18 年是各项业务，全线下滑。大券商的经纪业务占比只有 20% 左右，所以成交量的弹性没有小券商大券商分析，小券商的经纪业务占比高券商分析，对成交量更敏感。从 2010 年开始，券商行业 PB 持续下降，到 2012 年年初，行业 PB 降至 1.5x，达到历史低点；此后，因为佣金率下滑，经纪业务占比持续下滑，但自营业务开始发力，后来出现 2014-2015 年牛市行情，中信证券 PB 接近 4。2015 年进入熊市后，券商 PB 开始下降，18 年券商 ROE 跌到近几年最低，PB 一度跌到 1.2 左右，一度接近 1。2018 年证券行业业绩全面承压。2018 年行业合计实现营业收入 2663 亿元，同比下降 14.5%，实现净利润 666 亿元，同比下降 41.0%。净利润下滑幅度大幅高于营收下滑幅度，主要由于资产减值损失计提增加。上市券商大额计提资产减值准备，影响净利润超 15%。18 年对券商业务影响最大的是股权质押的爆仓，严重影响当年利润，这是此前没有遇到过，严重打击了券商股的估值。因为股权质押问题已经缓解，19 年开启估值修复行情。19 年，各项业务都是好转，经纪业务、自营业务、投行业务等都在好转；基本面好转，估值修复是必然的。券商又是股市自我强化的业务，目前能基本跟随科技概念股的也就券商，现在券商和创业板的走势是强相关。