湘财证券研发中心胡言

私募基金在时序上看存在两种放开的选择：机构投资者为发起人设立私募基金和个人投资者为主体设立私募基金，而不论是机构投资者还是个人投资者，基金的私募作为非公开发行的一种模式，对公开发行基金是补充也是竞争。从国外的一般经验看，机构投资者作为私募基金的发起人是主要形式，券商是机构投资者中重要的组成部分，私募基金对券商的影

响及其评价，相对来说更具有现实意义。

私募基金在短期内将会对券商的业务产生正面的影响，但从长远看资金的分流作用将趋显化，整体上对券商的业务形成压力。当前，券商普遍开展代客理财的业务，并以一定的方式对客户的收益进行保证。私募基金的推出，一方面会使原来以各种方式融入的资金浮出水面，管理层对券商存在的风险可以有比较客观的评价，以利消除这种风险；但另一方面，由于原来是地下操作的资金公开化之后，券商之间的竞争将更趋激烈。竞争的结果可能是一部分老牌的券商由于市场形象较好、实力较强，往往能够吸引大量的资金，且融入资金的成本较低，有利于优势券商的加速成长；而另一部分相对处于劣势的券商只能通过发掘自身的特色来招徕客户，甚至不排除利用价格的手段来进行竞争。从更长的时间看，个人作为发起人来募集资金的方式也将成为现实，届时，基金之间的资金争夺将更加白热化。

私募基金将在投资理念、投资目标、投资手法等方面对券商产生积极的影响，对券商业务的国际化起到推动作用。私募基金、公募基金和券商作为不同的投资主体，投资的理念不同、目标不同，对市场的判断不同，因此操作的手法也不同。一般的情况下，私募基金之所以能够募集成功，很大程度上是投资人认可基金的投资理念，而且积少成多的基金具有较强的风险承受能力。在发达国家，众多的私募基金影响力非常大，投资的风格相当明确。个性化的服务是私募基金的竞争力所在，也就是基金的卖点。同一发起人设立的基金可以提供一揽子的服务，满足不同的投资人的需要，而与此相对应的是基金投资理念的多元化，这种兼容性是其它机构投资人难以企及的。私募基金的推出还将使券商在注重经营业绩的同时必须注重人才的培养，券商部门之间的业务依赖将大大加强，证券交易部的职责和业务空间将有效拓展。私募基金的推出将是一个契机，使券商能有机会重新对人的价值作出评估。很大程度上，基金经理人的号召力将影响公司的发展。

私募基金将促进券商业务格局发生变化，并形成以企业再造为核心的“大投行”业务链和满足需求为目标的客户关系。一旦私募基金向券商放开，则所面临的资金供给相当充裕券商分析券商分析，目前仅居民储蓄存款的余额就有7万亿元，而许多企业闲置资金的运用途径比较少。所以，私募基金将有效地消除券商对资金需求的缺口。

私募基金客观上对券商形成资本品种创新的压力，并进一步地要求管理层加强监管。去年年底和今年年初的“中科系”股票事件，使投资者和管理层对杠杆基础上的私募基金的风险有所认识，但是私募基金公开化、合法化、规范化之后的问题可能更需关注。压力将来自创新和监管两个方面。毫无疑问，私募基金将使券商之间的竞争更为激烈，券商必须进行相应的业务创新才有可能留住和发展客户，势必存在突破监管的内在要求，品种创新之中也必然涉及到产业投资和风险创业投资的考虑。与此相对应的就要求监管当局要有较高的监管水平和先进的监管手段，尤其是一线监管的功能必须加强。券商作为监管和创新的重要载体，如果应对失当，则私募基金的风险会急剧放大。

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