市场概述：

本周，由于受到光伏、新能源汽车和CXO板块的拉动，创业板指数再次领跑A股，而大盘指数像是上证综指反弹并不多港股，但向上走势依然稳定，两相比较，大小盘风格似乎又有切换的趋势出现。另外，香港恒生科技指数似有向上突破的迹象。

A股本周向上趋势不变，尤其是成长风格的代表指数之一创业板指数已经连续几周领跑股市。通常来说，在全球货币的紧缩周期，中小企业由于受到负债和经营的压力，往往表现不是很理想。但本次A股中小创指数不仅表现强势，还有引领A股走势的态势出现，证明政策和企业所在行业预期已抵消国际货币资金的压力，也是投资者专注于基本面的表现。

行情回顾：

全球要闻：

【原油价格闪崩，能跌多少？】

自打美国超预期加息75个基点之后，全球市场就开始了异动，之前是美国股市开始大跌，而周六凌晨，原油也出现了突然闪崩的情况。布伦特原油从上涨1%，到下跌7%，最后报收于113美元。

魔方点评：高油价不可能持续在高位，一方面会引发全球通货膨胀，美国为首的政治代表肯定是不会允许，所以中东那边虽然扩产意愿不强烈，但美国必然会通过政治手段想方设法令其增产，从而造成油价下滑；另一方面货币收紧的压力肯定也会压低商品价格，也就是说，钱紧了，热钱也会逐渐从投资品中流出，相关资产的价格必然受到影响。

我们认为，未来在乌俄战争明朗化后，油价会出现进一步的下滑，至少能看到80美元之下。但必须要说明的是，任何投资品未来价格的变化都是建立在目前已知信息的基础上，而信息会随着相关因子的变化，比如国家关系的变化而变化。所以即便未来油价真的回归到80美元之下，其中的过程也必然是曲折的，不建议投资者直接参与其中。

【美国衰退担忧加剧，还有人保持乐观？】

6月22日，美国经济衰退担忧加剧，美股期货走低跌超1%，国际原油期货跌超4%，稍早前，据彭博社6月22日报道，在卡塔尔多哈经济论坛上，马斯克，鲁比尼、高盛也均齐声警告美国经济衰退风险升高，桥水称降通胀行动将付出巨大代价。当然，仍有少数乐观主义者在寻找一线希望。

魔方点评：美国经济即将衰退已逐渐成为大型机构和部分国家的共识，如果这种共识成为市场所有参与者的共识后，那么美联储加息的节奏和幅度反而会因共识的影响而放缓，这其实就是市场对结果产生影响的一种方式。我们无意去猜测美国的经济和加息节奏是否能如预期一般，作为投资者，我们只要关心美国经济的核心部分是否可延续即可，例如科技、金融和军事及国际关系。

【桥水开始做空欧洲，他的根据是什么？】

据英国《泰晤士报》网站6月24日报道，全球最大对冲基金桥水投资公司押注105亿美元做空欧洲股票，在过去一周将空头头寸增加了一倍。报道称，根据彭博社数据，由美国亿万富翁投资者瑞·达利欧创立的桥水投资公司已做空28家欧洲公司，其中对荷兰计算机芯片制造商阿斯麦控股公司（ASML）、法国能源公司道达尔、德国软件制造商思爱普（SAP）和法国制药集团赛诺菲的空头头寸均超过5亿美元。

魔方点评：自欧债危机之后，欧洲经济复苏的过程一直比较曲折，即便利率至甚至负水平，欧洲的经济就像是一潭死水一样，毫无波澜。在美联储开启加息模式后，欧洲欧元区及非欧元区的部分国家也不得不提升基准利率，在本就脆弱的经济面前，这无疑是雪上加霜。所以桥水做空欧洲并非没有理论依据。

不过有意思的是，桥水选择的做空对象中不仅包括医药巨头，还涉及到芯片激光制造商的龙头公司。在很多投资者依然在为A股半导体产业的高速发展而欢呼时，聪明的资金已经冷静了下来。

【私募规模缩水4000亿，创投基金规模却保持增长】

6月21日晚间，中国基金业协会发布了最新一期私募登记备案月报。截至4月底，私募基金管理总规模19.97万亿，较上月大减4116.75亿元，总规模跌破20万亿大关，这是私募基金连续多年扩张以来罕见的出现缩水。数据显示，私募规模缩水的主要原因是私募证券类基金规模大幅下滑，单月缩水5554.12亿元。而另一边，私募股权基金和创投基金则继续保持增长态势，私募股权基金管理规模为10.85万亿，较上月增长419.61亿元；私募创投基金管理规模为2.55万亿，较上月增长1186.19亿。

魔方点评：私募基金管理规模下降是股市下跌后的必然结果，不过信息展示的是4月份的数据，那个时候A股正好处于底部，即便基民不赎回资金，私募基金的规模也肯定是下降的。人类天生对损失就充满厌恶，在股市最有投资价值的时候，往往投资者的关注度和投入度都是最低的。而股权和创投基金，虽然流动性差一些，但与股市的相关性也要弱一些。在资金对股市的青睐度降低后，总归是要寻找其它的投资机会，所以私募股权基金和创投基金在4月份继续保持增长态势。

行业资讯：

【REITS热度不减，炒作还请适度】

国金中国铁建高速REIT公众发售部分配售比例为2.45%，网下发售部分配售比例为3.22%。按照9.586元/份的发售价格计算，基金公众发售部分比例配售前募集规模约为147.15亿元，网下发售比例配售前的募集规模约为260.29亿元，再加上战略投资者35.95亿元的认购规模，该只REITs比例配售前的募集规模达到443.38亿元。

魔方点评：投资者热情追捧REIT基金的背后，可期的分红收益是一大主因。据统计，在2021年成立的11只公募REITs产品中，有10只产品实现了分红，派息率从最高达19.11%。投资者追逐REITs的背后，反应出的是市场参与者对于稳定收益理财的需求度。换句话说，在银行理财不再保底，房地产投资价值大幅度降低后，投资者持有资金的投资路径变得匮乏。但必须明确的是，REITs虽然是一款能带来稳定收益的金融产品，但它的收益率与通胀率大体相当，并不能带来太可观的收益，很明显，目前不少相关产品已被资金炒高，想要投资还需慎重。

【铁矿石价格走低，是货币因素导致还是需求有所下降？】

6月中旬以来，市场针对钢厂由于利润亏损引发的减产消息甚嚣尘上，叠加海外通胀愈发严峻引发的更猛烈的经济紧缩政策，受多种因素影响，黑色板块开启第二轮负反馈，期货品种大幅下挫。其中大商所铁矿石2209合约自高点累计下跌202元/吨，2301合约下跌195元/吨。

魔方点评：铁矿石也属于商品，具备金融属性，在美元大幅度加息落地后，商品金融属性的一面对其价格的影响逐渐占据主导，致使价格下跌。另外，从需求上来说，钢材逐步进入淡季，叠加钢厂利润急速收缩，加剧了市场对于减产的决心，铁矿石受此影响需求下降，价格自然会走低。

【猪肉价格连续上涨，会持续吗？】

在生猪市场，最近6天，猪价持续上涨，市场猪源供给不足，屠宰场为了顺利收猪，提价保量情绪反弹，国内生猪价格豪气大涨，短短6天，猪价从16.44元涨至17.77元，涨幅达到了1.33元/公斤，日均上涨幅度高达0.22元/公斤！

魔方点评：猪肉价格已连续反弹并走出了本轮周期的底部。猪肉本身的周期属性就强，在上轮猪周期顶点，不少养殖户看到了其中的利润，纷纷“下场”参与，甚至包含并不专业的地产公司，也想进来分一杯羹。投入过大必然造成供给大于需求的状况出现，价格自然也就降下来了。而到市场底部，资金得不到保障的养殖散户就会被迫退出，供给的平衡曲线便会“上移”。但是，作为一名投资者，还需要关注母猪存栏量这个指标，从目前的水平看，此指标并不低，也就是说，除非出现不可预知的意外港股，像是猪瘟，不然猪肉价格的反弹幅度和持续时长都很有限。

魔方观点

A股本周向上趋势不变，尤其是成长风格的代表指数之一创业板指数已经连续几周领跑股市。通常来说，在全球货币的紧缩周期，中小企业由于受到负债和经营的压力，往往表现不是很理想。但本次A股中小创指数不仅表现强势，还有引领A股走势的态势出现，证明政策和企业所在行业预期已抵消国际货币资金的压力，也是投资者专注于基本面的表现。

香港市场本身的金融制度并不会对外资进行限制，因此资金的进出相对是比较自由的。从过往的经验来看，港股的资金面受美联储政策影响较大。但在本次美联储大幅度加息75个基点，及美股近几周创出年内新低背景下，恒生及恒生科技指数并没有再次创出阶段性新低。证明资金面的影响已开始弱于基本面对参与者的影响。而港股的基本面更靠近A股，只要中国经济出现明显的复苏迹象，那么港股的投资价值也就越来越大。

从成交量上来说，A股连续破万亿反应出投资者的情绪越来越亢奋之外，也是充分换手的一种体现。但在股市出现明显的反弹后，再入市的投资者中，不少人的持股信念并不坚定，这也能说明未来A股波动将会增大的概率越来越高。

综合来说，随着中国经济基本面修复的预期不断被市场认识到，不管是A股，还是基本面更靠近A股的港股，未来都有很好的投资价值。但是由于本轮A股反弹过快，不坚定的投资者数量开始增加，A股的波动风险也在增加。因此，投资者在把握长期机会的同时，还要保留一部分资金到安全的资产上，防止股市突然变化对投资信心产生负面的影响。