正当人民币势如破竹，创下近三年新高，股市也向上突破3600点之际，中国央行却发出了信号。

5月27日晚上，央行官网发布全国外汇市场自律机制第七次工作会议的新闻通稿。通篇看下来，央行主要传递了如下几个关键信息：首先央行表示，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度适合中国国情，应当长期坚持。在这一汇率制度下外汇储备与人民币升值，汇率不能作为工具，既不能用来贬值刺激出口，也不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响。这一段其实包含两层意思，可以说是“左右开弓”，对目前市场流行的两个观点提出了相反的意见。

在此前召开的莫干山会议上，央行金融研究所所长周诚君的发言，引起了广泛的关注。他的主要观点是：“人民币国际化条件下，我们管不了人民币汇率，中国中央银行最终要放弃汇率目标人民币汇率是全球所有市场主体对人民币的偏好预期和交易决定的人民币在中长期内将持续对美元升值”。

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其实周诚君说得很清楚，是在人民币国际化的情况下央行才管不了人民币汇率。这其实是基于蒙代尔三角定律，在货币政策独立、资本自由流动的情况下，只能放弃汇率稳定。而周诚君说的话却被媒体解读成了：央行管不了汇率、要放弃汇率目标。央行说的有管理的浮动汇率制度适合中国国情，应当长期坚持，显然是反驳了目前市场的这一看法。

还有在5月20日前后，央行上海调查研究部主任吕进中在中国金融杂志撰文指出：本轮大宗商品价格上行对宏观经济指标冲击总体有限，但存在一定滞后影响；显著推高企业生产成本，引发定价、接单和存货管理等行为的适应性调整；银行信用风险和合规风险上升。从趋势看，短期需求扩张有限，供给弹性较大，阶段性供需缺口或将修复，但价格中长期上行趋势或已成型。中国应该让人民币适当升值，抵御大宗商品价格输入性效应。

央行则提出，汇率不能作为工具，既不能用来贬值刺激出口，也不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响，这显然是否定了吕进中的观点。

需要注意一点，央行的意思其实是：升值的确能抵消大宗商品的上涨影响，但却不能这样做，汇率不能作为工具。

接下来，通稿的第二个关键信息是：未来，影响汇率的市场因素和政策因素很多，人民币既可能升值，也可能贬值。没有任何人可以准确预测汇率走势。不论是短期还是中长期，汇率预测不准是必然，双向波动是常态，不论是政府、机构还是个人，都要避免被预测结论误导。

这句话，其实是对“人民币长期将升值”的反驳，也是警告。

第三个关键信息，企业要聚焦主业，树立“风险中性”理念，避免偏离风险中性的“炒汇”行为，不要赌人民币汇率升值或贬值，久赌必输。金融机构不仅不能帮助企业“炒汇”，自身也不宜“炒汇”，否则不利于银行稳健经营，还会造成汇率大起大落。

这句话代表着，央行已经发现有金融机构正在帮助企业炒汇，而“久赌必输”这四个字已经把话说的很明白了。2021年美元一直处于弱周期，美元指数一度跌破90关口，而3月以来人民币重回走强态势，主要是因为三个方面：第一，全球经济好转，风险偏好修复，对美元的避险需求下降；第二，中国金融开放提速，吸引外资机构进入，股票市场中的北向资金持续上升，债券市场中增持国债规模也在持续上升，对人民币的需求大增；第三，中美货币政策取向不同，美联储继续无上限宽松，中国已经开始边际收紧。

所以，最近一两个月，人民币升值确实有基本面的支撑。但问题是外汇储备与人民币升值，当前汇率上升的太快，已经违背了经济的客观现实。近期人民币快速升值，跟外资的预期和离岸市场的操作也有关系。从年初至今，外资一直预判人民币升值，这导致国内金融机构和银行也预判人民币偏升值。一旦市场预期一致，就会形成合力，刺激人民币快速升值，而很多机构、企业就会找时机来套利和对冲。

当然，除了外部炒作，国内的声音也起到了炒作作用。事物都具有两面性，人民币的升值也是一样，有利好也有利空。

利好的是航空、旅游、地产等产业，因为人民币升值有助于汇兑收益的提高。例如，房地产是因为国内对房企融资限制后，境内融资难度较大，大量房企通过发行海外债券融资，人民币升值能减缓负债压力。不过，相较这些房企高耸的资产负债率，升值带来的利好，也只能算是杯水车薪。而航空业对外依存度较高，主要是飞机购买以及租赁，多以美元计价，航空公司资产负债表上有大量的美元负债。因此人民币升值将提高他们的汇兑收益，会加速航空公司的业绩改善。

但最麻烦的是外贸企业。最近一个月人民币升值速度显然太快。照这样走下去，所有外贸企业都会很难受。大多数外贸企业赚的是美元，结汇时再换成人民币，货币升值，导致他们本来的利润一结汇就利润缩减甚至亏损。但外贸企业的成本却在不断上涨，用工成本涨，海运成本也在涨，他们的压力非常大。

一个国家的外贸对国民经济支撑非常关键，中国外贸对经济的贡献度在30%-40%，表面上我们看到的是外贸出口增长了很多。但这些增长背后，算上汇率升值的价差，到底是损失还是收益？这笔账是没有被计算在内的。人民币升值虽然对进口有利，但中国经济毕竟是以出口为主。进口本身是消耗一个国家的外汇储备，而出口是增加国家的外汇储备。

一来一去就会产生逆差，而逆差就会导致外汇储备减少。对中国经济来说，汇率对经济的影响存在2-3个月的滞后期，这意味着当前人民币过快升值带来的负面影响，将在三季度四季度的经济数据中凸显，到时候经济增长会面临压力。

所以，对于近期人民升值，央行表态非常密集，也体现出急切的态度。

那么，人民币还会继续升值吗？如今市场对汇率的走向非常敏感，如果市场达成比较一致的看法，往往会产生巨大的波澜，不仅央行自己很麻烦，风险也会随之产生。比如现在市场高度一致，认为人民币一定会升值，至少会破6.2，甚至可能破6。那么各种避险资金、投机资金会形成合力，迅速完成这个目标。升值太快，会让很多机构和企业反应不过来，说不定就会在某个点爆发风险。

央行肯定不想给别人做嫁衣，央行怕的就是有人“借坡下驴”，让央行给自己抬轿子，先从人民币升值中赚钱，然后兑换筹码走人。

所以，央行很可能会去控制汇率升值的速度，也有很多办法。比如人民币在岸市场就在上海，5月27日主要交易者都已经被叫去开会，他们在做什么监管层都可以看得一清二楚，会议通稿里也说的很明白：不要帮助企业炒汇。所以人民币在岸价可以被很好的管控。离岸价产生在香港，央行可以在香港发行票据、调整人民币存款准备金率，增加或者减少人民币的数量，来影响汇率。此外，香港市场也有很多国有大行在交易，他们也可以影响价格。还有，央行还可以调整金融机构的“外汇风险准备金率”，或者恢复“结售汇综合头寸限额与外汇贷存比挂钩”的政策。

总之，央行的政策工具并不少。而央行连夜发消息，其实是想打乱市场的一致预期，避免大家都往一个方向走。

总的来看，人民币近期大概率还是会继续升值，只是节奏、速度可能出现变化，当到达一个关键点时，央行极有可能突然出台政策，逆转市场走向，以此减少一些激进投资者的“筹码”，来稳定市场。