根据国际能源署（“IEA”）的数据，中国的石油需求将在重新开放后的今年剩余时间内恢复到2021年的水平。如右图所示，中国总体上仍处于严格防控状态，因此需求复苏需要时间。

按年计算，IEA 预计2022年中国的石油需求将比2021年下降约4万桶/天。考虑到新冠疫情的限制，这是有道理的。石油市场和能源投资者的问题将是重新开放的步伐，以及需求疲软是否与COVID或结构性有关。

我们使用的一个指标是铜，近期铜的疲软向我们发出了全球增长疲软的信号。也许市场认为需求疲软更具结构性。有人可能会说，看看美国石油需求数据，由于不存在 COVID 限制，令人失望的需求更多是结构性问题，而不是暂时性问题。

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此外，中国的陆上原油库存回升至约9.5亿桶。这意味着国际能源署，即使在重新开放的情况下，中国也可以：1、 继续购买打折的俄罗斯原油；2、停止购买所需的全部数量。这将给石油市场带来不利影响，或者换句话说，缺乏积极因素。

因此国际能源署，如果中国的需求不回升，那么对市场的影响将是双重打击。

二、经合组织的石油需求以及什么价格将开始引发需求响应。

除了中国，所有的目光都集中在石油+炼油利润率的价格区间的下限。在我们看来，市场已经成功测试了上限，价格在170美元到180美元之间。反过来，我们需要开始看到对最近价格下跌的反应。

未来几周能源投资者关注隐含的石油需求数据非常重要。重点关注7月底公布的来自EIA 的“5月石油需求月度数据”。这将是最重要的数据之一，因为它代表了炼油利润率飙升后的需求。

三、石油市场供需平衡的影响。

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这是我们对年底供需的基本假设。有4个关键变量：

1、俄罗斯石油产量在年底下降了约100万桶/天。

2、对伊朗的制裁没有解除。

3、到年底，美国石油产量达到约1250万桶/天。

4、欧佩克解除减产，沙特到年底达到约1075万桶/日。

对于能源投资者而言，如果这些变量中的任何一个发生变化，那么路径和价格轨迹就会发生变化。如果解除对伊朗的制裁，这将为市场增加约140万桶/日，在需求令人失望的背景下，这将导致赤字大幅缩小。

如果美国石油产量意外下降，那么这将增加赤字。反之亦然。

如果三大巨头沙特、阿联酋和科威特决定按照欧佩克协议全力生产，那么平衡也会发生重大变化。

分界线为增加150万桶/天。这就是能源多头的“安全边际”。如果以任何方式失去这种安全边际，您可以预期油价会下跌。但请记住，如果价格下跌太多，那么需求就会做出反应，所以它并不像你想象的那么简单。

从本质上讲，如果现状发生，你可以预期石油市场将继续处于赤字状态。

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需求令人失望，这将限制油价的上涨空间。但投资者还必须意识到，还有其他重要因素在起作用。

我们认为，您越了解石油市场的主要驱动因素，您就越能更好地管理未来的风险。我们的基本假设是，在需求低迷的情况下，第三季度和第四季度的库存消耗量应约为150万桶/天。但事情可能会发生变化，我们之后会继续更新。

目前，我们认为原油价格有可能再次运行到140美元至150美元的区间，而需要的条件便是等待需求的响应。

以上仅作为学习交流，不作为投资建议。