12月16日，中国保险资产管理业协会公布了2021年保险资金投资的私募股权投资基金管理人评价结果，其中A类机构数量达100家，相关机构或基金均在此前募集保险资本，亦是险资作为LP间接参与股权投资的基金管理机构。

其中，A类机构包括有德同资本、越秀产业基金、国家制造转型升级基金等大型国有及私企GP，但从基金规模来看，多数仍在百亿甚至10亿元之下。但记者发现，除了间接投资外，险资也通过直投的方式参与股权投资，特别是对于头部险企来说，今年以来的直投项目投资金额巨大，如中国人寿、泰康人寿、中国平安人寿等公司的直投项目多见数百亿投资大单。

险资LP参与A类私募股权基金达100家

"募资难"一直是困扰国内创投机构的老大难问题，尽管最近几年陆续有利好政策助力，引导包括险资、银行理财子在内的机构资本投入私募股权投资领域，但受限机构投资风偏的不同，此类资本间接参与一级市场的投资意愿并不算强。

12月16日，由中国保险资产管理业协会（以下称"协会"）公布的2021年保险资金投资的私募股权投资基金管理人评价结果显示，目前仅能收录的测评样本仅142家，均为此前募集过保险资金的机构，相较于市场数以万计的PE、VC机构数量相形见绌。

不过，根据协会的测评，符合在公司治理与投资团队、管理制度与流程、风险管理等9个方面（一级指标）的50个二级指标对评价对象进行全面评价，最终A类（80分及以上）100家，B类（70分到80分）37家，C类（60到70分）1家，D类（60分以下）2家。

记者在已公布100家A类投资基金管理人名单中发现险资，既有私企也有国资系背景的产业资本，如德同（北京）投资管理股份有限公司、鼎晖股权投资管理（天津）有限公司、歌斐资产管理有限公司等，还有广州越秀产业投资基金管理股份有限公司、国家制造业转型升级基金等。

从A类机构的"名气"和功能来看，多数为业内知名机构或旗下基金。但需指出的是，相关机构在争取险资LP的过程并不轻松，据西南某产业基金负责人介绍，两种资金投资风险收益不匹配以及资管产品在久期上的兼容难问题是双方难以妥协的关键。

一方面险资，银行理财子公司以及保险机构的资管风格和投资偏好与VC、PE机构差别极大，风控尺度难以调和；另一方面，由于多数险资、银行理财产品的存续期限较短，很难与股权投资类基金兼容匹配。

在久期兼容难方面，该负责人表示，当险资进行投资时，依然会根据市场主流的短期理财需求对资管产品进行设计，一般均在5年以下，多数在3年以内。"长期理财虽然是趋势，但在当前推广难度依然很大，机构也不会逆市场偏好而在投资上侧重长期策略。"

直投却紧盯"巨无霸"，数百亿大单屡见不鲜

不过，单从A类机构获得高分来看，至少表明险资在选择投资机构的时候也是紧盯绩优GP，但需指出的是，相关机构或旗下基金的规模相对较小，险资通过它们参与间接投资多有些蜻蜓点水之意。

记者发现，即便是A类机构中部分管理基金数量超过10只以上，但就单只基金的规模来看，在10亿元以上人民币的占比极少，多数为5亿元上下；即便部分产业资本坐拥数十亿资本，但就投资项目的数量来看依然不少。因此，相关基金在单个项目的投资规模上受限严重，单笔投资过亿的案例并不多见。

但险资则不同，虽然在投向相关GP参与间接投资时不算大方，但在直投方面却出手阔绰，数百亿大单屡见不鲜。特别是对于头部险企来说，今年以来的直投项目投资金额巨大，如中国人寿、泰康人寿、中国平安人寿等公司的直投项目多见数百亿投资大单。

12月13日，中国人寿保险股份有限公司披露了最新关于大额未上市股权和不动产投资的信息披露公告（协议签署阶段），拟投资广发银行9.19亿普通股，认购价款80.25亿元；中国平安人寿保险股份有限公司则是在今年4月底协议投资包括北大方正集团旗下相关资产，参与本项目预计总投资金额约为370.5亿元至507.5亿元，不超过800亿元。

此外，还有包括泰康人寿保险有限责任公司在内的多家保险机构对境内外项目的未上市股权进行投资，数额也在百亿到数百亿之间。可见，保险机构并非忌讳股权投资，而是对交付其他GP代维管理分歧较大。

"往往在合作一开始就谈崩了。"前述投资人介绍说，险企或银行若真要与创投机构合作，前者必须要求后者提供拟投资项目池，并按照前者的风控尺度衡量相关项目的投资价值。但需指出的是，很多科技创新类企业尚在"爬坡"期，缺乏业绩支撑，经营也充满不确定性，部分生物医药类企业或许存在早期亏损经营的风险。但也因为有类似风险，一些PE、VC的投资计划在保险机构那里变得寸步难行。

附图：2021年保险资金投资的私募股权投资基金管理人评价A类名单