元的国际通货地位一种战略性的赖帐行为,是一种向全世界输出流动性引发通货膨胀进而向全世界征税的战略行为,这种行为不费美国任何资源就可以使全世界的剩余价值向美国转移,中国由于积聚的美元最多,因此在美元战略性贬值的政策下,外汇实际贬值也更快。

二是过于集中使用或者投资的中国外汇储备,对外进行资源性投资时,就会演化成“中国概念”,从而出现高位接盘的可能。中国利用美元储备曾经进行石油战略储备。石油战略储备的消息一出笼,国际油价应声而起从此轮番上涨。单纯石油进口一项,中国就多付出了许多外汇储备。

三是以美元及其它货币组织成的货币篮子,仍然是一种货币储备,实物储备、权益储备和货币储备之间的合理关系,由于各币种之间没有真正的标准的内在价值的度量衡,因此都有可能出现偏颇。

为此,中国要回到货币的本质来对待外汇储备的保值与增值问题,在海外市场,要做好下列工作:

一是投资开发与金银相关的产业,无论是金银矿产还是权益。禁止海外资本对中国金银矿产的开发,无论是合资还是独资,将宪法规定的矿产资源国有化在金银领域进行到底,并实施国家对金银矿产的垄断开发。同时,积极参与与金银相关的海外上市公司的股权投资,以对冲货币形式的贬值损耗,打好人民币内在价值的保卫战。

二是与中国未来产业升级相关的资源类矿产或者权益相关的战略性投资。产业升级,培养具备国际竞争力的大型中资企业,是中国能否屹立于世界民族之林的经济基础。只有强大的经济基础,一国在金融战略的配合下,才能真正成为经济强国。经济发展离不开对各种资源的使用,特别是产业升级相关需要的各类资源,中国必然以战略储备的形式进行投资。

三是投资与中国居民未来消费升级相关的产业与权益。中国虽然已经加入了WTO,但外贸的摩擦与纠纷将会随着我国加入世界经济的深度而加深。要改变出口依赖,首先要培养国内市场。培养国内市场不仅要通过建立全面的社会保障解决居民的后顾之忧,还要及时知时提供居民生活水平提高消费升级所需要的产品。

作者简介:

主要工作经历:

国家商业部 商情处科长(负责向部长提供有关市场内部秘密报告)

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中国中商广告公司总经理助理(负责市场策划、市场开发、文案起草,中国名优酒博览系列片总撰稿)

期货处副处长(部门组建、制度设立、行情研究)

中保集团 中保信期货公司副总裁(商业部与物资部合并,领导推荐),(公司和营业部组建、制度建设、市场开发、投资代理等)

中保信托上海证券总经理(证券市场开发、交易代理、业务管理等)

银河证券 研究中心综合部总经理(主持公司战略、宏观经济和债券投资)(工、农、中、建四大商业银行和中保集团的证券业务合并成立银河证券)

上海证券 研究中心总经理(主持公司战略、投资策略、风险管理)

银河基金 市场总监(市场调查、产品开发、银行和券商渠道开发、营销策划、售后服务、分公司建设)

主要教育背景:

哲学学士

经济学硕士

产业经济学博士

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主要培训经历:

投资银行之企业购并、重组(北京大学、银河证券投资银行高级培训)

证券投资与债券投资

期货高管风险管理

主要著作:

《操盘谋略》(1999年出版,中国证监会第一任主席刘鸿儒教授序)

曾主要兼职:

《证券市场导刊》副主编

《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》、《国际金融报》专栏作家

主要研究成果:

《中国证券投资者行为分析》(上海证券交易所课题资助)

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《资本市场发展与中国经济增长关系的实证研究》(深圳证券交易所课题/中国证券业协会获奖课题)

主要培训课程:

中国证券投资者行为分析

行为金融与股市投资时机分析

经济转型背景下的企业投资策略

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