（原标题：嘉盛集团全球研究总监 ：2024年一季度美国通胀将降至4%，2023年美股将弱开强终）

红周刊特辑丨

2023年，美国通胀仍将维持高位，但美联储加息速度将会放缓，因为加息降低通胀的成本巨大。 根据我们的研究，美国通胀要到 2024 年第一季度才会降至 4%。

我们认为美联储的政策仍将重点放在通胀而非增长上。 美联储利率将见顶5.25%左右，全年降息难度较大。 同时，美股可能会在2023年下半年消化此前的利空因素，然后走强。

通胀并未导致美国经济走弱，2023年美联储将更关注通胀而非增长

2022年，尽管利率飙升，美国经济依然强劲。 亚特兰大联储预测显示，去年第四季度美国GDP同比增长约4%。 同期，美国失业率仅为3.5%，仍为50年来最低水平。 我们认为，2023 年美联储将更加关注通胀而非经济增长。

尽管美国通胀率已见顶，但由于人口结构（婴儿潮一代退休/支出）和全球化逆转（更具弹性但成本更高的供应链），通胀率可能仍维持在 4% 左右（约 5%）。

这可以参考历史数据来完成。 美国历史上曾多次爆发过高通胀。 在此前对抗通胀的时期，美联储未能立即实现将通胀率恢复到2%至3%的目标。 例如，自1920年以来嘉盛外汇，美国已发生13次通货膨胀，通货膨胀率飙升至5%以上。 在抗击通胀期间，通胀平均峰值为9.2%，几乎是2022年6月CPI读数的峰值。这些历史数据表明嘉盛外汇，达到峰值后，12个月后通胀将放缓至平均5.1% ，这意味着2023年5月美国通胀率可能达到5.1%左右； 21个月内平均将降至4%以下，这意味着2024年第一季度美国通胀率可能降至4%以下。

在应对通胀方面，我们认为，虽然2023年美联储加息速度会放缓，但也会有一两次加息，因为加息虽然最终能够抑制通胀，但经济成本将是巨大的，这样因为它将影响住房和汽车市场。

与此同时，我们认为2%的通胀目标无论如何都是任意的。 作为全球第一家正式采用通胀目标制的央行，新西兰储备银行早在1988年就非正式地使用了通胀目标制（新西兰银行目前的通胀目标为1%至3%）。 美联储在2012年才采用这一政策，并将目标定为2%。

由于通胀依然粘性，我们预计美联储将在2023年将利率维持在高位，降息难度加大。 最高利率可能在5.25%左右。 通货膨胀对经济增长有意义。 据测算，当通胀率为4%至10%（3.8%）时，美国实际经济增速实际上高于1%至3%（3.1%）。 与此同时，更高的通胀将有助于降低美国创纪录的债务负担的实际价值。

美国股市已经提前反映了经济衰退的预期。 2023 年可能会有一个疲弱的开端，但会强劲地结束。

2022年，美股遭遇大规模抛售，标普500指数全年下跌19%。 这种动态反映了市场的前瞻性——已经消化了 2023 年美国经济放缓/衰退的情况，因为 2022 年企业盈利普遍坚挺。

展望2023年美股的表现，上半年和下半年可能会呈现完全不同的走势——开局相对疲弱xm外汇，结尾强势。

这是因为宏观经济和政策的逆风，例如美联储的货币紧缩政策和中国复工初期相对波动较大的情况，仍可能影响上半年美股的表现。 但这些因素可能会在今年下半年消退，为今年更强劲的市场表现打开大门。

与此同时，在过去的 50 年里，标准普尔 500 指数从未在中期选举后的一年内下跌（迄今为止已出现 15 次），即使平均回报率为 16.3%。

随着美股估值持续正常化，科技股可能陷入困境； 医疗保健行业将处于有利地位； 如果油价上涨，能源行业将继续受益。

但在外汇市场上，随着其他央行“跟随”美联储早期的激进加息，美元可能已经在本周期见顶。 2023 年，外汇交易者需要变得更加敏锐。 预计2023年美元强势将有所缓解，美元有可能向中间靠拢。 日元和欧元可能会跑赢大盘，因为日元可能会继续受益于估值和日本央行的紧缩政策，而欧元则将受益于好于预期的经济增长和欧洲央行的紧缩政策。

英镑的情况可能恰恰相反，增长疲软，但通胀更高且更粘性，这将使英国央行陷入困境，预计英镑在 2023 年将表现不佳。

（注： 是嘉盛集团全球研究主管）