本周前三个交易日，央行逆回购持续净回笼资金4000亿，市场有声音认为央行在收紧流动性，我们认为央行月初净回笼资金是常规操作，并不意味着本轮流动性开始收紧。

流动性宽松是春季躁动行情的必要因素，并且每一轮春季躁动行情都是始于流动性宽松（预期），终于流动性收紧（预期），所以要持续关注市场流动性预期（央行操作）的变化。

而本周前三个交易日，央行公开市场操作如下：

1月4日，央行操作200亿7天期逆回购，但同时有1600亿到期，所以净回笼1400亿；

1月5日，央行操作100亿7天期逆回购，但同时有1400亿到期，所以净回笼1300亿；

1月6日市场流动性，央行操作100亿7天期逆回购，但同时有1400亿到期，所以净回笼1300亿。

三个交易日净回笼流动性4000亿，有粉丝问，是不是表明央行要收紧流动性了？我们认为并没有。

第一，每年1月初回收的流动性都是12月下旬投放的跨年逆回购，是常规操作。

2020年12月21日开始，央行为满足年底流动性需求，连续净投放3500亿元14天逆回购，本周这部分逆回购到期市场流动性，但目前央行并没有必要再续作14天逆回购。

第二，如果真的收紧流动性，直接不投放逆回购就行了，但是央行这三天还是分别投放200、100、100亿逆回购，就是在向市场传达一个信号——还在维护流动性。

并且当前离春节还有1个月多的时间，央行有充足的时间对流动性进行管理，预计1月中旬央行将重新净投放流动性。

第三，从相关指标来看，当前市场流动性仍然较为宽松。

市场流动性水平可通过同业存单利率与MLF利率高低、银行间回购加权利率与7天回购利率以及SHIBOR隔夜利率等多个指标来衡量。

目前，一年期同业存单利率下行至2.9%，低于一年期MLF利率2.95%；银行间回购加权利率（7天）下行至1.94%，低于7天回购利率2.2%；SHIBOR隔夜利率0.72%，仍低于1%。

后续要继续关注1月中旬央行流动性净投放情况，尤其是 1月14日央行28天跨节逆回购的操作情况；1月15日有3000亿MLF到期，央行是否超额续作MLF。

最后，再补充一点：流动性宽松是行情持续的必要条件，但不是充分条件。也就是说，市场要继续上行，流动性就需要继续维持宽松状态，但是流动性维持宽松，并不意味着市场一定会上涨，还需要关注中美、疫情等因素的影响。